20260118-中银证券-化工行业周报_国际油价小幅上涨_

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2026年1月18日 # 强于大市 # 相关研究报告 《化工行业周报20260111》20260112 《化工行业周报20260104》20260106 《电子材料行业2026年度策略》20260106 中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 # 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：赵泰 tai.zhao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525100001 # 化工行业周报20260118 # 国际油价小幅上涨，丁二烯、环氧丙烷价格上涨 一月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、下游需求旺盛，自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司。 # 行业动态 ■本周（01.12-01.18）均价跟踪的100个化工品种中，共有49个品种价格上涨，20个品种价格下跌，31个品种价格稳定。跟踪的产品中 $49\%$ 的产品月均价环比上涨， $39\%$ 的产品月均价环比下跌， $12\%$ 的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是环氧丙烷（华东）、醋酐（华东）、煤焦油（山西）、丙酮（华东）、WTI原油；周均价跌幅居前的品种分别是NYMEX天然气、硝酸(华东地区)、R22（巨化）、乙烯（东南亚CFR）、TDI（华东）。 ■本周（01.12-01.18）国际油价上涨，WTI原油期货价格收于59.44美元/桶，收盘价周涨幅 $0.54\%$ ；布伦特原油期货价格收于63.76美元/桶，收盘价周涨幅 $0.66\%$ 。宏观方面，美国财政部15日宣布对伊朗实施新制裁。美媒报道称，美国正向中东地区增派航母等，引发地区局势持续紧张。伊朗外长阿拉格齐15日就伊朗骚乱致信联合国秘书长古特雷斯，谴责美国官员的煽动和威胁性言论。供应方面，根据EIA数据，截至1月9日当周，美国原油日均产量1,375.3万桶，较前一周日均产量减少5.8万桶，较去年同期日均产量增加27.2万桶。需求方面，EIA数据显示，截至1月9日当周，美国石油需求总量日均2,100.9万桶，较前一周增加178.2万桶，其中美国汽油日均需求量830.4万桶，较前一周增加13.4万桶。库存方面，根据EIA数据，截至1月9日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量83,610万桶，较前一周增加360万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周NYMEX天然气期货收于3.13美元/mmbtu，收盘价周跌幅 $1.26\%$ 。EIA天然气库存周报显示，截至1月9日当周，美国天然气库存总量为31,850亿立方英尺，较前一周减少710亿立方英尺，较去年同期增加330亿立方英尺，同比涨幅为 $1.0\%$ ，同时较5年均值高1,060亿立方英尺，增幅为 $3.4\%$ 。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 ■本周（01.12-01.18）丁二烯价格上涨。根据百川盈孚，截至1月18日，丁二烯市场均价为9,663元/吨，较上周上涨 $4.04\%$ ，较上月上涨 $25.98\%$ ，较去年同期下跌 $20.8\%$ 。供给方面，2026年国内暂无产能增量预期，同时受韩国供应收紧影响，进口量或有所下降。根据百川盈孚，本周丁二烯产量为10.93万吨，较上周减少 $2.85\%$ ，较去年同期提升 $7.79\%$ 。主要装置方面，根据百川盈孚，茂名石化2#10万吨/年检修装置预计于1月21日左右重启，1#5万吨年/装置预计于1月31日重启；泉州石化12.7万吨/年装置预计于1月25日重启；上海石化1#6万吨/年装置预计于1月26日重启；华南某厂1月有短期检修计划。需求方面，下游合成橡胶开工率处于相对高位，根据百川盈孚，本周顺丁橡胶产量为3.44万吨，较上周增加200吨，周开工率为 $85.98\%$ 。成本利润方面，根据百川盈孚，本周丁二烯单吨毛利为2950.98元，较上周提升 $10.97\%$ ，毛利率为 $31.03\%$ ，较上周提升1.57pct。