20260118-中银证券-化工行业周报_国际油价小幅上涨_丁二烯_环氧丙烷价格上涨_12页_642kb

基础化工行业周报总结

核心内容

本周（01.12-01.18），基础化工行业整体表现略强于大盘，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为14.68倍，处于历史59.64%分位数；市净率为1.54倍，处于历史40.20%分位数。石油石化行业则小幅下跌，市盈率为13.44倍，处于历史39.81%分位数；市净率为1.30倍，处于历史41.38%分位数。

国际油价小幅上涨，WTI原油期货价格收于59.44美元/桶，周涨幅0.54%；布伦特原油期货价格收于63.76美元/桶，周涨幅0.66%。短期内油价面临关税政策与OPEC+增产压力，但地缘政治风险及全球需求韧性有望支撑油价底部。然而，天然气价格则有所下跌，NYMEX天然气期货价格周跌幅达1.26%。

主要观点

1. 产品价格变化

• 上涨品种：本周共有49个化工品种价格上涨，占跟踪产品的49%。涨幅居前的包括环氧丙烷（华东）、醋酐（华东）、煤焦油（山西）、丙酮（华东）和WTI原油。
• 下跌品种：20个化工品种价格下跌，跌幅居前的包括NYMEX天然气、硝酸（华东地区）、R22（巨化）、乙烯（东南亚CFR）和TDI（华东）。
• 稳定品种：31个化工品种价格稳定，占跟踪产品的12%。

2. 行业表现

• 基础化工行业本周涨幅为0.90%，在申万31个一级行业中排名第8。
• 石油石化行业本周跌幅为0.27%，排名第15。

3. 投资建议

• 短期建议：关注低估值行业龙头公司；“反内卷”对相关子行业供给端的影响；下游需求旺盛，自主可控背景下电子材料公司以及涨价背景下的部分新能源材料公司。
• 中长期主线：
  • 政策加持下需求复苏，供给端优化，优秀龙头企业业绩和估值有望双提升。
  • 下游行业快速发展，半导体材料、OLED材料、新能源材料等新兴领域公司发展空间广阔。
  • 景气度有望维持高位或持续提升的子行业包括氟化工、农化、炼化、染料、涤纶长丝、轮胎等。

关键信息

重点产品分析

丁二烯

• 市场均价为9,663元/吨，较上周上涨4.04%，较上月上涨25.98%，较去年同期下跌20.8%。
• 供给方面，2026年国内暂无新增产能，韩国供应收紧可能影响进口量。
• 本周产量为10.93万吨，较上周减少2.85%，较去年同期提升7.79%。
• 成本利润方面，单吨毛利为2950.98元，环比提升10.97%；毛利率为31.03%，环比提升1.57pct。
• 展望：预计短期内丁二烯价格或窄幅整理。

环氧丙烷

• 市场均价为8,620元/吨，较上周上涨8.84%，较去年同期上涨9.88%。
• 本周开工率为65.38%，环比增加1.51%。
• 工厂库存为2.75万吨，环比下降3.85%，同比下降10.71%。
• 成本利润方面，毛利率为7.63%，单吨毛利为670.38元，环比提升显著。
• 展望：预计短期内环氧丙烷市场将延续供需偏紧下的偏强运行。

重点公司推荐

• 万华化学：作为1月金股，公司管理变革成效显著，石化业务短期承压，但新材料业务持续增长。预计2025-2027年归母净利润分别为134.21/175.54/175.48亿元，每股收益分别为4.29/5.61/5.61元。
• 雅克科技：作为1月金股，公司电子材料板块营收增长，毛利率提升。预计2025-2027年归母净利润分别为11.83/15.36/19.40亿元，每股收益分别为2.49/3.23/4.08元。

行业动态

• 万华化学：宁波工业园MDI二期装置已复产，恢复正常生产。
• 金浦钛业：因市场竞争加剧，决定减产，全资子公司徐州钛白化工停产。
• 其他公告：
  • 金牛化工拟对子公司增资建设风电项目。
  • 华软科技控股子公司停产检修。
  • 中裕科技签订重要合同，提升经营业绩。
  • 和顺科技拟收购宜兴市新立织造有限公司51%股权。
  • 鼎龙股份筹划境外H股发行并上市。
  • 富淼科技触发转债赎回条款，董事会已通过赎回议案。

风险提示

1. 地缘政治因素变化引起油价大幅波动；
2. 全球经济形势出现变化；
3. 新产能爬坡与投产进度不及预期；
4. 产品价格大幅下行；
5. 下游需求复苏不及预期；
6. 原材料价格波动与能源成本上行；
7. 海外拓展及供应链扰动风险；
8. 研发进度不及预期；
9. 半导体行情波动；
10. 汇率大幅波动风险。

图表目录

• 图表1：本周主要指数表现
• 图表2：均价涨跌幅居前化工品种
• 图表3：化工涨跌幅前五子行业
• 图表4：双酚A价格、价差
• 图表5：涤纶短纤价格、价差
• 图表6：PTA价格、价差
• 图表7：有机硅价格、价差

投资评级

• 公司投资评级：

  • 买入：预计股价超越基准指数20%以上；
  • 增持：预计股价超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预计股价相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 减持：预计股价相对基准指数跌幅在10%以上；
  • 未有评级：因无法获取必要的资料或其他原因，未能给出明确的投资评级。

• 行业投资评级：

  • 强于大市：预计行业指数表现强于基准指数；
  • 中性：预计行业指数表现基本与基准指数持平；
  • 弱于大市：预计行业指数表现弱于基准指数；
  • 未有评级：因无法获取必要的资料或其他原因，未能给出明确的投资评级。

基准指数

• 沪深市场基准指数为沪深300指数；
• 新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；
• 香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；
• 美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。

公告摘录

• 万华化学：MDI二期装置复产。
• 金浦钛业：减产并停产部分子公司。
• 金牛化工：对子公司增资建设风电项目。
• 华软科技：控股子公司停产检修。
• 中裕科技：签订管路系统采购合同。
• 和顺科技：拟收购宜兴市新立织造有限公司51%股权。
• 鼎龙股份：筹划境外H股发行并上市。
• 富淼科技：触发转债赎回条款。
• 阳谷华泰：收到深交所终止重大资产重组审核决定。

披露声明

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