> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中金 | 香港银行1Q26预览：盈利韧性或强于预期 总结 ## 核心内容 中金公司对2026年第一季度（1Q26）香港银行的盈利表现进行了预测与分析，指出国际银行的盈利韧性可能强于预期，而本地银行则面临盈利下行压力。整体来看，香港银行业在多重不确定性下仍具备一定的增长潜力，但需警惕地产及利率风险。 ## 主要观点 ### 1. 盈利预期分化 - **香港国际银行**：预计营收实现中低个位数增长，盈利中高个位数增长，表现优于本地银行。 - **本地银行**：预计营业收入与盈利同比下行，主要受利率下行与美元敞口影响。 ### 2. 净利息收入表现分化 - **国际银行**：因经营地域多元化，欧美业务利率逆风较小，受HIBOR与SORA下行影响相对较小。 - **本地银行**：由于美元敞口存款较多，港元敞口信贷较多，可能导致资产端定价压力向负债端成本传导不畅。 ### 3. 手续费收入增长强劲 - 手续费收入预计同比增长约10%，主要得益于以下因素： - **金融市场业务**：地缘政治冲突背景下大类资产价格波动较大，催生交易需求。近期美国银行相关业务收入普遍高增，侧面印证了这一趋势。 - **财富管理业务**：尽管资本市场波动较大，但成交量仍维持在相对高位。此外，港股IPO规模在1Q26再创新高，进一步支撑财富管理业务增长。 ### 4. 资产减值损失风险上升 - 1Q26资产减值损失同比可能有较大幅度上行，主要风险点包括： - **中东地缘政治冲突**：部分银行可能因宏观假设变动额外计提拨备，但针对敞口集中计提减值损失可能为时尚早。 - **香港地产风险**：本地银行地产敞口集中度仍然较高，部分机构可能存在潜在计提压力。尽管2026年初商业地产呈现复苏态势，但判断反转可能为时尚早。 ## 关键信息 ### 利率走势 - HIBOR与SORA在2026年初同环比显著下行，反映避险资金涌入银行体系。 - 欧美利率基本维持平稳，而香港利率下行可能对本地银行的盈利构成压力。 ### 银行业贷款增长 - 香港银行业贷款保持较快增长，与私人住宅市场活跃度恢复带动的按揭贷款需求恢复有关。 - 英国银行业贷款投放加速，表明国际银行在海外市场仍有增长动力。 ### 商业地产敞口情况 | 银行名称 | 商业地产贷款规模 | 高风险敞口 | 抵押物占比 | LTV平均 | |----------------|------------------|-----------|------------|---------| | 汇丰控股 | 306亿美元 | 24亿美元次级贷款、63亿美元减值贷款 | 57%有抵押 | 次级类42%，减值类71% | | 渣打集团 | 15亿美元 | 94%为正常类 | 86%有抵押 | 平均<50% | | 中银香港 | 2505亿港元 | 不良贷款率2.49% | 有抵押32.4% | 平均65% | | 恒生银行 | 150亿美元 | 17亿美元次级贷款、35亿美元减值贷款 | 63%有抵押 | 次级类42%，减值类74% | | 东亚银行 | 540亿港元 | 不良率7.8%，高风险贷款占比16% | 79%有抵押 | 平均56% | ### 风险提示 - **地产风险**：香港本地银行地产敞口集中度高，存在潜在计提压力。 - **利率下行**：若利率超预期下行，可能对净利息收入造成更大压力。 ## 图表与数据支持 - **HIBOR与SORA下行**：反映避险资金涌入，对银行体系形成支撑。 - **存款增速较快**：流动性宽松背景下，存款增长明显。 - **港股IPO规模创新高**：支持财富管理业务增长。 - **商业地产租金回报率改善**：在低利率环境下，商业地产表现优于预期。 ## 结论 综上所述，1Q26香港国际银行盈利表现可能优于本地银行，主要受益于其多元化的经营地域及相对稳定的利率环境。然而，需关注地产风险及利率波动对整体盈利的潜在影响。中金公司建议投资者在风险可控的前提下，关注国际银行的盈利韧性及财富管理业务的增长机会。