展望后市，预计短期内丁二烯价格或窄幅整理为主。 本周（01.12-01.18）环氧丙烷价格上涨。根据百川盈孚，截至1月18日，国内环氧丙烷市场均价为8,620元/吨，较上周上涨 $8.84\%$ ，较去年同期上涨 $9.88\%$ 。供应方面，根据百川盈孚，本周环氧丙烷市场开工率为 $65.38\%$ ，环比上周增加 $1.51\%$ 。库存方面，根据百川盈孚，本周环氧丙烷库存持续紧张，截至1月18日，工厂库存为2.75万吨，较上周下降 $3.85\%$ ，较去年同期减少 $10.71\%$ 需求方面，受政策窗口期和产能扩张影响，下游需求较强。一方面，财政部宣布自2026年4月1日起取消初级形状聚醚的出口退税政策，引发企业出口订单前置，另一方面，东方盛虹、联泓格润、桐昆股份等企业聚醚产量增长，增加对环氧丙烷的消耗。成本利润方面，根据百川盈孚，本周环氧丙烷毛利率为 $7.63\%$ ，单吨毛利为670.38元，上周为224.31元。展望后市，预计短期内环氧丙烷市场将延续供需偏紧下的偏强运行。 # 投资建议 截至1月18日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为14.68倍，处在历史（2002年至今） $59.64\%$ 分位数；市净率为1.54倍，处在历史 $40.20\%$ 分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为13.44倍，处在历史（2002年至今） $39.81\%$ 分位数；市净率为1.30倍，处在历史 $41.38\%$ 分位数。2025年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，一月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、下游需求旺盛，自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司。中长期推荐投资主线：1、政策加持下需求有望复苏，供给端持续优化，优秀龙头企业业绩估值有望双提升。2、下游行业快速发展，半导体材料、OLED材料、新能源材料等新兴领域公司发展空间广阔。3、深化供给侧结构性改革，关注景气度有望维持高位或持续提升子行业，包括氟化工、农化、炼化、染料、涤纶长丝、轮胎等。推荐：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、中国石油、中国海油、中国石化、宝丰能源、云天化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、圣泉集团、阳谷华泰、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、莱特光电、中材科技、东材科技、赛轮轮胎等；建议关注：扬农化工、彤程新材、华特气体、联瑞新材、奥来德、瑞联新材等。 1月金股：万华化学、雅克科技。 # 风险提示 地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。 # 目录 # 本周化工行业投资观点 4 1月金股：万华化学 5 1月金股：雅克科技. 6 # 公告摘录 # 本周行业表现及产品价格变化分析 8 重点关注 8 风险提示 9 # 附录 10 # 图表目录 图表1.本周（01.12-01.18）主要指数表现 图表2.本周（01.12-01.18）均价涨跌幅居前化工品种 图表3.本周（01.12-01.18）化工涨跌幅前五子行业 图表4.双酚A价格、价差（单位：元/吨） 10 图表5.涤纶短纤价格、价差（单位：元/吨） 10 图表6.PTA价格、价差（单位：元/吨） 10 图表7.有机硅价格、价差（单位：元/吨） 10 # 本周化工行业投资观点 行业基础数据与变化：本周（01.12-01.18）上证指数跌幅为 $0.45\%$ ，深证成指涨幅为 $1.14\%$ ，沪深300跌幅为 $0.57\%$ ，创业板指涨幅为 $1.00\%$ 。基础化工行业涨幅为 $0.90\%$ ，在申万31个一级行业中排名第8；石油石化行业跌幅为 $0.27\%$ ，在申万31个一级行业中排名第15。本周（01.12-01.18）均价跟踪的100个化工品种中，共有49个品种价格上涨，20个品种价格下跌，31个品种价格稳定。跟踪的产品中 $49\%$ 的产品月均价环比上涨， $39\%$ 的产品月均价环比下跌， $12\%$ 的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是环氧丙烷（华东）、醋酐（华东）、煤焦油（山西）、丙酮（华东）、WTI原油；周均价跌幅居前的品种分别是NYMEX天然气、硝酸(华东地区)、R22（巨化）、乙烯（东南亚CFR）、TDI（华东）。 