20260426-华西证券-登康口腔-001328.SZ-_华西轻工_美护_登康口腔_业绩增长稳健_市场领导地位持续强化_3页_480kb

报告摘要

登康口腔（001328.SZ）在2025年及2026年第一季度实现了稳健的业绩增长，营收和利润均保持良好增长态势，为公司未来五年实现“营业收入和利润总额”双翻番的目标奠定了坚实基础。公司通过多品牌多产品矩阵、多渠道协同发展，持续强化市场领导地位。

2025年全年营收：17.16亿元，同比增长9.98%。
2026年第一季度营收：4.95亿元，同比增长15.09%。
各产品线表现：
- 成人牙膏：13.80亿元，同比增长10.71%，占比80.45%。
- 成人牙刷：1.75亿元，同比增长8.85%，占比10.19%。
- 儿童牙膏：0.79亿元，同比增长8.80%，占比4.58%。
- 儿童牙刷：0.29亿元，同比下降3.65%，占比1.71%。
- 电动牙刷：0.14亿元，同比增长45.72%，占比0.84%。
- 口腔医疗与美容护理产品：0.37亿元，同比下降2.90%，占比2.14%。
- 其他业务收入：159万元，同比下降30.28%，占比0.09%。
各渠道表现：
- 经销收入：10.93亿元，同比增长5.90%，占比63.68%。
- 直供收入：0.28亿元，同比下降31.09%，占比1.66%。
- 电商收入：5.88亿元，同比增长22.33%，占比34.26%。
- 其他渠道收入：539万元，同比增长25.83%，占比0.31%。
- 其他业务收入：159万元，同比下降30.28%，占比0.09%。

2025年净利润：1.81亿元，同比增长12.35%。
2026年第一季度净利润：0.52亿元，同比增长20.01%。
毛利率：2025年为52.23%，同比增长2.85个百分点；2026Q1为52.59%，同比下降2.92个百分点。
净利率：2025年为10.55%，同比增长0.22个百分点；2026Q1为10.46%，同比增长0.43个百分点。
期间费用率：2025年为41.24%，同比增长2.12个百分点；2026Q1为41.01%，同比下降3.06个百分点。
- 销售费用率：2025年34.55%，同比增长2.59个百分点；2026Q1为35.77%，同比下降2.79个百分点。
- 管理费用率：2025年4.28%，同比下降0.45个百分点；2026Q1为3.15%，同比下降0.32个百分点。
- 研发费用率：2025年3.04%，同比下降0.04个百分点；2026Q1为2.65%，同比下降0.02个百分点。
- 财务费用率：2025年-0.63%，同比增长0.02个百分点；2026Q1为-0.56%，同比增长0.07个百分点。

品牌心智稳固：“冷酸灵”在抗牙齿敏感领域拥有超过60%的零售额市场份额，品牌形象深入人心。
多品牌战略：公司推出“登康”、“冷酸灵”、“医研”、“贝乐乐”、“萌芽”等品牌，构建了成人口腔护理、儿童口腔护理、电动口腔护理、口腔医疗与美容护理四大产品矩阵。
渠道布局：覆盖全国30余个省市区和2000余个区县，拥有数十万家零售终端，同时积极布局电商渠道，销售网络广泛。

投资建议：维持“买入”评级，预计2026-2028年营收分别为20.06/23.27/26.60亿元，归母净利润分别为2.23/2.69/3.18亿元，对应EPS分别为1.30/1.56/1.85元，对应PE分别为25/21/18倍。
风险提示：
- 市场竞争加剧；
- 渠道推进不及预期；
- 品牌建设不达预期。

财务指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	1,560	1,716	2,006	2,327	2,660
YoY (%)	13.4%	10.0%	16.9%	16.0%	14.3%
归母净利润(百万元)	161	181	223	269	318
YoY (%)	14.1%	12.3%	23.3%	20.5%	18.2%
毛利率(%)	49.4%	52.2%	52.6%	52.9%	53.1%
每股收益(元)	0.94	1.05	1.30	1.56	1.85
ROE	11.1%	12.0%	14.4%	16.8%	19.2%
市盈率	35.07	31.40	25.43	21.10	17.85

分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，力求客观、公正，结论不受第三方影响。

公司评级：
- 买入：股价相对强于上证指数15%及以上。
- 增持：股价相对强于上证指数5%-15%。
- 中性：股价相对上证指数-5%-5%。
- 减持：股价相对弱于上证指数5%-15%。
- 卖出：股价相对弱于上证指数15%及以上。
行业评级：
- 推荐：行业指数相对强于上证指数10%及以上。
- 中性：行业指数相对上证指数-10%-10%。
- 回避：行业指数相对弱于上证指数10%及以上。