> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 登康口腔总结 ## 核心内容 登康口腔（001328.SZ）在2025年及2026年第一季度实现了稳健的业绩增长，营收和利润均保持良好增长态势，为公司未来五年实现“营业收入和利润总额”双翻番的目标奠定了坚实基础。公司通过多品牌多产品矩阵、多渠道协同发展，持续强化市场领导地位。 ## 主要观点 ### 收入增长情况 - **2025年全年营收**：17.16亿元，同比增长9.98%。 - **2026年第一季度营收**：4.95亿元，同比增长15.09%。 - **各产品线表现**： - 成人牙膏：13.80亿元，同比增长10.71%，占比80.45%。 - 成人牙刷：1.75亿元，同比增长8.85%，占比10.19%。 - 儿童牙膏：0.79亿元，同比增长8.80%，占比4.58%。 - 儿童牙刷：0.29亿元，同比下降3.65%，占比1.71%。 - 电动牙刷：0.14亿元，同比增长45.72%，占比0.84%。 - 口腔医疗与美容护理产品：0.37亿元，同比下降2.90%，占比2.14%。 - 其他业务收入：159万元，同比下降30.28%，占比0.09%。 - **各渠道表现**： - 经销收入：10.93亿元，同比增长5.90%，占比63.68%。 - 直供收入：0.28亿元，同比下降31.09%，占比1.66%。 - 电商收入：5.88亿元，同比增长22.33%，占比34.26%。 - 其他渠道收入：539万元，同比增长25.83%，占比0.31%。 - 其他业务收入：159万元，同比下降30.28%，占比0.09%。 ### 利润增长情况 - **2025年净利润**：1.81亿元，同比增长12.35%。 - **2026年第一季度净利润**：0.52亿元，同比增长20.01%。 - **毛利率**：2025年为52.23%，同比增长2.85个百分点；2026Q1为52.59%，同比下降2.92个百分点。 - **净利率**：2025年为10.55%，同比增长0.22个百分点；2026Q1为10.46%，同比增长0.43个百分点。 - **期间费用率**：2025年为41.24%，同比增长2.12个百分点；2026Q1为41.01%，同比下降3.06个百分点。 - 销售费用率：2025年34.55%，同比增长2.59个百分点；2026Q1为35.77%，同比下降2.79个百分点。 - 管理费用率：2025年4.28%，同比下降0.45个百分点；2026Q1为3.15%，同比下降0.32个百分点。 - 研发费用率：2025年3.04%，同比下降0.04个百分点；2026Q1为2.65%，同比下降0.02个百分点。 - 财务费用率：2025年-0.63%，同比增长0.02个百分点；2026Q1为-0.56%，同比增长0.07个百分点。 ### 品牌与市场地位 - **品牌心智稳固**：“冷酸灵”在抗牙齿敏感领域拥有超过60%的零售额市场份额，品牌形象深入人心。 - **多品牌战略**：公司推出“登康”、“冷酸灵”、“医研”、“贝乐乐”、“萌芽”等品牌，构建了成人口腔护理、儿童口腔护理、电动口腔护理、口腔医疗与美容护理四大产品矩阵。 - **渠道布局**：覆盖全国30余个省市区和2000余个区县，拥有数十万家零售终端，同时积极布局电商渠道，销售网络广泛。 ## 关键信息 - **投资建议**：维持“买入”评级，预计2026-2028年营收分别为20.06/23.27/26.60亿元，归母净利润分别为2.23/2.69/3.18亿元，对应EPS分别为1.30/1.56/1.85元，对应PE分别为25/21/18倍。 - **风险提示**： - 市场竞争加剧； - 渠道推进不及预期； - 品牌建设不达预期。 ## 财务摘要 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 1,560 | 1,716 | 2,006 | 2,327 | 2,660 | | YoY (%) | 13.4% | 10.0% | 16.9% | 16.0% | 14.3% | | 归母净利润(百万元) | 161 | 181 | 223 | 269 | 318 | | YoY (%) | 14.1% | 12.3% | 23.3% | 20.5% | 18.2% | | 毛利率(%) | 49.4% | 52.2% | 52.6% | 52.9% | 53.1% | | 每股收益(元) | 0.94 | 1.05 | 1.30 | 1.56 | 1.85 | | ROE | 11.1% | 12.0% | 14.4% | 16.8% | 19.2% | | 市盈率 | 35.07 | 31.40 | 25.43 | 21.10 | 17.85 | ## 团队成员 - **徐林锋**：轻工行业首席分析师，2019年7月加入华西证券，13年从业经验，浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士，曾就职于中金公司、方正证券。 - **吴菲菲**：轻工团队成员，2024年1月加入华西证券，哈工大硕士，东北大学学士，曾就职于开源证券。 - **杜磊**：轻工团队成员，2025年10月加入华西证券，南京大学硕士，厦门大学学士，曾就职于东北证券。 ## 分析师承诺 分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，力求客观、公正，结论不受第三方影响。 ## 投资评级说明 - **公司评级**： - 买入：股价相对强于上证指数15%及以上。 - 增持：股价相对强于上证指数5%-15%。 - 中性：股价相对上证指数-5%-5%。 - 减持：股价相对弱于上证指数5%-15%。 - 卖出：股价相对弱于上证指数15%及以上。 - **行业评级**： - 推荐：行业指数相对强于上证指数10%及以上。 - 中性：行业指数相对上证指数-10%-10%。 - 回避：行业指数相对弱于上证指数10%及以上。 ## 资料来源 - 报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告。 - 完整报告及风险提示详见完整版报告。 - 首席分析师：徐林锋 - 分析师执业编号：S1120519080002 - 证券研究报告名称：《【华西轻工&美护】登康口腔(001328.SZ)2025A&2026Q1业绩点评：业绩增长稳健，市场领导地位持续强化》