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【PP周报20260419】局势虽有所缓解，但供应仍在趋紧

核心观点

• 观点：聚丙烯处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升。
• 合约：PP2609
• 逻辑：
  • 成本端：原油和LPG价格上涨，推升聚烯烃生产成本。
  • 供应端：中东进口停滞，东北亚供应减量，国内油制和PDH制负荷因原料担忧而下滑，整体供应趋紧。
• 结论：短期局势不确定性较大，但供应收紧将推动聚丙烯价格重心上移。

产业链操作建议

关注数据

• 成本端：原油价格走势
• 中下游：库存变化情况

成本分析

• 油价：周内油价震荡，布油在90-100美元/桶区间运行。
• PG供应：中东PG发运接近中断，进口供应收紧，推动现货价格上行。
• 丙烷价格：因中东局势影响，丙烷价格上涨，导致PDH制利润恶化。
• 动力煤：国内供应相对宽松，但下游需求减弱，电厂补库意愿偏弱。
• 甲醇：价格坚挺，MTO利润变动有限。

供应分析

国产供应

• 周产量：64.81万吨（环比-2.59万吨）
• 开工率：62.77%（环比-2.51%）
• 供应损失：37.73万吨（检修损失30.62万吨，降负损失7.11万吨）
• 装置检修：四川石化、广东石化、惠州立拓、金能石化、裕龙石化、中沙天津、东华茂名、辽阳石化等装置停车，供应进一步减少。

进出口供应

• 进口：1月进口29.11万吨，出口29.04万吨，净进口+0.07万吨；2月进口20.6万吨，出口24.41万吨，净进口-3.81万吨。
• 局势影响：美伊冲突导致进口供应减少，出口放量，库存去化速度放缓。

需求分析

• 下游开工率：49.63%（环比+0.32%）

• 行业表现：

  • 无纺布行业：农业需求上升，出口订单支撑，开工率+1.95%
  • 透明包装：处于季节性旺季，开工率+1.83%
  • 新能源汽车：出口订单增加，需求向好，开工率+0.36%
  • CPP行业：进入淡季，开工率-0.36%
  • 塑编行业：开工率-0.28%
  • 注塑行业：开工率-0.4%

• 整体趋势：下游需求分化，但整体呈上行趋势。

库存分析

• 生产企业库存：58.93万吨（环比+2.5万吨）
  • 两油库存：-1.52万吨
  • 煤化工库存：+3.34万吨
  • PDH库存：-0.1万吨
  • 地炼库存：+0.78万吨
• 贸易商库存：去化1.38万吨
• 港口库存：去化0.32万吨
• 原因：原料高价抑制下游采购，企业增加直销和出口预留量，导致库存环比上涨。

基差与价差

• 基差：塑料现货价格走弱，基差小幅下行，华东、华北、华南基差分别走弱至650元/吨、600元/吨、800元/吨。
• 非标基差：PP不同规格产品基差走势类似。
• 区域价差：华北-华东、华南-华东价差变动较大，反映区域间供需差异。
• 非标价差：注塑-拉丝、低融共聚-拉丝价差宽幅震荡。

期货价差

• 5-9月差：走弱至500元/吨，反映远月供需预期偏弱。
• L-PP05价差：进一步走低至-660元/吨，因PP供应损失更大，PE需求走弱。
• PP-V05价差：走高后回落，反映供需变化。

国内产能与排产

• 计划投产：2026年预计投产445万吨，产能增速9.05%

• 具体项目：

  • 镇海炼化50万吨（6月）
  • 华锦阿美100万吨（9月）
  • 中沙古雷石化95万吨（9月）
  • 独山子石化45万吨（Q4）
  • 中煤榆林60万吨（Q4）
  • 浙江圆锦二期60万吨（Q4）
  • 利华益维远20万吨（年底）
  • 山东新时代15万吨（年底）

• 排产占比：拉丝排产上升，可能反映短期标品需求强于非标，但中期供应压力或增加。

进出口利润与价差

• 美金价：亚洲PP市场价格涨势放缓，CFR中国价格下跌，东南亚市场持稳，南亚市场进口几近停滞。
• 价差：
  • CFR中国与欧美价差走低
  • CFR中国与中东价差大幅上行
• 进口利润：当前进口利润较高，企业出口报盘积极。
• 出口利润：CFR中国价格上移，但海峡封锁影响运输，出口量受限。

下游利润与开工

• 塑编行业：开工率下降，订单量减少。
• BOPP行业：开工率上升，需求季节性增长。
• CPP行业：进入淡季，新增订单放缓，开工率下降。
• 注塑行业：开工率下降，利润承压。

库存与市场情绪

• 库存：生产企业库存积累，贸易商库存去化，港口库存去化放缓。
• 市场情绪：因原料高价，下游采购意愿下降，市场呈现“有价无市”状态。
• 价格走势：PP05合约价格窄幅震荡，8900-9000元/吨区间运行，受地缘局势影响较大。

持仓与成交量

• PP01合约持仓量：数据未提供具体数值
• PP05合约持仓量：数据未提供具体数值
• PP09合约持仓量：数据未提供具体数值
• 成交量：PP01、PP05、PP09合约成交量均有所变化，反映市场活跃度。
• 仓单：PP注册仓单数据反映市场供需预期，但具体数值未提供。

总结

• 价格走势：聚丙烯处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升。
• 供应端：进口和国产供应均趋紧，装置检修与降负导致供应损失。
• 需求端：下游需求分化，但整体向好，特别是无纺布和透明包装行业。
• 库存变化：生产企业库存小幅积累，贸易商和港口库存去化放缓。
• 操作建议：不同参与方根据库存和价格预期采取不同套保策略。
• 未来展望：需关注供应恢复速度和幅度，同时警惕地缘冲突对价格的持续影响。