根据同花顺iFinD数据，WTI原油期货价格收于59.44美元/桶，收盘价周涨幅 $0.54\%$ ；布伦特原油期货价格收于63.76美元/桶，收盘价周涨幅 $0.66\%$ 。本周NYMEX天然气期货收于3.13美元/mmbtu，收盘价周跌幅 $1.26\%$ 。新能源材料方面，根据生意社数据，2026年1月16日碳酸锂-电池级基准价为160000.00元/吨，与本月初(119400.00元/吨)相比，上涨了 $34.00\%$ 。 图表 1. 本周(01.12-01.18)主要指数表现 资料来源：同花顺iFinD，中银证券 投资建议：截至1月18日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为14.68倍，处在历史（2002年至今） $59.64\%$ 分位数；市净率为1.54倍，处在历史 $40.20\%$ 分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为13.44倍，处在历史（2002年至今） $39.81\%$ 分位数；市净率为1.30倍，处在历史 $41.38\%$ 分位数。2025年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，一月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、下游需求旺盛，自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司。中长期推荐投资主线：1、政策加持下需求有望复苏，供给端持续优化，优秀龙头企业业绩估值有望双提升。2、下游行业快速发展，半导体材料、OLED材料、新能源材料等新兴领域公司发展空间广阔。3、深化供给侧结构性改革，关注景气度有望维持高位或持续提升子行业，包括氟化工、农化、炼化、染料、涤纶长丝、轮胎等。推荐：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、中国石油、中国海油、中国石化、宝丰能源、云天化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、圣泉集团、阳谷华泰、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、莱特光电、中材科技、东材科技、赛轮轮胎等；建议关注：扬农化工、彤程新材、华特气体、联瑞新材、奥来德、瑞联新材等。 # 1月金股：万华化学 公司发布2025年半年度报告，2025年上半年公司实现营业收入909.01亿元，同比减少 $6.35\%$ ；实现归母净利润61.23亿元，同比减少 $25.10\%$ 。其中第二季度实现营收478.34亿元，同比下降 $6.04\%$ ；归母净利润30.41亿元，同比下降 $24.30\%$ 。 # 核心要点 管理变革成效凸显，石化业务短期承压。2025年上半年公司聚氨酯、石化、精细化学品板块营业收入分别为368.88亿元/349.34亿元/156.28亿元，同比分别 $+4.04\% / - 11.73\% / + 20.41\%$ 。公司销售毛利率为 $13.84\%$ ，同比下降2.57pct,其中聚氨酯、石化、精细化学品板块毛利率分别为 $+25.68\% / - 0.37\% / + 9.55\%$ 同比分别-2.32pct/-4.89pct/-7.44pct。石化板块由于上半年石化行业产能集中释放，石化产品价格走低，利润空间进一步压缩。费用管控成效显著，资源配置效率提升，管理费用/销售费用/研发费用/财务费用分别为11.78亿元/7.79亿元/22.91亿元/5.98亿元，同比分别 $-17.11\% / + 6.32\% / + 10.10\% / - 46.09\%$ 。随着公司管理变革深化以及石化产业景气度修复，未来业绩有望提升。 产能释放节奏加快，各基地稳步发展。2025年上半年聚氨酯业务产销量达298万吨/303万吨，同比增长 $5.30\% /12.64\%$ ；石化业务产销量达295万吨/285万吨，同比增长 $6.50\% /3.64\%$ ；精细化学品产销量分别为124万吨/119万吨，同比增长 $24.00\% /29.35\%$ 。烟台工业园完成14套装置大修并成功开车，公司120万吨年的第二套乙烯装置一次性开车成功，第一套乙烯装置进行乙烷进料改造，改造完成后预计将显著提高盈利能力。