行业轮动研究三：业绩景气度视角下的行业轮动策略-20210930-渤海证券-21页_910kb

业绩景气度视角下的行业轮动策略总结

核心观点

• 行业轮动是投资中的重要策略，通过分析行业景气度，可以实现对行业选择的定量判断。
• 基于正式财报、业绩预告和业绩快报构建的行业景气度指标，能够有效识别行业投资机会。
• 通过结合三种财报数据构建的复合景气度策略，显示出优于单一指标的行业选择能力。
• 模型结果基于历史数据，存在市场环境变化导致失效的风险。

1. 基于正式财报的行业景气度策略

2.1 指标选取及景气度构建

• 选取了6个业绩指标，分为盈利能力（ROE-TTM、毛利率-TTM、净利率-TTM）和成长能力（单季度归母净利润、营业收入、扣非净利润）。
• 每个行业根据指标的环比增速分为看多（1）、看空（-1）或无观点（0）。

2.2 单个指标景气度回测结果

• 6个财务指标的策略年化收益率在9%~12%之间，夏普比率均高于0.4。
• 单季度归母净利润同比增长率的增速指标表现最佳，年化收益率超过基准3%以上，胜率超过60%。

2.3 复合景气度策略

• 复合景气度指标由各单项指标相加而成，反映行业整体景气状况。
• 多头组合年化收益率为12.95%，空头组合为3.97%，基准组合为8.46%，夏普比率为0.51。
• 多空组合年化收益率为11.38%，夏普比率为0.58，表现优于单指标策略。

2. 基于业绩预告和业绩快报的行业景气度策略

3.1 两类财务报告公布时间相关规定

• 上交所主板：业绩预告需在特定情况下披露，如亏损、扭亏为盈、净利润变化50%以上。
• 深交所主板、中小板、创业板：业绩快报不是强制性披露，但可作为补充数据。

3.2 业绩指标构建方式

• 业绩快报中选取了6项指标（基本EPS同比增长率、归母净利润同比增长率、利润总额同比增长率、加权平均ROE同比增长率、营业利润同比增长率、营业收入同比增长率）。
• 业绩预告中选取了净利润同比增长下限作为指标。

3.3 单项业绩指标回测结果

• 7个指标的年化收益率均高于基准，胜率在50%以上。
• 表现最好的是基本EPS同比增长率，年化收益率为11.11%，波动率低于正式财报的指标。
• 胜率多在55%以下，可能由于业绩快报和业绩预告发布不一致，导致行业判断不够稳定。

3. 基于三种财报业绩指标的行业景气度策略

• 通过结合正式财报、业绩预告和业绩快报的指标，构建了最终的业绩景气度策略。
• 多头组合年化收益率为14.31%，空头组合为4.06%，基准组合为8.46%，夏普比率为0.50。
• 多空组合年化收益率为12.75%，波动率为17.68%，夏普比率为0.72，胜率接近60%，优于基于正式财报的策略。

4. 进一步研究

• 传统景气度指标存在滞后性，可通过行业中观层面的数据提前预判行业景气度。
• 未来研究方向将聚焦于中观数据的使用，以提升策略的时效性。

5. 风险提示

• 本文模型结果基于历史数据，当市场环境发生变化时，模型可能失效。
• 投资决策需结合市场实际情况，不构成投资建议。

6. 投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：看好、中性、看淡。

7. 分析师声明

• 本报告由渤海证券研究所发布，分析师宋旸及研究助理杨毅飞独立、客观地出具。
• 报告内容反映研究人员个人观点，不受任何第三方影响。

8. 免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，渤海证券不对信息的准确性和完整性作出保证。
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