20260618-华联期货-黄金季报_黄金中期风险仍在_30页_1mb

报告摘要

华联期货黄金季报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年第二季度黄金市场走势，指出黄金价格在二季度出现震荡下跌，吞没了第一季度的涨幅。整体来看，黄金短期风险释放，但中期风险仍在，长期则受到去美元化趋势的利好支撑。报告还涵盖了通胀、利率、美国经济、供需平衡、内外价差、金银油比价及汇率变动等多个方面，为黄金市场提供了全面的分析视角。

主要观点

黄金价格走势：
- 2026年伦金和沪金涨跌幅分别为0.29%和-3.54%。
- 二季度黄金价格下跌，伦金和沪金分别下跌7.24%和7.56%。
- 短期黄金价格承压，但中期金融属性依然强劲。
通胀与利率：
- 美国CPI数据在2022年6月达到高点后持续温和下行，核心通胀保持平稳，主要由油价驱动。
- 实际利率继续下行，2025年6月实际利率为1.5%，2025年12月为1.0%。
- 美国国债收益率震荡下行，2025年6月3个月国债收益率为4.30%，1年国债收益率为3.90%；2026年5月3个月国债收益率为3.80%，1年国债收益率为3.90%。
- 美联储自5月以来显示加息预期，6月点阵图显示9人预计2026年内至少加息一次，3人预计加息一次，5人预计加息两次，1人预计加息三次，加息预期超出市场预期。
美国经济表现：
- 美国一季度GDP同比上涨2.66%，经济复苏迹象明显。
- 2026年5月ISM制造业PMI为54，服务业PMI为54.5，经济保持温和增长。
- 非农就业数据表现稳健，5月新增非农就业17.2万，失业率维持在4.3%。
黄金供需平衡：
- 全球黄金供需在2024年出现宽松，主要由于库存上升和央行购金维持在1000吨以上。
- 2024年国内黄金供需处于紧平衡，供应小幅增加，需求结构变化明显，首饰需求下降，投资需求大幅上升。
- 2025年全球和国内投资需求创历史新高，但黄金税收新政对实物金需求造成一定影响。
- 2026年一季度国内黄金首饰需求大幅下降，但投资需求持续上涨，符合预期。
黄金需求变化：
- 央行购金持续保持高位，2025年四季度购金量为230.25吨，2026年一季度购金量为7.16吨。
- 黄金ETF持有量在2025年10月大幅增持至1100吨，但2026年黄金ETF减持89.82吨。
黄金内外价差：
- 沪金折溢价处于合理区间，内外盘黄金走势差异不大。
- 2025年5月沪金价格为660.00元，伦敦金价格为780.00美元，芝加哥金价格为790.00美元。
金银油比价：
- 金银比在2026年5月为55.00，显示黄金相对白银的溢价。
- 金油比在2026年5月为1.8，显示黄金相对原油的溢价，但存在波动。
汇率与美元指数：
- 人民币兑美元汇率持续走弱，2026年5月为6.77。
- 美元指数震荡波动，2026年5月为99.50，显示美元走强趋势。

关键信息

黄金走势：2026年第二季度黄金价格大幅调整，短期风险释放。
通胀情况：核心通胀保持平稳，主要由油价驱动，尚未全面通胀。
利率变化：实际利率持续下行，国债收益率震荡，美联储加息预期增强。
经济数据：美国经济保持温和增长，非农数据稳健，GDP同比上涨。
供需变化：全球黄金供需宽松，国内供需紧平衡，投资需求显著上升。
央行购金：央行购金持续保持高位，2025年四季度购金量为230.25吨。
ETF需求：2025年黄金ETF增持294.73吨，2026年减持89.82吨。
黄金库存：COMEX黄金库存从2025年12月的1,135,000盎司降至2026年5月的885,000盎司，显示市场流动性变化。
比价关系：金银比和金油比波动较大，反映市场对黄金、白银和原油的相对偏好。

风险提示

美联储可能继续加息，导致美元走强，对黄金形成压力。
黄金税收新政可能影响国内实物黄金需求。
美国经济数据变化可能对黄金价格产生影响。

操作建议

短线交易为主，中长期需关注美联储政策及全球经济形势。
期权市场建议观望，避免过度操作。

总结

黄金市场在2026年第二季度经历了显著调整，短期承压，但中期风险依然存在，长期则受益于去美元化趋势。通胀和利率变化是影响黄金价格的关键因素，美联储加息预期和美元走强对黄金构成下行压力。供需方面，全球黄金需求增长，但库存上升和税收政策对国内市场产生一定影响。建议投资者保持谨慎，以短线交易为主，关注宏观经济变化和政策动向。

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