> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广发交运 | 航运港口行业：厄尔尼诺扰动全球航运，板块配置价值凸显 ## 核心内容 本报告分析了厄尔尼诺现象对全球航运行业的影响，特别是对巴拿马运河的运力和运价的扰动。同时，报告指出主流粮食贸易受厄尔尼诺影响有限，相关航运板块具备配置价值。 ## 主要观点 ### 厄尔尼诺现象增强 - 厄尔尼诺现象在2026年8月被确认存在，预计持续至2027年初春的概率为97%。 - 厄尔尼诺的典型特征是中东太平洋海温异常升高，导致全球降雨带和风暴活动重新分布。 - 厄尔尼诺对气候的影响通常在次年春季才显著发酵。 ### 主流粮食贸易影响有限 - 香蕉、咖啡、棕榈油和天然橡胶等商品易受厄尔尼诺影响，但玉米、小麦和大豆等主粮作物受影响较小。 - 历次厄尔尼诺期间，全球粮食运输量并未出现显著波动，中小船型运价也未剧烈异动。 ### 巴拿马运河受影响显著 - 厄尔尼诺导致加通湖水位下降，进而影响巴拿马运河的通行效率。 - 巴拿马运河的通行依赖加通湖水位，水位下降将限制船舶吃水深度，提高淡水附加费，并减少每日预约槽位。 - 厄尔尼诺指数大于2时，加通湖水位通常处于历史低位，运河拥堵风险增加。 ### 运价弹性分化 - 巴拿马运河拥堵将导致船舶绕行，航程拉长，从而影响运价。 - 不同船型对运河拥堵的运价弹性不同，从高到低依次为LPG船、集装箱船、成品油轮、干散货船。 - LPG船受运河影响最深，其运价对拥堵的弹性最高。 ## 关键信息 ### 厄尔尼诺对航运的影响机制 - 厄尔尼诺增强 → 运河流域降雨减少 → 加通湖入库不足 → 旱季水位下降 → 吃水限制 → 槽位减少 → 运力下降。 - 巴拿马运河通行效率下降将对全球航运网络流转效率构成挑战。 ### 巴拿马运河通行船型结构 - **集装箱船**：通行占比约6%，主要运输美东航线货物。 - **油船**：通行占比约1.5%，以中程成品油轮为主。 - **散货船**：通行比例持续下滑，主要运输粮食、大豆等。 - **LPG船**：通行占比稳定在20%左右，是巴拿马运河中最为依赖的船型之一。 ### 绕行影响分析 - 绕行好望角或苏伊士运河将使航程分别增加16%和35%。 - LPG船绕行成本上升明显，运价弹性最高；集装箱船等待时间较短，运价影响相对有限。 ### 风险提示 1. **宏观经济下行**：可能抑制航运需求，削弱运价上涨动力。 2. **运力供给过剩**：新船交付或闲置运力释放可能导致运价承压。 3. **地缘政治风险**：可能增加船用燃料及保险成本，影响航运稳定性。 4. **厄尔尼诺不及预期**：预测存在不确定性，实际影响可能低于预期。 5. **极端天气与自然灾害**：可能引发港口关闭或物流中断，增加航运企业运营风险。 ## 投资建议 - 厄尔尼诺导致的巴拿马运河拥堵可能推升部分航线运价，相关板块具备配置价值。 - 建议关注LPG船、集装箱船及受影响较大的航线运价变动情况。 ## 报告信息 - **报告名称**：航运港口行业：厄尔尼诺扰动全球航运，板块配置价值凸显 - **发布日期**：2026-08-20 - **作者**： - 许可 S0260523120004 - 李然 S0260523120009 ## 法律声明 - 本报告仅供广发证券客户参考，其他读者需自行评估适当性。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 广发证券对报告内容的准确性或完整性不作任何保证。 - 报告版权归广发证券所有，未经许可不得复制、转载或传播。