20260708-东海证券-基础化工行业2026年中期投资策略_涨价重估_成长加速_60页_5mb

基础化工行业2026年中期投资策略总结

核心内容

2026年基础化工行业处于供给出清+需求筑底的周期定位，地缘政治扰动退潮后，行业将进入结构性抬升阶段。主要投资主线包括涨价重估和成长加速，分别由供给约束和AI算力与新能源需求驱动。

主要观点

1. 短期行情回顾

• 2026年1月至6月，申万基础化工板块累计涨幅为7.63%，涨幅较大的板块包括非金属材料III、橡胶助剂、膜材料、无机盐等，而涤纶、民爆制品、粘胶等板块表现较弱。
• 化工周期上行通常由油价底部上行、供给端产能出清、需求端刺激三要素驱动，而当前行情更多由地缘冲突带来的供给冲击预期推动。

2. 地缘扰动退潮

• 霍尔木兹海峡封锁带来的供给冲击预期是近期行情的核心驱动力，随着地缘风险收敛，化工品价格将经历平台式下滑，而非断崖式下跌。
• 供应体系恢复到战前水平至少需要半年以上，预计战后油价仍将高于战前水平，短期内化工品价格仍将承压。

3. 需求面改善预期

• 2026年5月中国PPI同比上涨3.9%，为2022年8月以来新高，预计下半年将进入补库周期。
• 高油价导致的“需求负反馈”链条有望被切断，下游补库需求将逐步回暖。

关键信息

1. 煤化工板块

• 2026Q1煤化工企业业绩普遍回暖，尤其是宝丰能源，其归母净利润同比增长50%。
• 油-煤价差在地缘争端后迅速拉大，但随着油价回落和煤价上涨，价差将逐步收敛。
• 煤化工业绩有望在二季度继续改善。

2. 农化板块

• 钾肥：资源壁垒强，国内企业如盐湖股份、藏格矿业占据主导地位，2026Q1营收和净利润同比大幅增长。
• 磷肥：硫磺价格回落，磷肥盈利预期修复，出口政策暂停后，出口弹性有望释放。
• 农药：2026年一季度涨价逻辑和“抢出口”效应是主要交易主线，出口退税取消将加速行业整合。

3. 磷化工产业链

• 磷酸铁：2026年预计维持72%开工率，供需仍处于紧平衡状态。
• 磷矿石：储量全球第二，但可采储量收缩，资源枯竭速度加快，预计未来五年磷矿石价格将维持高位。
• 一体化磷化工企业：具备“采、选、加”全链条优势，有望更受益于上游原料高景气。

投资建议

• 涨价重估：关注供给约束明显、成本支撑强的板块，如非金属材料、橡胶助剂、膜材料、无机盐等。
• 成长加速：聚焦AI算力与新能源相关的领域，如光刻胶、电子树脂、电子气体、储能材料等。
• 重点企业：
  • 光刻胶：彤程新材、南大光电、上海新阳等具备一定产能和市场地位。
  • 电子树脂：东材科技、圣泉集团等正在加速布局高端树脂。
  • 电子气体：广钢气体、中船特气、华特气体等在国产化方面进展显著。
  • 磷化工：云天化、兴发集团、川发龙蟒等一体化企业具备成长性。

风险提示

• 地缘风险：若地缘冲突再次升级，可能对全球能源和化工品供应造成冲击。
• 政策风险：碳达峰碳中和政策及“双碳”考核制度可能进一步收紧行业供给。
• 技术壁垒：高端电子化学品如光刻胶、电子气体等仍由海外企业主导，国内企业需突破技术认证壁垒。
• 成本波动：能源价格波动、原材料供应紧张等因素可能影响行业利润空间。

高成长领域分析

1. AI算力与新能源

• AI服务器、高速网络、卫星通信等需求推动高端覆铜板市场增长，2024-2027年全球CCL市场复合增速预计达18%，其中高端CCL增速达40%。
• 高频高速覆铜板对电子树脂需求显著增加，特别是Df<0.002的Extreme-Low-Loss树脂。
• 光刻胶：国内企业如彤程新材、南大光电等正在推进国产替代，但高端光刻胶市场仍由日本、美国等主导。

2. 电子化学品国产化

• 湿电子化学品：国内企业如江化微、格林达、晶瑞电材等已实现部分产品国产化，但整体国产化率仍偏低。
• 光刻胶：国内企业主要集中在PCB光刻胶和新型显示光刻胶，在半导体光刻胶领域仍面临较大挑战。
• 电子气体：四大国际巨头（空气产品、林德、液化空气、大阳日酸）占据全球70%市场份额，国内企业如中船特气、华特气体、金宏气体等正在加快国产化进程。

重点产品与市场趋势

1. 六氟化钨

• 用于AI芯片、3D NAND存储等高纯级产品，日本两家企业将于7月停产，短期内全球供给收缩，价格有望维持高位。
• 国内企业如中船特气、湖北绿菱等具备一定产能，但短期内难以填补缺口。

2. 磷矿石

• 全球储量稳定，但中国可采储量收缩，资源稀缺性增强，价格预计维持高位。
• 磷酸铁、磷酸铁锂等下游产品需求旺盛，推动磷矿石价格上行。

3. PCB市场

• 2024年全球PCB市场产值达736亿美元，预计2030年突破4000亿元。
• 高端PCB材料对电子树脂、光刻胶等材料需求旺盛，国内企业正在加快布局。

结论

2026年基础化工行业将受益于地缘扰动退潮、供给出清、需求筑底后的结构性抬升。在涨价重估和成长加速两大主线的推动下，行业将迎来新的发展机遇。重点关注煤化工、磷化工、电子化学品、电子气体等细分领域，尤其是具备一体化布局、技术壁垒、成本优势的企业。同时，AI算力与新能源带来的长期成长性将为行业注入新的动能。