> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中药行业2026年半年度策略报告总结 ## 核心观点 中药行业具备“物美价廉有催化”的特征： - **物美**：中药行业在医药板块中具有类似银行的属性，现金充裕、分红高、利润增长波动小，且受海外局势影响较小。在渠道库存清理后，收入增长预计提速，叠加中药材价格回落，毛利率有望修复。 - **价廉**：截至2025年底，申万中药行业机构持仓比例仅为0.24%，处于2021年以来的低位，板块动态市盈率也处于低位。 - **有催化**：新版基药目录“将适时发布”及2026年7月起实施的中药注册新规，将为中药行业带来利好，尤其是对品牌龙头企业的业绩提升具有催化作用。 ## 相关标的 | 标的类型 | 标的名称 | 说明 | |------------------|----------------|------| | 稳增长高股息 | 东阿阿胶 | 代表企业 | | 稳增长高股息 | 羚锐制药 | 代表企业 | | 稳增长高股息 | 云南白药 | 代表企业 | | 困境反转 | 华润三九 | 双周期向上带来弹性 | | 困境反转 | 马应龙 | 双周期向上带来弹性 | | 困境反转 | 以岭药业 | 双周期向上带来弹性 | | 长期价值 | 片仔癀 | 下半年值得关注 | ## 有催化：新版基药目录与中药注册新规 ### 新版基药目录 - 国家卫健委表示将适时发布《国家基本药物目录管理办法（修订稿）》，完善动态遴选调整机制，优化调入调出评价标准。 - 新进基药目录产品若具备较强院线销售能力，有望带来显著业绩提升，但并非所有产品都会立刻放量，需企业具备相应的销售网络和能力支撑。 ### 中药注册新规 - 自2026年7月1日起，中成药若说明书中的【禁忌】【不良反应】【注意事项】三项中任意一项仍标注“尚不明确”，将不予再注册。 - 此政策旨在推动中药产业从“数量扩张”向“质量优先”转型，有利于合规率较高的头部企业，预计行业集中度将加速提升。 ## 风险提示 1. **集采等医保政策调整超预期**： - 2026年4月14日，全国中成药采购联盟发布集中采购文件，涉及28个产品组90个产品，其中6个为独家品种。 - 采购规则中引入日均费用权重，有利于低价药产品，但高毛利率、高销售额的医保品种可能面临降价压力。 2. **中药材价格风险**： - 近年来中药材价格波动较大，总体呈上涨趋势，影响因素包括绿色回归理念、中药需求增加、野生资源破坏、种植面积下降及资金炒作等。 3. **研发创新风险**： - 药品研发具有高风险性，涉及临床前研究、临床试验审批、生产审批等环节，周期长、投入大、对人员要求高。 - 若研发失败或未能通过注册审批，将影响企业投入回报。 ## 总结 中药行业在当前环境下具备“物美价廉有催化”的投资逻辑，行业估值处于低位，机构持仓比例较低，同时政策利好不断，特别是新版基药目录和中药注册新规的出台，有望推动行业集中度提升和龙头企业业绩增长。尽管存在集采、中药材价格波动及研发风险，但整体来看，中药行业仍具备较强的抗风险能力和增长潜力，值得投资者关注。