20260611-光大证券-越疆-02432.HK-_光大海外_越疆_2432.HK_近况更新_具身智能加速落地_协作臂高增长持续验证_重申投资价值_3页_526kb

越疆（2432.HK）近况更新总结

核心内容

越疆科技（2432.HK）作为一家在具身智能领域具有领先地位的企业，正加速其技术布局与商业化进程。公司已明确战略定位，升级为具身智能平台型公司，致力于通过“一脑多体”技术架构覆盖机械臂、轮式、人形及多足等多种形态产品，以实现底层能力复用与跨场景迁移。此次总结基于2026年6月10日与公司管理层的交流内容，以及其财务数据和盈利预测，重点分析其核心业务、技术路线、商业化进展与投资价值。

主要观点

1. 协作臂业务持续增长

• 协作臂仍是公司营收增长的核心支柱。
• 2025年实现营收4.92亿元，同比增长31.7%，协作机器人出货量跃居全球第一，累计突破10万台。
• 2026年进入多重增长驱动期，包括新品放量、客户复购、产能扩张与盈利改善，预计营收增长斜率进一步抬升。

2. 具身智能业务加速落地

• 公司提出基于世界模型的“一脑多体”新范式，融合视觉、语言与动作统一输出。
• 2026年为具身智能放量元年，明确出货目标：
  • 工业场景规模化落地（规划1-3年持续增长）；
  • 人形机器人目标获取千台级订单；
  • 四足机器人销量目标达万台级。
• 商业闭环开始验证，已落地场景包括深圳K11影院、汽车装配、精密电子元器件处理等，并与瑞德丰精密、蓝思科技、绿源集团等达成合作，推动具身智能产品在To B领域的应用。

3. 生态合作持续加码

• 公司于2025年加入英伟达物理AI全球生态伙伴，2026年5月与京东集团签署三年战略合作协议。
• 与奥普特达成战略合作，打造工业级“手眼脑”一体化具身方案，进一步拓展生态合作网络。

4. 回A进展顺利，流动性提升

• 越疆创业板IPO已于2026年4月27日获深交所受理，拟募资12亿元。
• 若成功上市，将成为首家“先H后A”具身智能上市企业，具备政策示范意义，有助于完善资本结构。

关键信息

盈利预测与估值

风险提示

• 下游市场需求不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 关税政策变动风险；
• 全球拓展不及预期；
• 人形机器人技术迭代不及预期。

投资价值重申

越疆作为当前少数同时具备全球协作机器人龙头地位与具身智能全栈自研能力的企业，具备较高的稀缺性。公司当前估值相较韩国斗山机器人存在明显折价，随着回A推进，有望催化估值修复。因此，我们重申对其“买入”评级。

结构与展望

公司正通过多形态机器人产品布局与生态合作，加速具身智能商业化进程。随着2026年协作臂业务进入加速兑现阶段，以及具身智能业务出货目标明确，公司未来增长潜力值得期待。同时，回A进程的推进将有助于提升公司流动性，进一步增强市场对其投资价值的认可。