> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 化工行业长期改善逻辑未改，关注短期黄磷景气上行机会总结 ## 核心内容 当前化工行业整体表现偏弱，但长期改善逻辑并未改变。市场表现疲软主要受到以下因素影响： - 中东局势尚未完全缓解，霍尔木兹海峡通行问题仍对市场情绪产生压制； - 部分化工品价格从四月高位回落，但供需并未真正平衡，全球原油库存持续下降； - 我国“双碳”政策的持续推出，强化了化工行业的长期供给约束，为行业景气度提升奠定了基础。 ## 主要观点 1. **长期逻辑：双碳政策推动行业结构性改善** - “双碳”政策的不断强化，使得化工行业面临更严格的环保与能耗要求； - 这些政策将推动行业长期向高质量、低能耗方向发展，形成新的供给约束； - 随着政策预期不断明确，市场对化工行业长期景气度的修正可能成为行情反弹的重要驱动力。 2. **短期机会：黄磷景气度上行** - 黄磷价格近期跳涨，主要由供给侧突发事件引发的供应收紧预期推动； - 黄磷行业因高耗能属性，近年来产能扩张受限，开工率持续震荡上行； - 需求端受新能源磷酸铁锂产业链拉动，热法磷酸需求增长，湿法磷酸因成本上升而失去竞争力； - 行业库存处于低位，下游补库意愿增强，叠加市场情绪“买涨不买跌”，黄磷价格有望维持强势，具备进一步上涨弹性。 ## 关键信息 ### 行业评级 - **基础化工行业**：看好（维持） ### 投资建议 - **MDI 龙头**：万华化学（买入） - **PVC 行业**：中泰化学、新疆天业、氯碱化工、天原股份（未评级） - **炼化行业**：中国石化、荣盛石化、恒力石化（买入） - **农化产业链**： - 植调剂龙头：国光股份（买入） - 复合肥龙头：新洋丰（买入）、史丹利（未评级）、云图控股（未评级） - 农药制剂出海龙头：润丰股份（买入） - **磷化工**：川恒股份、云天化（未评级） - **草酸行业**：华鲁恒升、华谊集团、万凯新材（买入） - **氯化法钛白粉**：天原股份（未评级）、龙佰集团（增持） ### 风险提示 - 需求不及预期； - 政策不确定性风险； - 油价大幅波动。 ## 行业与公司投资评级定义 | 投资评级 | 定义 | |----------|------| | 买入 | 相对强于市场基准指数收益率 15%以上 | | 增持 | 相对强于市场基准指数收益率 5%～15% | | 中性 | 相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动 | | 减持 | 相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 | | 未评级 | 该股票不在研究覆盖范围内 | | 暂停评级 | 存在潜在利益冲突或重大不确定性 | ## 行业景气度趋势（2025年至今） | 日期 | 基础化工 | 沪深300 | |--------|----------|---------| | 25/06 | 0% | 0% | | 25/07 | 5% | 5% | | 25/08 | 10% | 10% | | 25/09 | 15% | 15% | | 25/10 | 20% | 20% | | 25/11 | 25% | 25% | | 25/12 | 30% | 30% | | 26/01 | 35% | 35% | | 26/02 | 40% | 40% | | 26/03 | 45% | 45% | | 26/04 | 40% | 40% | | 26/05 | 45% | 45% | ## 投资关注点 - **长期逻辑**：双碳政策强化行业供给约束，推动化工行业景气度修复； - **短期机会**：黄磷因供给侧突发事件及需求替代效应，有望迎来景气度上行； - **重点标的**：万华化学、龙佰集团、润丰股份、云图控股、兴发集团等具备较强增长潜力或景气度支撑的个股。 ## 证券分析师信息 - **倪吉**：执业证书编号 S0860517120003，邮箱 niji@orientsec.com.cn，电话 021-63326320 - **万里扬**：执业证书编号 S0860519090003，邮箱 wanliyang@orientsec.com.cn，电话 021-63326320 ## 相关报告 | 报告标题 | 日期 | |----------|------| | 双碳政策强化景气复苏趋势,看好磷化工预期修复机会 | 2026-04-26 | | 我国氯化法钛白粉竞争优势持续提升 | 2026-04-19 | | 淡化成本扰动,重视中长期成长:——轮胎行业深度报告 | 2026-04-15 |