20260505-东方证券-长安汽车-000625.SZ-产品结构优化_出口实现较高增长_4页_351kb

报告摘要

产品结构优化与出口增长分析总结

核心内容

长安汽车在2026年第一季度实现了营业收入327.06亿元，同比减少4.3%；归母净利润3.51亿元，同比减少74.1%；扣非归母净利润2.42亿元，同比减少69.1%。尽管营收和利润有所下滑，但公司毛利率提升至14.1%，同比上升0.2个百分点，显示出产品结构优化和出海销量占比提升带来的积极影响。

公司利润下滑主要受到汇兑损益和非经常性损益减少的影响。2026年第一季度财务费用为3.14亿元，去年同期为-10.73亿元；政府补助为0.48亿元，去年同期为4.49亿元。

主要观点

产品结构优化：公司通过提升高附加值产品的销售比例，推动单车价值量增长，从而改善盈利能力。
品牌整合：4月21日，公司宣布阿维塔与深蓝品牌开启全面战略协同，两个品牌保持前端独立运营与差异化定位，但在技术、供应链、体系能力等中后端实现资源共享，目标打造150万+级的中高端品牌群，提升整体品牌竞争力。
海外市场拓展：1季度海外销售21.26万辆，同比增长33.2%；3月单月海外销售10.41万辆，同比增长108.0%，创下历史新高。公司发布“海纳百川2.0”计划，推动全链路出海战略，目标2026年海外销量75万辆，2030年翻倍至150万辆。
盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为56.58亿元、68.36亿元、73.83亿元，维持可比公司26年平均PE估值18倍，目标价10.26元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	159,733	164,000	174,109	183,716	194,010
营业利润（百万元）	6,624	3,709	5,049	6,127	6,628
归属母公司净利润（百万元）	7,321	4,075	5,658	6,836	7,383
毛利率（%）	14.9	15.5	15.9	16.5	16.9
净利率（%）	4.6	2.5	3.2	3.7	3.8
ROE（%）	9.9	5.3	7.1	8.0	8.0
市盈率	12.9	23.2	16.7	13.8	12.8
市净率	1.2	1.2	1.2	1.1	1.0