> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新湖宏观金融（贵金属）5月报总结 ## 核心内容概览 2026年4月，贵金属市场整体呈现宽幅震荡格局，黄金与白银价格围绕特定区间波动，铂金与钯金则受到地缘政治与供需变化的影响。市场情绪与政策预期成为影响贵金属价格走势的关键因素，尤其关注美联储新主席沃什的上任及政策方向。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 宏观基本面分析 - **美伊局势**：美伊局势在4月经历了首轮谈判破裂、停火延期、第二轮谈判筹备又流产，整体处于极限拉扯状态。 - **美联储动态**：沃什接受参议院银行委员会听证会，美国司法部撤销对鲍威尔的指控，为沃什履新扫清障碍。预计美联储短期内将维持利率不变，但沃什表态偏鹰派，可能抑制降息预期。 - **美国经济表现**：尽管能源价格跳涨，但通胀传导速度低于预期。3月非农就业数据强劲，失业率4.3%，符合预期，但部分行业就业增长可能由结构性因素驱动，而非需求拉动。 ### 2. 黄金市场分析 - **价格走势**：4月金价震荡，波动率回落至去年年底水平，市场对地缘风险的敏感度下降。 - **内外盘价差**：黄金内外盘价差在3月以来小幅扩大，但未形成单边溢价行情，套利难度较高。 - **ETF与央行动态**：全球黄金ETF持仓量在3月小幅回升，但北美地区流出明显。我国央行在3月增持黄金，显示对黄金的持续配置意愿。 ### 3. 白银市场分析 - **价格走势**：4月银价震荡，波动率回落至去年12月水平，但市场对白银的紧交割逻辑仍存在。 - **库存与租赁利率**：美国白银库存持续流出，伦敦现货市场白银库存回升，租赁利率回落至负值附近，但中长期租赁利率仍高于历史平均水平，反映市场对白银紧缺的担忧。 - **持仓变化**：白银非商业持仓量在3月中下旬加速下跌，当前持仓量处于回落趋势中。 ### 4. 铂、钯市场分析 - **价格走势**：4月铂金小幅上涨，钯金则小幅回落，整体震荡。 - **库存与租赁利率**：铂钯租赁利率回落，显示现货紧缺缓解。但铂钯内外盘价差维持在2%左右，套利空间有限。 - **持仓变化**：铂钯持仓量在3月中下旬因中东冲突而大幅下降，当前铂金持仓量约1.5万手，钯金约8000手，投资者建议观望。 --- ## 贵金属交易面情况 ### 金银成交量与持仓量 - 3月下旬特朗普TACO事件后，金银成交量扩大，但4月以来回落至平均水平。 - 黄金持仓量在3月下旬见底后回升，白银持仓量回升时间更早，当前持仓量已回升至今年2月水平。 - 铂钯成交量在年初大幅放大，3月因中东冲突有所回升，但当前日均成交量回落至4000和3000手以内。 --- ## 地缘政治与市场情绪 - **美伊谈判**：美伊谈判反复，地缘风险对贵金属市场仍有扰动，但整体趋于缓和。 - **白银出口**：2025年9-10月，白银单月出口量创十年新高，2026年3月出口量小幅回落，但仍处于平均水平。 --- ## 美元流动性与利率环境 - **美元流动性**：美联储技术性投放后，美元回购市场流动性有所回升，离岸美元流动性在本周也有回升。 - **美元指数**：美元指数在本周震荡走高，重回99美元附近，人民币兑美元相对坚挺。 - **利率预期**：市场对美联储年内降息的预期因沃什的鹰派表态而有所降温。 --- ## 总结与建议 - **黄金**：贵金属最悲观的定价阶段或已过去，建议投资者在金价回调过程中战略性布局多头，但需注意交易节奏。 - **白银**：当前白银市场仍存在紧交割逻辑，但不迫切，建议暂时观望。 - **铂、钯**：短期投资热情退潮，建议观望为主，可等待回调寻找做多机会。 - **宏观关注点**：密切关注美联储新主席沃什的政策动向，以及地缘政治局势对贵金属市场的潜在影响。 --- ## 数据来源 - Wind、同花顺、彭博、新湖期货研究所、世界黄金协会等。