宁波工业园从产业链源头优化，副产盐酸进一步下降，有效提升收益。匈牙利BC公司依据外部市场电力价格动态调整电厂、氯碱等配套设施运行负荷，运营成本和维修费用均得到有效控制。福建工业园建立对标标准化机制，显著增加基地收益，并首次进行产业链全停大修节约费用。四川眉山工业园锚定全球新能源材料领军者的战略定位，电池材料业务生产与技改并行，产品合格率提升，单月产能达到行业领先水平。 自研技术加速转化，新材料品类不断丰富。公司坚持以创新驱动产业升级，持续推进新一代MDI技术开发，推进多个装置扩能和节能降耗项目，打造成本竞争力。公司MS装置一次性开车成功，丰富了光学业务产品线；叔丁胺产业化成功，延伸特种胺的产业链；砜聚合物产出合格品，完善工程塑料的解决方案；生物基1，3-丁二醇成功导入化妆品客户。电池材料持续加大研发投入，多项技术取得阶段性突破，第四代磷酸铁钾完成量产供应，五代完成定型首发。公司开发多个高附加值POE、聚烯烃、尼龙12、改性材料新品，拓展细分市场，助力新业务能力提升。根据2025年半年报，2025年公司已申请国内外发明专利469件，新获得授权269件，海外专利布局提速，支持多个新业务的海外业务推广。随着技术成果加速转化，公司的核心竞争力持续提升。 # 盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为134.21/175.54/175.48亿元，每股收益分别为4.29/5.61/5.61元。 # 风险提示 新产能爬坡与投产进度不及预期，产品价格大幅下行风险，下游需求复苏不及预期，原材料价格波动与能源成本上行，海外拓展及供应链扰动风险、全球贸易摩擦扩大的风险。 # 1月金股：雅克科技 公司发布2025年中报，25H1实现营收42.93亿元，同比 $+31.82\%$ ；实现归母净利润5.23亿元，同比 $+0.63\%$ 。其中25Q2实现营收21.75亿元，同比 $+32.76\%$ ，环比 $+2.71\%$ ；实现归母净利润2.63亿元，同比 $-4.06\%$ ，环比 $+0.86\%$ 。公司2025年中期利润分配方案为每10股派发现金红利人民币3.2元(含税)。 # 核心要点 公司营收稳健增长，汇兑损失及研发费用同比增加较多。25H1公司营收同比增长主要原因为LNG及电子材料板块收入增加，归母净利润同比增幅低于营收同比增幅，主要原因包括：1）25H1因美元兑人民币和美元兑韩元的汇率波动，导致集团合计产生汇兑损失1,884.48万元，24H1合计汇兑收益3,804.97万元，同比产生5,689.45万元的汇兑损益差异；2）因集团持续加大电子材料和LNG复合材料等业务的新技术和新产品开发投入，研发费用同比增长 $46.88\%$ ，同比增长4,859.13万元。25H1公司毛利率为 $31.82\%$ （同比-2.34pct)，净利率为 $13.29\%$ （同比-3.00pct)，期间费用率为 $14.95\%$ （同比+2.32pct），其中财务费用率为 $1.92\%$ （同比+2.51pct)，主要原因为利息支出及汇率波动导致汇兑损失增加。25Q2公司毛利率为 $35.06\%$ （同比-2.72pct，环比 $+6.56\mathrm{pct}$ ），净利率为 $13.91\%$ （同比-3.18pct，环比 $+1.27\mathrm{pct}$ ）。 公司半导体化学材料、光刻胶及配套试剂合计营收同比增长。25H1公司电子材料板块实现营收25.73亿元（同比 $+15.37\%$ ），毛利率为 $32.71\%$ （同比-5.23pct），其中半导体化学材料、光刻胶及配套试剂合计实现营收21.13亿元（同比 $+18.98\%$ ）。1）前驱体：25H1公司前驱体材料收入同比增长超过 $30\%$ 。25H1子公司韩国先科实现营收8.72亿元（同比 $-8.02\%$ ），净利润1.57亿元（同比 $-49.01\%$ ），主要系25H1汇兑损失增加和人民币折算等原因所致；子公司江苏先科实现营收5.55亿元（同比 $+234.44\%$ ），净利润亏损0.31亿元（同比-191.62%），主要原因为25H1江苏先科前驱体产品陆续通过国内客户端测试验证，产线转入批量试生产。根据2025年中报，25H1公司已构建中韩双研发部门，不断开发芯片先进制程薄膜沉积工艺和人工智能先进封装复杂芯片组所需的各种前驱体材料，此外公司积极布局前驱体金属原材料国产化。25H1子公司雅克南通实现营收1.31亿元（同比 $+23.18\%$ ），净利润921.34万元（同比 $+145.32\%$ ）。2）光刻胶及配套试剂：25H1子公司EMTIER实现营收6.61亿元（同比- $18.81\%$ ），净利润0.30亿元（同比- $64.31\%$ ），主要系汇兑损失、研发费用增长和人民币折算所致。