> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 产品结构优化与出口增长分析总结 ## 核心内容 长安汽车在2026年第一季度实现了营业收入327.06亿元，同比减少4.3%；归母净利润3.51亿元，同比减少74.1%；扣非归母净利润2.42亿元，同比减少69.1%。尽管营收和利润有所下滑，但公司毛利率提升至14.1%，同比上升0.2个百分点，显示出产品结构优化和出海销量占比提升带来的积极影响。 公司利润下滑主要受到汇兑损益和非经常性损益减少的影响。2026年第一季度财务费用为3.14亿元，去年同期为-10.73亿元；政府补助为0.48亿元，去年同期为4.49亿元。 ## 主要观点 - **产品结构优化**：公司通过提升高附加值产品的销售比例，推动单车价值量增长，从而改善盈利能力。 - **品牌整合**：4月21日，公司宣布阿维塔与深蓝品牌开启全面战略协同，两个品牌保持前端独立运营与差异化定位，但在技术、供应链、体系能力等中后端实现资源共享，目标打造150万+级的中高端品牌群，提升整体品牌竞争力。 - **海外市场拓展**：1季度海外销售21.26万辆，同比增长33.2%；3月单月海外销售10.41万辆，同比增长108.0%，创下历史新高。公司发布“海纳百川2.0”计划，推动全链路出海战略，目标2026年海外销量75万辆，2030年翻倍至150万辆。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为56.58亿元、68.36亿元、73.83亿元，维持可比公司26年平均PE估值18倍，目标价10.26元，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 159,733 | 164,000 | 174,109 | 183,716 | 194,010 | | 营业利润（百万元） | 6,624 | 3,709 | 5,049 | 6,127 | 6,628 | | 归属母公司净利润（百万元） | 7,321 | 4,075 | 5,658 | 6,836 | 7,383 | | 毛利率（%） | 14.9 | 15.5 | 15.9 | 16.5 | 16.9 | | 净利率（%） | 4.6 | 2.5 | 3.2 | 3.7 | 3.8 | | ROE（%） | 9.9 | 5.3 | 7.1 | 8.0 | 8.0 | | 市盈率 | 12.9 | 23.2 | 16.7 | 13.8 | 12.8 | | 市净率 | 1.2 | 1.2 | 1.2 | 1.1 | 1.0 | ### 投资评级与目标价 - **投资评级**：买入（维持） - **目标价格**：10.26元 - **当前股价（2026年04月30日）**：9.53元 - **52周最高价/最低价**：13.78元 / 9.52元 - **总股本/流通A股（万股）**：991,292 / 990,873 - **A股市值（百万元）**：94,470 ### 股价表现（2026年04月30日） | 时间区间 | 绝对表现（%） | 相对表现（%） | |----------|--------------|--------------| | 1周 | -4.8 | -5.24 | | 1月 | -4.22 | -11.24 | | 3月 | -14.3 | -16.45 | | 12月 | -20.09 | -47.59 | ### 风险提示 - 长安自主品牌销量低于预期 - 长安合资品牌销量低于预期 - 行业价格战影响盈利 ## 附注 - 公司通过“海纳百川2.0”计划，由产品输出转向构建生态型全球伙伴关系，以研、产、供、销、运全链路出海推动全球化进程。 - 目前已建成22个海外制造基地，海外产能达35万辆/年，销售网络覆盖118个国家和地区。 - 公司计划以全球大单品策略撬动海外市场，提升国际市场份额。