> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三一重工半年报总结 ## 核心内容概述 2026年8月30日，三一重工发布半年报，显示其上半年业绩表现稳健，营收与利润均实现增长，且海外业务成为主要增长驱动力。尽管面临汇兑损失的压力，公司仍展现出较强的盈利能力和经营质量。 ## 主要财务数据 ### 半年报业绩 - **营业收入**：533.1亿元，同比+19.7% - **归母净利润**：56.9亿元，同比+9.1% - **扣非归母净利润**：46.8亿元，同比-13.5% - **Q2营收**：292.6亿元，同比+24.6% - **Q2归母净利润**：32.1亿元，同比+16.9% - **Q2扣非归母净利润**：26.7亿元，同比-11.2% ### 经营现金流 - **经营现金流**：97.7亿元，约为归母净利润的1.7倍，显示公司现金流状况良好。 ## 主要观点 ### 盈利能力提升 - 汇兑损失对净利润形成约27.7亿元的负向影响，但剔除汇兑因素后，26H1归母净利润约77.9亿元，同比+71.5%。 - 公司核心业务盈利弹性突出，主业盈利增长快于表观利润。 ### 产品表现 - **主力产品全面增长**：挖掘机、混凝土机械、起重机械、桩工机械收入分别同比增长21.8%、21.3%、8.2%、63.1%。 - **毛利率提升**：挖掘机毛利率34.3%，同比+1.6pct；桩工机械毛利率36.5%，同比+7.1pct；工程机械整体毛利率27.9%，同比+0.4pct。 ### 海外业务增长显著 - **海外收入**：320.4亿元，同比+21.8%，占总收入的61.3%。 - **海外毛利率**：32.5%，同比+1.3pct，比国内高11.8pct。 - **海外贡献**：按分地区主营口径测算，海外贡献约七成主营毛利。 - **区域表现**：非洲收入同比+47.7%，美洲收入同比+24.7%，显示全球化战略成效显著。 ### 经营质量稳健 - **应收账款**：298.7亿元，较年初+17.0%，增速低于收入增速。 - **存货**：243.4亿元，较年初+8.1%，增速可控。 - **现金流**：经营现金流保持较高水平，显示公司运营效率良好。 ## 盈利预测与估值 ### 预测数据 - **2026-2028年营收预测**：1058.55/1220.72/1401.91亿元，同比分别+18.0%、15.3%、14.8% - **2026-2028年归母净利润预测**：103.38/131.06/154.71亿元，同比分别+23.0%、26.8%、18.0% - **对应PE**：17X / 13X / 11X，显示估值逐步下降，但盈利增长潜力仍大。 ### 投资评级 - **维持“买入”评级**：基于未来6-12个月内预期上涨幅度在15%以上。 ## 风险提示 1. 国内工程机械需求不及预期 2. 海外市场需求或竞争加剧 3. 汇率大幅波动 4. 原材料价格上涨 ## 关键信息总结 ### 主要增长点 - 海外市场持续增长，收入占比达61.3% - 桩工机械毛利率显著提升，显示产品结构优化与盈利能力增强 - 经营现金流保持高位，显示公司财务状况稳健 ### 毛利与盈利表现 - 26H1毛利约29.58亿元，同比增长明显 - 毛利率稳定在27.9%，盈利能力持续增强 ### 投资建议 - 未来三年营收与净利润保持稳定增长，预计PE逐步下降，估值合理 ### 市场评级 - 市场中相关报告投资建议为“买入”，评分1.00，显示市场一致看好公司前景 ## 附录数据概览 ### 损益表（单位：亿元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 78.38 | 89.70 | 105.86 | 122.07 | 140.19 | 154.99 | | 归母净利润 | 5.98 | 8.41 | 10.34 | 13.11 | 15.47 | 16.83 | ### 每股指标 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 0.534 | 0.705 | 0.914 | 1.124 | 1.425 | 1.683 | | 每股净资产 | 8.018 | 8.490 | 9.606 | 10.275 | 11.130 | 12.139 | | 每股经营现金净流 | 0.673 | 1.748 | 2.172 | 1.601 | 2.464 | 2.404 | ### 增长率 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 5.90% | 14.44% | 18.01% | 15.32% | 14.84% | | 净利润增长率 | 31.98% | 40.71% | 22.95% | 26.78% | 18.04% | ### 偿债能力与资产结构 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 资产负债率 | 54.25% | 52.02% | 48.39% | 48.55% | 46.85% | 45.91% | | 净负债/股东权益 | 0.34% | -14.19% | -37.96% | -39.36% | -47.10% | -51.81% | ## 总结 三一重工在2026年上半年展现出强劲的业绩增长，尤其是海外业务的快速发展，成为推动公司整体盈利的关键因素。尽管面临汇兑损失，但公司仍保持较高的毛利率和良好的现金流状况，显示出其在行业回暖中的竞争优势。未来三年，公司预计将继续保持稳定增长，盈利能力和估值均有望提升，维持“买入”评级。