公司是国内显示光刻胶行业内领先供应商，拥有红绿蓝彩色光刻胶、TFTPR 光刻胶和OC/PS封装透明光刻胶等品类，并陆续开发出彩色光刻胶关键原材料色浆和树脂等，正积极推进验证测试，客户包括京东方、LG显示、华星光电、惠科和深天马等，此外公司研发的印刷OLED彩色打印墨水已开始在主流显示厂商小规模产线上验证测试。 特高压、半导体等领域含氟电子特气需求持续增长，成都硅微粉产线投产。1）电子特气：25H1公司电子特气实现营收1.96亿元（同比 $-4.11\%$ ），毛利率为 $28.51\%$ （同比-4.36pct）。25H1子公司成都科美特实现营收2.25亿元（同比 $-7.93\%$ ），净利润0.36亿元（同比 $-18.02\%$ ），主要原因为政府市场需求减少，产量受限后主营收入和净利润下跌。根据2025年中报，雅下水电站建设有望带动高压和特高压输变电设备、线缆和相应绝缘气体需求。为满足国内外市场在高压特高压输变电领域和半导体芯片刻蚀气等持续增长的需求，公司成立内蒙古科美特电子材料科技有限公司，利用内蒙古资源优势提高含氟电子特气产量、降低生产成本。2）硅微粉：25H1公司硅微粉实现营收1.28亿元（同比 $+10.76\%$ ），毛利率为 $15.15\%$ （同比 $+7.03\mathrm{pct}$ ）。根据2025年中报，25H1华飞电子“年产3.9万吨半导体核心材料项目”原材料产线建设完成，成都“年产2.4万吨电子材料项目”部分产线转入试生产，开始为华飞电子批量供应半成品球形硅微粉，有利于华飞电子进一步降低生产成本、提升市场竞争力。 LNG保温绝热板材业绩保持增长。25H1公司LNG保温绝热板材实现营收11.65亿元（同比 $+62.34\%$ ），毛利率为 $25.33\%$ （同比-4.41pct）。根据2025年中报，25H1公司按计划为沪东中华、江南造船、大连造船、招商海门和扬子江船业建造的20余艘大型LNG运输船和燃料舱提供保温绝热板材，由公司提供板材的全球首艘MARKIII/FLEX型大型LNG运输船顺利交付并投入使用。25H1公司完成了基于第四代绿色环保型发泡HFO的增强型聚氨酯泡沫材料和设计蒸发率为 $0.07\%$ 的MARKIII/FLEX+聚氨酯模块的GTT认证。公司RSB、FSB次屏蔽层材料在试用过程中表现良好，赢得客户初步认可。 # 盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为11.83/15.36/19.40亿元，每股收益分别为 $2.49 / 3.23 / 4.08$ 元。 # 风险提示 研发进度不及预期，半导体行情波动，汇率大幅波动风险。 # 公告摘录 【金牛化工】关于对子公司增资暨对外投资的公告。公司拟以自有资金对全资子公司天玥新能源增资1.35亿元，增资后注册资本增至1.5亿元，并由其作为投资主体建设运营河北承德隆化200MW风电项目，项目总投资约11.30亿元，除增资外其余资金拟结合情况通过公司自有资金进一步投入及项目贷款等方式筹集；项目拟安装32台6.25MW风机、配置40MW/160MWh储能并新建220kV升压站，已纳入河北省2024年风电光伏开发建设方案第一批项目清单并获承德市数据和政务服务局核准，计划2027年底前建成投产。 【华软科技】关于控股子公司停产检修的公告。控股子公司山东天安化工按年度检修计划于近日起停产检修，预计约50天，旨在保障设备安全稳定运行、提升产线稳定性；公司表示此次为例行检修，对公司整体生产经营预计不会产生重大影响，并将跟踪检修进展及时披露。 【中裕科技】签订重要合同的公告。公司控股子公司江苏中裕能源装备有限公司近日与客户A签订《管路系统采购合同》，合同总价约4,880.78万元，标的为管路系统，合同经双方签字盖章生效；公司表示合同符合中长期战略规划，体现钢衬改性聚氨酯耐磨管产品及服务获得市场认可，若顺利履行将提升经营业绩且不影响业务独立性，但仍存在不可抗力等导致履行延缓/调整/终止的风险。 【和顺科技】公司拟以现金方式收购宜兴市新立织造有限公司 $51\%$ 股权，实现控股。公司本次交易不构成关联交易，不构成重大资产重组。公司签署股权收购框架协议，具体方案将在尽职调查后确定。公司将根据进展履行信息披露义务。 【鼎龙股份】公司正在筹划境外发行股份（H股）并申请在香港联合交易所有限公司上市，相关事项尚处于前期筹划阶段，具体细节尚未确定。本次H股发行上市不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化。本次事项尚需履行必要的内部决策程序，并需取得中国证监会、香港证监会及香港联交所等监管机构的批准、核准或备案，存在不确定性。