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华泰 | 宏观：4月非农 - 就业偏强但工资较弱

核心内容概览

2026年4月美国新增非农就业人数为11.5万，高于彭博一致预期的6.5万，前两个月累计下修1.6万。失业率维持在4.3%，但劳动参与率超预期下行0.1个百分点至61.8%。小时工资环比增速基本持平于0.2%，同比增速回升0.2个百分点至3.6%，均低于市场预期。每周工作时长上升0.1小时至34.3小时。整体来看，就业市场偏强，但工资增长较弱，劳动参与率的下降避免了失业率的上升，市场反应偏鸽。

主要观点

• 就业数据偏强：4月新增非农就业人数超预期，显示就业市场依然保持韧性。
• 工资增长偏弱：小时工资同比增速虽有所回升，但环比增速基本持平，整体增长乏力。
• 行业表现分化：服务业仍是就业增长的主要动力，而商品部门尤其是制造业就业增长放缓，政府部门继续萎缩。
• 劳动参与率下降：劳动参与率超预期下行，可能对失业率产生压制作用，但未来有回升风险。
• 市场反应偏鸽：数据公布后，市场对联储6月降息的预期减弱，2026年联储降息门槛提高。
• AI对就业影响显现：近期科技巨头大规模裁员，AI应用加速可能对就业市场产生深远影响。
• 未来走势预测：NFIB数据显示，新增非农就业可能在5-7月延续回落，8月有望回升；失业率或受季节性因素影响而上升。

关键信息

就业数据详情

• 新增非农就业：4月为11.5万，高于预期；前两个月累计下修1.6万。
• 家庭调查就业：4月为-22.6万，持续萎缩。
• 失业率：维持在4.3%，与前月持平。
• 劳动参与率：下行0.1个百分点至61.8%，为超预期表现。
• 周工作时长：上升0.1小时至34.3小时。

分行业就业与工资数据

• 服务业：新增就业11.3万，主要来自医疗保健、零售、运输仓储等。
  • 医疗保健新增5.4万，运输仓储新增3.0万，零售新增2.2万。
• 商品部门：
  • 新增就业减少2.3万至1.0万，制造业新增就业转负。
  • 小时薪资同比增速放缓至3.6%，环比增速为0.26%。
• 政府部门：
  • 新增就业继续萎缩，联邦政府减少9千人，州/地方政府仅增加1千人。

工资增长趋势

• 小时薪资：
  • 环比增速为0.2%，与前月持平。
  • 同比增速为3.6%，较前月上升0.2个百分点。
  • 三个月环比折年增速放缓至2.8%，较前月下降0.8个百分点。
• 分项表现：
  • 服务部门薪资增速放缓，部分行业如金融活动、批发业、零售业呈下降趋势。
  • 教育和医疗、商业服务、运输仓储业薪资增速加快。

前瞻指标与未来展望

• NFIB数据：显示新增非农就业可能在5-7月延续回落，8月有望回升。
• 失业率走势：劳动参与率持续下行，若后续移民执法宽松，失业率可能回升。
• 联储政策预期：4月非农数据超预期抬高联储降息门槛，6月降息难度较大。
• AI影响：近期科技公司裁员，AI应用加速对就业市场产生宏观影响。

风险提示

• 失业率超预期上行：若劳动参与率回升或季节性因素影响，失业率可能上升。
• AI加剧就业市场下行风险：AI技术的应用可能进一步影响就业结构和数量。

数据图表说明

1. 图表1：展示了4月非农数据、家庭调查就业、小时工资同比与环比增速、周工作时长、失业率、劳动参与率等关键指标的变化情况。
2. 图表2：列出了不同行业新增就业人数和小时薪资增速，显示服务业为主要增长动力，而制造业和政府部门表现疲软。
3. 图表3：显示NFIB数据预测新增非农就业将在5-7月延续回落，8月可能回升。
4. 图表4：展示了未来失业率可能受季节性因素影响而上升的趋势。
5. 图表5：小时薪资同比增速上行至3.6%。
6. 图表6：失业率维持在4.3%。
7. 图表7：每周工作时长上升至34.3小时。
8. 图表8：劳动参与率下行至61.8%。

文章来源

本文摘自2026年5月9日发表的《4月非农：就业偏强但工资较弱》，作者为易峘、胡李鹏、赵文瑄、丁煦洲。