20220824-安信证券-洛阳钼业-603993.SH-主营产品量价齐增_业绩符合预期_5页_926kb
报告摘要
洛阳钼业2022年中报分析总结
核心内容概述
洛阳钼业（603993.SH）在2022年上半年实现了营业收入和净利润的显著增长，主要得益于主营产品铜钴的量价齐增，以及投资收益的提升。公司未来仍具备较大的增长潜力，尤其在刚果金世界级矿山建设方面。
主要观点
- 业绩表现良好：2022H1公司营业收入达到917.7亿元，同比增长8%；归母净利润达41.5亿元，同比增长72%。其中，2022Q2营业收入同比增长5.22%，环比增长6.1%；归母净利润同比增长68.14%，环比增长31.5%。
- 铜钴板块表现突出：TFM扩建项目产能释放，推动铜钴销量同比显著增长。2022H1铜销量（TFM+NPM80%）达12.42万吨，同比+17.98%；钴销量1.08万吨，同比+39.77%。铜钴板块毛利率达56.21%，同比增加5.67个百分点。
- 钨钼板块表现分化：钨销量同比下降4.05%，钼销量同比下降14.5%。但Q2钨销量环比增长13.9%，钼销量环比增长17.8%。毛利率为46.57%，同比增加11.82个百分点。
- 铌磷板块增长放缓：铵销量同比增长17.03%，磷肥销量同比下降18.19%。铌磷板块毛利率为50.35%，同比增加19.52个百分点。
- 投资收益显著提升：华越镍钴项目于2022年4月达产，贡献了大量投资收益。2022H1投资收益达3.45亿元，同比增长242.83%；2022Q2投资收益达2.11亿元，环比增长57.46%。
- 矿山建设持续推进：公司持有世界级铜钴矿TFM和KFM，合计矿产资源量达1216.9百万吨，超越嘉能可四座矿山资源量。KFM开发项目预计2023年投产，将增加铜年均产量9万吨、钴年均产量3万吨。
- 财务指标改善：公司净利润率和ROIC持续提升，2022E净利润率预计达4.2%，ROIC预计达18.1%。资产负债率下降至33.4%，流动比率和速动比率均显著提高，偿债能力增强。
- 估值与投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价为6.5元/股。当前股价对应PE为15.5倍，PB为1.7倍，估值合理，具备成长性。
关键信息汇总
产品销售情况
| 产品 |
2022H1销量（万吨/吨） |
同比变化 |
Q2销量（万吨/吨） |
环比变化 |
| 铜（TFM+NPM80%） |
12.42万吨 |
+17.98% |
6.92万吨 |
+25.56% |
| 钴 |
1.08万吨 |
+39.77% |
0.49万吨 |
-16.27% |
| 钨 |
3701吨 |
-4.05% |
1971吨 |
+13.9% |
| 钼 |
8096吨 |
-14.5% |
4378吨 |
+17.8% |
| 铵 |
4306吨 |
+17.03% |
2147吨 |
-0.56% |
| 磷肥（HA+LA） |
49.47万吨 |
-18.19% |
24.58万吨 |
-1.25% |
产品价格变化
| 产品 |
2022H1价格 |
同比变化 |
| 阴极铜 |
9760美元/吨 |
+7.36% |
| 金属钴 |
36.73美元/磅 |
+74.74% |
毛利率变化
| 板块 |
2022H1毛利率 |
同比变化 |
| 铜钴板块 |
56.21% |
+5.67pct |
| 钨钼板块 |
46.57% |
+11.82pct |
| 铌磷板块 |
50.35% |
+19.52pct |
投资收益
| 项目 |
2022H1 |
2022Q2 |
同比变化 |
| 投资收益 |
3.45亿元 |
2.11亿元 |
+242.83% |
财务预测（单位：亿元）
| 指标 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
179.13 |
192.77 |
215.01 |
| 净利润 |
74.43 |
92.61 |
113.44 |
| EPS |
0.34 |
0.43 |
0.53 |
| PE(X) |
15.5 |
12.4 |
10.1 |
| PB(X) |
1.7 |
1.5 |
1.4 |
投资建议
- 评级：买入-A
- 6个月目标价：6.5元/股
- 当前股价：5.36元（2022-08-22）
风险提示
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