公司将根据事项进展情况及时履行信息披露义务。 【博菲电气】公司拟以自有资金与控股股东博菲控股共同投资海宁启源置业有限公司，公司拟出资2,338.28万元，博菲控股拟出资1,079.28万元，资金用于海宁启源大楼项目建设。 【富淼科技】公司股票自2025年12月24日至2026年1月15日期间，已有15个交易日的收盘价不低于“富淼转债”当期转股价格的 $130\%$ （即24.18元/股），触发有条件赎回条款。公司董事会于2026年1月15日审议通过提前赎回议案，按照债券面值加当期应计利息的价格对赎回登记日登记在册的“富淼转债”全部赎回。 【阳谷华泰】公司于2026年1月13日收到深圳证券交易所出具的《关于终止对山东阳谷华泰化工股份有限公司重大资产重组审核的决定》。因公司在审核期间向深交所申请撤回重大资产重组申请文件，深交所决定终止对本次重大资产重组事项的审核。本次终止审核不会对公司正常生产经营活动产生重大不利影响，公司将根据实际情况推进后续相关安排并履行信息披露义务。 【久日新材】公司募投项目“内蒙古宏远天呈科技发展有限公司年产350吨羟基酮系列光引发剂项目”已完成建设并正式投产。该项目有助于提升公司光引发剂产品产能及综合竞争力。项目投产后产能释放及效益情况仍将受到市场需求等因素影响。 【万华化学】万华化学宁波工业园MDI二期装置复产公告。根据公司于2025年11月8日披露的“万华化学集团股份有限公司宁波工业园MDI二期装置停产检修公告”（公告编号：临2025-64号），本公司全资子公司万华化学（宁波）有限公司的MDI二期装置（100万吨/年）于2025年11月15日开始停产检修。截至目前，上述装置的停产检修已经结束，恢复正常生产。 【北化股份】关于投资建设硝化棉生产线项目的公告。为提升北方化学工业股份有限公司硝化棉生产能力，公司计划投资29600万元在四川省南充市实施硝化棉生产线及安全储运建设项目，支撑产品结构调整和产业布局优化，进一步增强核心竞争力和价值创造能力。建设内容：新建一条10000吨/年硝化棉生产线，配套建设公用工程及辅助设施。建设地点：四川省南充市。建设周期：24个月。投资估算：29600万元。资金来源：企业自筹。 【金浦钛业】关于公司减产暨全资子公司停产的公告。受钛白行业市场竞争加剧影响，钛白粉产品价格持续下行，金浦钛业股份有限公司近年持续处于亏损状态，且短时间内难以扭亏。经综合考量市场情况、资金投入、运营成本等客观情况和审慎评估，为降低公司运营成本，避免继续生产造成更大规模的亏损和资金投入，公司决定减产，即全资子公司徐州钛白化工有限责任公司停产。除徐州钛白停产外，全资子公司南京钛白化工有限责任公司钛白粉产品、控股子公司安徽金浦新能源科技发展有限公司硫酸产品均保持正常生产经营。 # 本周行业表现及产品价格变化分析 行业基础数据与变化：本周(01.12-01.18)均价跟踪的100个化工品种中，共有49个品种价格上涨，20个品种价格下跌，31个品种价格稳定。跟踪的产品中 $49\%$ 的产品月均价环比上涨， $39\%$ 的产品月均价环比下跌， $12\%$ 的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是环氧丙烷（华东）、醋酐（华东）、煤焦油（山西）、丙酮（华东）、WTI原油；周均价跌幅居前的品种分别是NYMEX天然气、硝酸(华东地区)、R22（巨化）、乙烯（东南亚CFR）、TDI（华东）。 本周（01.12-01.18）国际油价上涨，WTI原油期货价格收于59.44美元/桶，收盘价周涨幅 $0.54\%$ ；布伦特原油期货价格收于63.76美元/桶，收盘价周涨幅 $0.66\%$ 。宏观方面，美国财政部15日宣布对伊朗实施新制裁。美媒报道称，美国正向中东地区增派航母等，引发地区局势持续紧张。伊朗外长阿拉格齐15日就伊朗骚乱致信联合国秘书长古特雷斯，谴责美国官员的煽动和威胁性言论。供应方面，根据EIA数据，截至1月9日当周，美国原油日均产量1,375.3万桶，较前一周日均产量减少5.8万桶，较去年同期日均产量增加27.2万桶。需求方面，EIA数据显示，截至1月9日当周，美国石油需求总量日均2,100.9万桶，较前一周增加178.2万桶，其中美国汽油日均需求量830.4万桶，较前一周增加13.4万桶。库存方面，根据EIA数据，截至1月9日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量83,610万桶，较前一周增加360万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与 $\mathrm{OPEC+}$ 增产的压力，但地缘风险溢价、 $\mathrm{OPEC+}$ 的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周NYMEX天然气期货收于3.13美元/mmbtu，收盘价周跌幅 $1.26\%$ 。