> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国财政部扩大长期国债回购规模总结 ## 核心内容 美国财政部于2026年8月19日宣布扩大10-20年及20-30年期名义附息国债的回购操作规模，单次回购上限从20亿美元提高至40亿美元以上。该操作自9月9日起生效，持续至11月4日，并计划在11月4日的再融资会议上进一步披露未来回购计划。 此次调整属于流动性支持型回购，旨在增强长期国债市场的流动性，而非直接向市场投放流动性。此前，长期国债回购规模有限，投标倍率普遍高于2倍，此次提升回购上限将增加实际操作规模，为市场提供更多流动性。 ## 主要观点 - **政策目的**：加强对长期国债市场的流动性支持，缓解长端利率持续攀升的压力。 - **操作类型**：属于“流动性支持”型回购，不同于美联储的“扭曲操作”，不涉及量化宽松（QE）。 - **市场影响**： - 短期内利好长期国债，利空美元。 - 中期来看，市场对长端利率高企趋势的担忧可能持续，但本次回购规模有限，影响或较小。 - **存量调整**：本次回购操作可能推动国债发行向短端倾斜，提高短债在存量中的占比。 - **信号意义**：更多是释放政策干预信号，而非实质性的市场干预。 ## 关键信息 ### 回购规模与时间 - **操作时间**：2026年9月9日至11月4日 - **单次回购上限**：从20亿美元提升至40亿美元以上 - **未来计划**：将在11月4日的再融资会议上披露更多回购细节 ### 回购类型与目的 - **现金管理型回购**：用于平抑财政部现金余额波动，回购剩余期限不足2年的国债。 - **流动性支持型回购**：针对非活跃券，创造可预测市场需求，提升市场流动性。 ### 市场背景 - 当前财政部现金余额接近8500-9500亿美元目标值。 - 随着回购规模增加，财政部将发行等量新国债以维持现金余额稳定。 - 回购对国债总量影响为中性，更多是供给再配置和曲线结构调整。 ### 回购效果与历史对比 - 本次回购规模相对国债存量较小，远低于美联储“扭曲操作”和QE2的规模。 - 长期国债回购的投标倍率趋于下行，显示市场流动性未明显恶化。 - 历史经验表明，美联储的“扭曲操作”未能有效压降期限利差，因此本次财政部操作更多是信号释放。 ### 图表说明 - **图表1**：显示美国长期国债收益率持续攀升。 - **图表2**：展示长期国债历史回购量与投标倍率。 - **图表3**：显示财政部现金余额接近目标值。 - **图表4**：显示国债交易量远高于财政部回购量。 - **图表5**：显示“扭曲操作”未能有效压降期限利差。 - **图表6**：对比“扭曲操作”、QE2与当前回购操作的规模与效率。 ## 行业与公司投资评级 | 投资评级 | 定义 | |----------|------| | 强于大市 | 行业指数相对大盘涨幅10%以上 | | 同步大市 | 行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间 | | 弱于大市 | 行业指数相对大盘跌幅10%以上 | | 公司投资评级 | 定义 | |--------------|------| | 买入 | 公司相对大盘涨幅15%以上 | | 增持 | 公司相对大盘涨幅5%至15% | | 观望 | 公司相对大盘涨幅-5%至5% | | 卖出 | 公司相对大盘跌幅5%以上 | **基准指数**：沪深300指数 ## 风险提示 - 债市流动性恶化 - 海外经济数据大幅偏离预期 ## 证券分析师承诺 - 分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告。 - 报告清晰准确地反映研究观点，不涉及任何形式的补偿。 ## 免责条款 - 本报告仅供客户使用，不构成投资建议。 - 信息准确性及完整性无法保证，观点可能变化。 - 报告版权为万联证券所有，未经许可不得翻版、复制、刊登、发表和引用。 ## 万联证券股份有限公司 研究所 - **上海总部**：浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 - **北京总部**：西城区平安里西大街28号中海国际中心 - **深圳总部**：福田区深南大道2007号金地中心 - **广州总部**：天河区珠江东路11号高德置地广场