20181029-太平洋-生益科技-600183.SH-高精密度PCB项目拟落户井冈山_中长期增长再添动力_6页_613kb

生益科技（600183）总结

核心内容

生益科技（600183）是一家专注于高精密度印刷电路板（PCB）制造的企业，其技术能力在内资企业中处于领先地位。公司近期宣布拟在江西井冈山开发区投资15亿元建设高精密度线路板项目，旨在扩大产能并对接5G通信、服务器及物联网设备等领域的增长需求。

主要观点

• 技术优势：生益电子在HDI和数通设备PCB领域具有显著技术优势，其产品可达到38层系统板、56层背板和28层HDI的高层数水平，线宽线距可达2.5密尔，符合高端智能手机主板及通信设备需求。

• 产能扩张：公司现有两个厂区，广东万江厂区和东城厂区，分别产能为25万平米/年和80万平米/年。此次江西项目预计新增产能可达100万平米，将显著提升公司整体产能。

• 投资前景：项目预计产值可达30亿元，考虑未来产品均价提升1.5-2倍，将为公司带来新的增长点。项目投产时间预计为2020年Q1，契合5G建设周期，有望受益于下游需求增长。

• 大股东增持：广新集团计划在未来12个月内增持公司股票，金额在1000-3000万元之间，彰显对公司长期价值的信心。大股东及其一致行动人合计持股20%，为第一大股东。

• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为11.12亿、13.50亿、17.63亿，EPS分别为0.53元、0.64元、0.83元，当前股价对应PE分别为18.5X、15.3X、11.7X。基于2018年25X估值，目标价为13.2元，维持“买入”评级。

• 行业趋势：贸易战背景下，高端基材国产替代加速，生益科技在高频CCL领域具备领先优势，未来有望受益于国产替代进程。

关键信息

• 目标价：13.2元
• 昨收盘：9.75元
• 行业分类：信息技术 - 技术硬件与设备
• 项目投资：15亿元，预计产值30亿元
• 产能提升：新增产能或达100万平米
• 项目时间表：
  • 合同签订后90日内完成工商、税务登记
  • 土地使用权取得后180日内开工
  • 开工后24个月内竣工并投产
• 预计投产时间：2020年Q1
• 大股东增持计划：金额1000-3000万元，增持方式包括集中竞价、大宗交易、协议转让
• 财务预测：
  • 2018年净利润11.1398亿元，同比增长3.7%
  • 2019年净利润13.5001亿元，同比增长21.2%
  • 2020年净利润17.6310亿元，同比增长30.6%
• 财务指标：
  • 2018年PE为18.5X
  • 2020年PE为11.7X
  • ROE预计从18%提升至24%
  • EV/EBITDA预计从12.3下降至10.9

风险提示

• 下游需求低于预期
• 同行竞争加剧

投资建议

维持“买入”评级，目标价13.2元，基于2018年25X估值。

财务与估值指标

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	10,752	12,846	14,875	19,304
净利润（百万元）	1,075	1,114	1,350	1,763
每股收益（元）	0.74	0.53	0.64	0.83
市盈率（PE）	13.2	18.5	15.3	11.7
ROE	18%	18%	20%	24%
ROIC	13%	13%	16%	18%
EV/EBITDA	12.3	15.4	13.1	10.9