EIA天然气库存周报显示，截至1月9日当周，美国天然气库存总量为31,850亿立方英尺，较前一周减少710亿立方英尺，较去年同期增加330亿立方英尺，同比涨幅为 $1.0\%$ ，同时较5年均值高1,060亿立方英尺，增幅为 $3.4\%$ 。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 # 重点关注 # 丁二烯上涨 本周（01.12-01.18）丁二烯价格上涨。根据百川盈孚，截至1月18日，丁二烯市场均价为9,663元/吨，较上周上涨 $4.04\%$ ，较上月上涨 $25.98\%$ ，较去年同期下跌 $20.8\%$ 。供给方面，2026年国内暂无产能增量预期，同时受韩国供应收紧影响，进口量或有所下降。根据百川盈孚，本周丁二烯产量为10.93万吨，较上周减少 $2.85\%$ ，较去年同期提升 $7.79\%$ 。主要装置方面，根据百川盈孚，茂名石化2#10万吨/年检修装置预计于1月21日左右重启，1#5万吨年/装置预计于1月31日重启；泉州石化12.7万吨/年装置预计于1月25日重启；上海石化1#6万吨/年装置预计于1月26日重启；华南某厂1月有短期检修计划。需求方面，下游合成橡胶开工率处于相对高位，根据百川盈孚，本周顺丁橡胶产量为3.44万吨，较上周增加200吨，周开工率为 $85.98\%$ 。成本利润方面，根据百川盈孚，本周丁二烯单吨毛利为2950.98元，较上周提升 $10.97\%$ ，毛利率为 $31.03\%$ ，较上周提升 $1.57\mathrm{pct}$ 。展望后市，预计短期内丁二烯价格或窄幅整理为主。 # 环氧丙烷价格上涨 本周（01.12-01.18）环氧丙烷价格上涨。根据百川盈孚，截至1月18日，国内环氧丙烷市场均价为8,620元/吨，较上周上涨 $8.84\%$ ，较去年同期上涨 $9.88\%$ 。供应方面，根据百川盈孚，本周环氧丙烷市场开工率为 $65.38\%$ ，环比上周增加 $1.51\%$ 。库存方面，根据百川盈孚，本周环氧丙烷库存持续紧张，截至1月18日，工厂库存为2.75万吨，较上周下降 $3.85\%$ ，较去年同期减少 $10.71\%$ 。需求方面，受政策窗口期和产能扩张影响，下游需求较强。一方面，财政部宣布自2026年4月1日起取消初级形状聚醚的出口退税政策，引发企业出口订单前置，另一方面，东方盛虹、联泓格润、桐昆股份等企业聚醚产量增长，增加对环氧丙烷的消耗。成本利润方面，根据百川盈孚，本周环氧丙烷毛利率为 $7.63\%$ ，单吨毛利为670.38元，上周为224.31元。展望后市，预计短期内环氧丙烷市场将延续供需偏紧下的偏强运行。 图表2.本周（01.12-01.18）均价涨跌幅居前化工品种 产品 周均价涨跌幅(%) 月均价涨跌幅(%) 环氧丙烷（华东） 5.43 (2.04) 醋酐（华东） 4.70 8.00 煤焦油（山西） 4.62 1.05 丙酮（华东） 4.59 0.35 WTI原油 4.47 (0.94) NYMEX天然气 (6.73) (17.49) 硝酸(华东地区) (5.16) (15.95) R22（巨化） (4.82) (0.31) 乙烯（东南亚CFR） (2.07) (0.07) TDI（华东） (1.98) 2.76 资料来源：百川盈孚，万得，中银证券 注：周均价取近7日价格均值，月均价取近30日价格均值 图表3.本周（01.12-01.18）化工涨跌幅前五子行业 涨幅前五 涨幅(%) 涨幅最高个股 跌幅前五 跌幅(%) 跌幅最高个股 SW橡胶助剂 7.56 彤程新材 SW钛白粉 (2.78) 金浦钛业 SW钾肥 5.18 东方铁塔 SW改性塑料 (2.75) 普利特 SW合成树脂 4.55 博菲电气 SW其他橡胶制品 (1.00) 三维股份 SW煤化工 4.46 华谊集团 SW氟化工 (0.97) 多氟多 SW涂料油墨 4.18 七彩化学 SW锦纶 (0.87) 神马股份 资料来源：万得，中银证券 # 风险提示 1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球经济形势出现变化。 # 附录： 重点品种价格、价差图（左轴价差，右轴价格） 图表4.双酚A价格、价差（单位：元/吨） 资料来源：百川盈孚，中银证券 图表5.涤纶短纤价格、价差（单位：元/吨） 资料来源：百川盈孚，中银证券 图表6.PTA价格、价差（单位：元/吨） 资料来源：百川盈孚，中银证券 图表7.有机硅价格、价差（单位：元/吨） 资料来源：百川盈孚，中银证券 # 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 # 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准： # 公司投资评级： 买入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 $20\%$ 以上； 增持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 $10\% -20\%$ 中性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在 $-10\% - 10\%$ 之间； 减持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在 $10\%$ 以上； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 # 行业投资评级： 强于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数； 中性：预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平； 弱于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。 # 风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。 本报告发布的特定客户包括：1)基金、保险、QFII、QDII等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2)中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。 中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。 本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司（统称“中银国际集团”）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。 本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前，就该投资产品的适合性，包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。 尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事、高管、员工或其他任何个人（包括其关联方）都不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。 本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接（包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接）的目的，纯粹为了阁下的方便及参考，连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下须承担浏览这些网站的风险。 本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更改，毋须提前通知。 本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。 过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证，也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断，可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入可能出现上升或下跌。 部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告涉及的任何证券，寻求阁下相关投资顾问的意见。 中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。 # 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