> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 能源化工研究团队分析总结 ## 核心内容 本报告由建信期货研究发展部发布，聚焦于纸浆市场基本面及期货价格走势。分析指出，当前纸浆市场处于低位运行状态，基本面变化有限。宏观层面，美伊谈判及美联储政策对市场影响减弱，国内经济数据温和增长，人民币汇率偏强。从供应端来看，全球商品浆发运量环比下降，针叶浆供应减少，阔叶浆供应相对稳定。国内进口纸浆量环比上升，但同比仍呈下降趋势。需求端，二季度进入造纸行业传统淡季，终端订单表现一般，下游纸价低迷，导致行业利润修复缓慢。 ## 主要观点 - **纸浆价格**：4月纸浆价格进一步刷新前低，随后低位震荡，月度跌幅为2.9%。 - **供应情况**：全球商品浆发运量环比下降，针叶浆供应减少，阔叶浆供应稳定。国内进口量环比上升，但同比仍呈下降趋势。 - **库存变化**：4月底国内主要港口及地区纸浆库存环比下降2.1%，但仍处于同期高位。 - **期货价格**：纸浆期货价格运行情况显示，主力合约价格持续走低，且成交持仓量有所下降。 - **下游需求**：造纸行业进入传统淡季，终端订单表现一般，需求持续收窄，导致纸价快速下跌。 - **毛利率**：木浆系纸品毛利率修复进程受阻，白卡纸、生活用纸、双胶纸、双铜纸毛利率均有所下降。 ## 关键信息 ### 一、行情回顾 - 4月纸浆价格进一步刷新前低，月度跌幅为2.9%。 - 供应端：全球商品浆发运量下降，针叶浆同比下降4.83%，阔叶浆同比上升1.47%。 - 需求端：国内造纸行业进入淡季，终端订单表现一般，纸价持续下跌。 - 成交持仓量：主力合约成交持仓量下降，显示市场参与者情绪偏弱。 ### 二、全球商品浆发运量环比下降 - 2月全球针叶浆发运量176万吨，环比下降1.42%，同比下降4.83%。 - 2月全球阔叶浆发运量254万吨，环比下降2.42%，同比上升1.47%。 - 2月全球生产商针叶浆库存天数47天，阔叶浆库存天数40天，显示库存水平季节性回升。 - 4月国内进口量环比上升，但同比仍呈下降趋势。 ### 三、下游市场处于消费淡季阶段 - 3月我国机制纸及纸板产量同比上升5.8%，1-3月累计同比上升5.1%。 - 3月造纸及纸制品业存货同比上升1.2%，环比上升1.5%。 - 4月终端订单表现一般，生活用纸和双胶纸价格下跌，毛利率下降。 - 出版招标尚未放量，个别低价招标影响市场心态，对纸价支撑有限。 ### 四、木浆系纸品毛利率修复进程受阻 - 木浆系纸品整体毛利率修复进程受阻，白卡纸、生活用纸、双胶纸、双铜纸毛利率均下降。 - 4月白卡纸毛利率下降4.87个百分点，生活用纸下降0.25个百分点，双胶纸下降1.43个百分点，双铜纸下降1.87个百分点。 - 期现价差和针阔价差显示，纸浆价格持续走低，市场情绪偏弱。 ## 策略建议 - **策略**：卖出近月看涨期权、买入远月看涨期权。 - **重要变量**：地缘局势、供应扰动、需求表现。 ## 研究团队信息 - **刘悠然**：纸浆研究员，联系方式：021-60635570，邮箱：liuyouran@ccb.ccbfutures.com，期货从业资格号：F03094925 - **李捷**：原油沥青研究员，联系方式：021-60635738，邮箱：lijie@ccb.ccbfutures.com，期货从业资格号：F3031215 - **任俊弛**：PTA、MEG研究员，联系方式：021-60635737，邮箱：renjunchi@ccb.ccbfutures.com，期货从业资格号：F3037892 - **彭婧霖**：聚烯烃研究员，联系方式：021-60635740，邮箱：pengjinglin@ccb.ccbfutures.com，期货从业资格号：F3075681 - **冯泽仁**：玻璃纯碱研究员，联系方式：021-60635727，邮箱：fengzeren@ccb.ccbfutures.com，期货从业资格号：F03134307 ## 建信期货研究发展部 - **联系方式**：021-60635739 - **研究团队**： - 宏观金融研究团队 - 石油化工研究团队 - 有色金属研究团队 - 农业产品研究团队 - 黑色金属研究团队 - 量化策略研究团队 ## 免责声明 本报告由建信期货有限责任公司研究发展部撰写，仅供参考。报告中的信息或观点并不构成投资建议，建信期货不对使用本报告导致的损失负责。市场有风险，投资需谨慎。报告基于公开信息，力求准确但不保证其完整性或可靠性。在不同时期，建信期货可发布与本报告不一致的报告。 ## 建信期货业务机构 - **总部大宗商品业务部**：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼，电话：021-60635548，邮编：200120 - **深圳分公司**：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913，电话：0755-83382269，邮编：518026 - **山东分公司**：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室，电话：0531-81752761，邮编：250014 - **广东分公司**：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室，电话：020-38909805，邮编：510620 - **北京营业部**：北京西城区西单北大街131号西单大悦城写字楼1103室，电话：010-83120360，邮编：100032 - **福清营业部**：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室，电话：0591-86006777/86005193，邮编：350300 - **郑州营业部**：郑州市未来大道69号未来大厦2008A，电话：0371-65613455，邮编：450008 - **宁波营业部**：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室，电话：0574-83062932，邮编：315000 - **总部金融机构业务部**：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼，电话：021-60636327，邮编：200120 - **西北分公司**：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室，电话：029-88455275，邮编：710075 - **浙江分公司**：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室，电话：0571-87777081，邮编：310000 - **上海浦电路营业部**：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)，电话：021-62528592，邮编：200122 - **上海杨树浦路营业部**：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室，电话：021-63097527，邮编：200082 - **泉州营业部**：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座，电话：0595-24669988，邮编：362000 - **厦门营业部**：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908，电话：0592-3248888，邮编：361000 - **成都营业部**：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号，电话：028-86199726，邮编：610020 ## 建信期货联系方式 - **地址**：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 - **邮编**：200120 - **全国客服电话**：400-90-95533 转 5 - **邮箱**：khb@ccb.ccbfutures.com - **网址**：http://www.ccbfutures.com