20260423-山金期货-贵金属策略报告_5页_680kb

报告摘要

山金期货贵金属策略报告总结

报告导读

今日贵金属整体震荡偏弱，具体表现如下：

沪金主力收跌 0.03%
沪银主力收跌 3.31%
铂金主力收跌 3.26%
钯金主力收跌 3.66%

核心逻辑

短期避险方面：中东地缘异动风险缓和，但战争尚未结束，特朗普宣布无限期延长停火，伊朗表示暂停军事斗争。
货币属性方面：美联储官员讲话可能影响宽松指引，沃什否认向特朗普承诺降息，推动广泛改革。美联储褐皮书显示，面对伊朗战争不确定性，美企进入观望模式。美国3月CPI同比上涨 3.3%，为2024年6月以来最高，降息预期推迟至2027年。
商品属性方面：中东地缘危机推动全球衰退风险上升，压制工业需求。白银受供应偏紧支撑，铂金受氢能产业需求预期支撑，钯金短期需求仍有韧性，但长期面临燃油车市场结构性压力。
CRB商品指数震荡偏强，人民币升值对内盘贵金属价格构成利空。

预期展望

贵金属短期震荡偏弱，中期低位震荡，长期多头趋势不变。

一、黄金

策略建议

稳健者：观望
激进者：高抛低吸
建议：做好仓位管理，严格止损止盈

国内外价格

指标	最新	较上日	较上周/前值
Comex黄金活跃合约收盘价	4738.50	-102.50	-126.00
伦敦金	4776.75	-36.80	-18.00
沪金主力收盘价	1051.40	-0.30	-6.84
黄金T+D收盘价	1048.54	-1.84	-6.74

基差与价差

指标	最新	较上日	较上周/前值
沪金主力-伦敦金	10.41	20.62	21.16
沪金主力基差	-2.86	-1.54	0.10
金银比（伦敦金/伦敦银）	61.19	-0.23	0.17
金铜比（Comex金/Comex铜）	7.88	-0.13	-0.12
金油比（Comex金/WTI原油）	52.52	-3.84	-0.31

持仓与库存

指标	最新	较上日	较上周/前值
Comex黄金	362274	-1533	-10092
沪金主力	178517	-1533	-10092
黄金TD	45964	+9674	+25646

指标	最新	较上日	较上周/前值
LBMA库存	9210	—	—
Comex黄金	959	0	-22
沪金	109	+2	+2

CFTC净持仓

资产管理机构持仓：98850手，较上周增加 6737手
SPDR黄金ETF：1054.42吨，较上周增加 3.43吨

风险提示

美联储官员讲话改变宽松指引
美经济数据超预期风险
地缘异动风险

二、白银

策略建议

稳健者：观望
激进者：高抛低吸
建议：做好仓位管理，严格止损止盈

国内外价格

指标	最新	较上日	较上周/前值
Comex白银活跃合约收盘价	77.69	+1.02	-1.43
伦敦银	78.07	-0.94	-0.51
沪银主力收盘价	18967.00	-619.00	-958.00
白银T+D收盘价	18896.00	-647.00	-957.00

基差与价差

指标	最新	较上日	较上周/前值
沪银主力-伦敦银	1864.14	-413.06	-841.47
沪银主力基差	-71	-28	+1

持仓与库存

指标	最新	较上日	较上周/前值
Comex白银	116983	—	-7894
沪银主力	3713250	-96765	-224055
白银TD	2737702	-63048	-104438

指标	最新	较上日	较上周/前值
LBMA库存	27487	—	—
Comex白银	9850	0	-155
沪银	644	2	-2
白银（上金所）	448	2	-2
显性库存总计	38350	-78	+40

CFTC净持仓

资产管理机构持仓：11046手，较上周增加 1007手
SPDR白银ETF：15279.98吨，较上周增加 25.34吨

风险提示

美联储官员讲话改变宽松指引
美经济数据超预期风险
需求证伪风险
交易所调控

三、铂金

策略建议

稳健者：观望
激进者：高抛低吸
建议：做好仓位管理，严格止损止盈

国内外价格

指标	最新	较上日	较上周/前值
NYMEX铂金活跃合约收盘价	2113.20	+88.70	-76.00
伦敦铂	2118.00	+41.00	-14.00
铂主力收盘价（广期所）	518.75	+17.10	+25.65
铂金收盘价（上金所）	515.50	+16.26	+20.44

基差与价差

指标	最新	较上日	较上周/前值
铂主力-伦敦铂	54.73	+17.10	+28.85
铂主力基差	-3	-9.60	-9

持仓与库存

指标	最新	较上日	较上周/前值
NYMEX铂金活跃合约	34868	-2529	-7894
NYMEX铂金总计	17	-0	-0

CFTC净持仓

资产管理机构持仓：7239手，较上周增加 2633手

风险提示

美联储官员讲话改变宽松指引
美经济数据超预期风险
需求证伪风险
交易所调控

四、钯金

策略建议

稳健者：观望
激进者：高抛低吸
建议：做好仓位管理，严格止损止盈

国内外价格

指标	最新	较上日	较上周/前值
NYMEX钯金活跃合约收盘价	1620.50	+59.50	-92.00
伦敦钯	1601.00	-49.00	-49.00
钯主力收盘价（广期所）	385.45	+13.60	+24.05

基差与价差

指标	最新	较上日	较上周/前值
钯主力-伦敦钯	34.70	+16.01	+34.89
钯主力基差	-29	-9.60	-9

持仓与库存

指标	最新	较上日	较上周/前值
NYMEX钯金活跃合约	14847	+131	+79
NYMEX钯金总计	8	-0	-0

CFTC净持仓

资产管理机构持仓：-362手，较上周无变化

风险提示

美联储官员讲话改变宽松指引
美经济数据超预期风险
需求证伪风险
交易所调控

五、贵金属基本面关键数据

美联储数据

指标	最新	较上周/前值
联邦基金目标利率上限	3.75	-0.25
贴现利率	3.75	-0.25
准备金余额利率	3.65	-0.25
美联储总资产	67569.17亿美元	+117.81
M2同比	4.88	+0.60
十年期美债真实收益率	2.58	+0.04
美元指数	98.41	+0.34
美债利差(3月-10年)	-0.09	-0.08
美债利差(2年-10年)	-0.61	-0.05
美中利差(十债收益率)	3.09	+0.04
美欧利差(十债收益率)	1.45	+0.03

美国通胀数据

指标	最新	较上周/前值
CPI同比	3.30	+0.90
CPI环比	1.00	+0.60
核心CPI同比	2.60	+0.10
核心CPI环比	0.30	-0.10
PCE物价指数同比	2.80	-0.03
核心PCE物价指数同比	2.97	-0.08
美国密歇根大学:1年通胀预期	4.80	+1.00
美国密歇根大学:5年通胀预期	3.40	+0.20

美国经济增长

指标	最新	较上周/前值
GDP年化同比	2.00	-0.40
GDP年化环比	0.50	-3.90

美国劳动力市场

指标	最新	较上周/前值
失业率	4.30	-0.10
非农就业人数月度变化	17.80	+3.11
劳动参与率	61.90	0
平均时薪增速	3.50	-0.30
当周初请失业金人数	20.70	-1.10
职位空缺数	664.90	-72.80
挑战者企业裁员人数	6.06	+1.23

美国消费

指标	最新	较上周/前值
零售额同比	3.74	+1.63
零售额环比	0.75	+0.69
个人消费支出同比	5.34	+0.21
个人消费支出环比	0.48	+0.17
个人储蓄占可支配比重	4.00	-0.50

美国工业

指标	最新	较上周/前值
工业生产指数同比	0.74	-0.49
工业生产指数环比	-0.54	-1.28
产能利用率	75.66	-0.48
耐用品新增订单	794.27亿美元	0

美国贸易

指标	最新	较上周/前值
出口同比	-26.49	-36.17
出口环比	-3.29	+13.94
进口同比	1.05	+27.38
进口环比	31.53	+33.83
贸易差额（百亿美元）	-5.73	-0.27

美国经济调查

指标	最新	较上周/前值
ISM制造业PMI	52.70	+0.30
ISM服务业PMI	54.00	-2.10
Markit制造业PMI	52.40	+1.20
Markit服务业PMI	51.10	-1.20
密歇根大学消费者信心指数	47.60	-9.00
中小企业乐观指数	95.80	-3.00
美国投资者信心指数	-3.20	-15.90

央行黄金储备

国家	最新	较上周/前值
美国	8133.46吨	0
世界	36458.24吨	0

IMF外储占比

货币	最新	较上周/前值
美元	56.32%	-1.46
欧元	21.13%	+1.12
人民币	2.12%	-0.00

黄金/外储

国家	最新	较上周/前值
全球	25.94%	+0.90
中国	8.34%	+0.33
美国	81.98%	+0.88

避险属性

指标	最新	较上周/前值
地缘政治风险指数	173.93	-153.16
VIX指数	19.50	+0.63

商品属性

指标	最新	较上周/前值
CRB商品指数	371.79	+2.54
离岸人民币	6.8143	-0.0019

六、美联储利率预期（根据芝商所FedWatch工具）

日期	225-250	250-275	275-300	300-325	325-350	350-375	375-400
2026/4/29	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	99.5%	0.5%
2026/6/17	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	3.7%	95.8%	0.5%
2026/7/29	0.0%	0.0%	0.0%	0.2%	7.6%	91.7%	0.5%
2026/9/16	0.0%	0.0%	0.0%	0.6%	12.3%	86.6%	0.5%
2026/10/28	0.0%	0.0%	0.0%	1.1%	15.6%	82.8%	0.4%
2026/12/9	0.0%	0.0%	0.1%	2.2%	20.8%	76.5%	0.4%
2027/1/27	0.0%	0.0%	0.2%	2.6%	22.1%	74.7%	0.4%
2027/3/17	0.0%	0.0%	0.3%	3.4%	24.2%	71.8%	0.4%
2027/4/28	0.0%	0.0%	0.3%	3.4%	24.2%	71.8%	0.4%
2027/6/9	0.0%	0.0%	0.6%	5.9%	29.9%	63.2%	0.3%
2027/7/28	0.0%	0.1%	1.2%	8.5%	33.6%	56.3%	0.3%
2027/9/15	0.0%	0.3%	2.5%	12.8%	37.4%	46.9%	0.2%
2027/10/27	0.1%	1.2%	6.6%	22.6%	41.2%	28.1%	0.1%
2027/12/8	0.8%	4.7%	17.2%	34.9%	32.6%	9.6%	0.0%

七、风险提示汇总

美联储宽松指引变化：可能影响贵金属价格走势
美经济数据超预期：可能推动加息预期
地缘政治风险：中东局势仍不稳定，可能对贵金属避险属性产生影响
需求证伪风险：尤其在钯金、铂金等工业需求方面
交易所调控：可能对市场流动性产生影响

八、作者信息

作者：林振龙
投资咨询从业资格证号：Z0018476
邮箱：linzhenlong@sd-gold.com
数据来源：iFind、Wind、CME
期货从业资格证号：F03107169
电话：021-20627529

九、免责声明

山金期货有限公司具有中国证监会批准的期货交易咨询业务资格。

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