> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山金期货贵金属策略报告总结 ## 报告导读 今日贵金属整体震荡偏弱，具体表现如下： - 沪金主力收跌 **0.03%** - 沪银主力收跌 **3.31%** - 铂金主力收跌 **3.26%** - 钯金主力收跌 **3.66%** ### 核心逻辑 1. **短期避险方面**：中东地缘异动风险缓和，但战争尚未结束，特朗普宣布无限期延长停火，伊朗表示暂停军事斗争。 2. **货币属性方面**：美联储官员讲话可能影响宽松指引，沃什否认向特朗普承诺降息，推动广泛改革。美联储褐皮书显示，面对伊朗战争不确定性，美企进入观望模式。美国3月CPI同比上涨 **3.3%**，为2024年6月以来最高，降息预期推迟至2027年。 3. **商品属性方面**：中东地缘危机推动全球衰退风险上升，压制工业需求。白银受供应偏紧支撑，铂金受氢能产业需求预期支撑，钯金短期需求仍有韧性，但长期面临燃油车市场结构性压力。 4. **CRB商品指数震荡偏强，人民币升值对内盘贵金属价格构成利空。** ### 预期展望 贵金属短期震荡偏弱，中期低位震荡，长期多头趋势不变。 --- ## 一、黄金 ### 策略建议 - 稳健者：观望 - 激进者：高抛低吸 - 建议：做好仓位管理，严格止损止盈 ### 国内外价格 | 指标 | 最新 | 较上日 | 较上周/前值 | |------|------|--------|-------------| | Comex黄金活跃合约收盘价 | 4738.50 | -102.50 | -126.00 | | 伦敦金 | 4776.75 | -36.80 | -18.00 | | 沪金主力收盘价 | 1051.40 | -0.30 | -6.84 | | 黄金T+D收盘价 | 1048.54 | -1.84 | -6.74 | ### 基差与价差 | 指标 | 最新 | 较上日 | 较上周/前值 | |------|------|--------|-------------| | 沪金主力-伦敦金 | 10.41 | 20.62 | 21.16 | | 沪金主力基差 | -2.86 | -1.54 | 0.10 | | 金银比（伦敦金/伦敦银） | 61.19 | -0.23 | 0.17 | | 金铜比（Comex金/Comex铜） | 7.88 | -0.13 | -0.12 | | 金油比（Comex金/WTI原油） | 52.52 | -3.84 | -0.31 | ### 持仓与库存 | 指标 | 最新 | 较上日 | 较上周/前值 | |------|------|--------|-------------| | Comex黄金 | 362274 | -1533 | -10092 | | 沪金主力 | 178517 | -1533 | -10092 | | 黄金TD | 45964 | +9674 | +25646 | | 指标 | 最新 | 较上日 | 较上周/前值 | |------|------|--------|-------------| | LBMA库存 | 9210 | — | — | | Comex黄金 | 959 | 0 | -22 | | 沪金 | 109 | +2 | +2 | ### CFTC净持仓 - 资产管理机构持仓：**98850手**，较上周增加 **6737手** - SPDR黄金ETF：**1054.42吨**，较上周增加 **3.43吨** ### 风险提示 - 美联储官员讲话改变宽松指引 - 美经济数据超预期风险 - 地缘异动风险 --- ## 二、白银 ### 策略建议 - 稳健者：观望 - 激进者：高抛低吸 - 建议：做好仓位管理，严格止损止盈 ### 国内外价格 | 指标 | 最新 | 较上日 | 较上周/前值 | |------|------|--------|-------------| | Comex白银活跃合约收盘价 | 77.69 | +1.02 | -1.43 | | 伦敦银 | 78.07 | -0.94 | -0.51 | | 沪银主力收盘价 | 18967.00 | -619.00 | -958.00 | | 白银T+D收盘价 | 18896.00 | -647.00 | -957.00 | ### 基差与价差 | 指标 | 最新 | 较上日 | 较上周/前值 | |------|------|--------|-------------| | 沪银主力-伦敦银 | 1864.14 | -413.06 | -841.47 | | 沪银主力基差 | -71 | -28 | +1 | ### 持仓与库存 | 指标 | 最新 | 较上日 | 较上周/前值 | |------|------|--------|-------------| | Comex白银 | 116983 | — | -7894 | | 沪银主力 | 3713250 | -96765 | -224055 | | 白银TD | 2737702 | -63048 | -104438 | | 指标 | 最新 | 较上日 | 较上周/前值 | |------|------|--------|-------------| | LBMA库存 | 27487 | — | — | | Comex白银 | 9850 | 0 | -155 | | 沪银 | 644 | 2 | -2 | | 白银（上金所） | 448 | 2 | -2 | | 显性库存总计 | 38350 | -78 | +40 | ### CFTC净持仓 - 资产管理机构持仓：**11046手**，较上周增加 **1007手** - SPDR白银ETF：**15279.98吨**，较上周增加 **25.34吨** ### 风险提示 - 美联储官员讲话改变宽松指引 - 美经济数据超预期风险 - 需求证伪风险 - 交易所调控 --- ## 三、铂金 ### 策略建议 - 稳健者：观望 - 激进者：高抛低吸 - 建议：做好仓位管理，严格止损止盈 ### 国内外价格 | 指标 | 最新 | 较上日 | 较上周/前值 | |------|------|--------|-------------| | NYMEX铂金活跃合约收盘价 | 2113.20 | +88.70 | -76.00 | | 伦敦铂 | 2118.00 | +41.00 | -14.00 | | 铂主力收盘价（广期所） | 518.75 | +17.10 | +25.65 | | 铂金收盘价（上金所） | 515.50 | +16.26 | +20.44 | ### 基差与价差 | 指标 | 最新 | 较上日 | 较上周/前值 | |------|------|--------|-------------| | 铂主力-伦敦铂 | 54.73 | +17.10 | +28.85 | | 铂主力基差 | -3 | -9.60 | -9 | ### 持仓与库存 | 指标 | 最新 | 较上日 | 较上周/前值 | |------|------|--------|-------------| | NYMEX铂金活跃合约 | 34868 | -2529 | -7894 | | NYMEX铂金总计 | 17 | -0 | -0 | ### CFTC净持仓 - 资产管理机构持仓：**7239手**，较上周增加 **2633手** ### 风险提示 - 美联储官员讲话改变宽松指引 - 美经济数据超预期风险 - 需求证伪风险 - 交易所调控 --- ## 四、钯金 ### 策略建议 - 稳健者：观望 - 激进者：高抛低吸 - 建议：做好仓位管理，严格止损止盈 ### 国内外价格 | 指标 | 最新 | 较上日 | 较上周/前值 | |------|------|--------|-------------| | NYMEX钯金活跃合约收盘价 | 1620.50 | +59.50 | -92.00 | | 伦敦钯 | 1601.00 | -49.00 | -49.00 | | 钯主力收盘价（广期所） | 385.45 | +13.60 | +24.05 | ### 基差与价差 | 指标 | 最新 | 较上日 | 较上周/前值 | |------|------|--------|-------------| | 钯主力-伦敦钯 | 34.70 | +16.01 | +34.89 | | 钯主力基差 | -29 | -9.60 | -9 | ### 持仓与库存 | 指标 | 最新 | 较上日 | 较上周/前值 | |------|------|--------|-------------| | NYMEX钯金活跃合约 | 14847 | +131 | +79 | | NYMEX钯金总计 | 8 | -0 | -0 | ### CFTC净持仓 - 资产管理机构持仓：**-362手**，较上周无变化 ### 风险提示 - 美联储官员讲话改变宽松指引 - 美经济数据超预期风险 - 需求证伪风险 - 交易所调控 --- ## 五、贵金属基本面关键数据 ### 美联储数据 | 指标 | 最新 | 较上周/前值 | |------|------|-------------| | 联邦基金目标利率上限 | 3.75 | -0.25 | | 贴现利率 | 3.75 | -0.25 | | 准备金余额利率 | 3.65 | -0.25 | | 美联储总资产 | 67569.17亿美元 | +117.81 | | M2同比 | 4.88 | +0.60 | | 十年期美债真实收益率 | 2.58 | +0.04 | | 美元指数 | 98.41 | +0.34 | | 美债利差(3月-10年) | -0.09 | -0.08 | | 美债利差(2年-10年) | -0.61 | -0.05 | | 美中利差(十债收益率) | 3.09 | +0.04 | | 美欧利差(十债收益率) | 1.45 | +0.03 | ### 美国通胀数据 | 指标 | 最新 | 较上周/前值 | |------|------|-------------| | CPI同比 | 3.30 | +0.90 | | CPI环比 | 1.00 | +0.60 | | 核心CPI同比 | 2.60 | +0.10 | | 核心CPI环比 | 0.30 | -0.10 | | PCE物价指数同比 | 2.80 | -0.03 | | 核心PCE物价指数同比 | 2.97 | -0.08 | | 美国密歇根大学:1年通胀预期 | 4.80 | +1.00 | | 美国密歇根大学:5年通胀预期 | 3.40 | +0.20 | ### 美国经济增长 | 指标 | 最新 | 较上周/前值 | |------|------|-------------| | GDP年化同比 | 2.00 | -0.40 | | GDP年化环比 | 0.50 | -3.90 | ### 美国劳动力市场 | 指标 | 最新 | 较上周/前值 | |------|------|-------------| | 失业率 | 4.30 | -0.10 | | 非农就业人数月度变化 | 17.80 | +3.11 | | 劳动参与率 | 61.90 | 0 | | 平均时薪增速 | 3.50 | -0.30 | | 当周初请失业金人数 | 20.70 | -1.10 | | 职位空缺数 | 664.90 | -72.80 | | 挑战者企业裁员人数 | 6.06 | +1.23 | ### 美国消费 | 指标 | 最新 | 较上周/前值 | |------|------|-------------| | 零售额同比 | 3.74 | +1.63 | | 零售额环比 | 0.75 | +0.69 | | 个人消费支出同比 | 5.34 | +0.21 | | 个人消费支出环比 | 0.48 | +0.17 | | 个人储蓄占可支配比重 | 4.00 | -0.50 | ### 美国工业 | 指标 | 最新 | 较上周/前值 | |------|------|-------------| | 工业生产指数同比 | 0.74 | -0.49 | | 工业生产指数环比 | -0.54 | -1.28 | | 产能利用率 | 75.66 | -0.48 | | 耐用品新增订单 | 794.27亿美元 | 0 | ### 美国贸易 | 指标 | 最新 | 较上周/前值 | |------|------|-------------| | 出口同比 | -26.49 | -36.17 | | 出口环比 | -3.29 | +13.94 | | 进口同比 | 1.05 | +27.38 | | 进口环比 | 31.53 | +33.83 | | 贸易差额（百亿美元） | -5.73 | -0.27 | ### 美国经济调查 | 指标 | 最新 | 较上周/前值 | |------|------|-------------| | ISM制造业PMI | 52.70 | +0.30 | | ISM服务业PMI | 54.00 | -2.10 | | Markit制造业PMI | 52.40 | +1.20 | | Markit服务业PMI | 51.10 | -1.20 | | 密歇根大学消费者信心指数 | 47.60 | -9.00 | | 中小企业乐观指数 | 95.80 | -3.00 | | 美国投资者信心指数 | -3.20 | -15.90 | ### 央行黄金储备 | 国家 | 最新 | 较上周/前值 | |------|------|-------------| | 美国 | 8133.46吨 | 0 | | 世界 | 36458.24吨 | 0 | ### IMF外储占比 | 货币 | 最新 | 较上周/前值 | |------|------|-------------| | 美元 | 56.32% | -1.46 | | 欧元 | 21.13% | +1.12 | | 人民币 | 2.12% | -0.00 | ### 黄金/外储 | 国家 | 最新 | 较上周/前值 | |------|------|-------------| | 全球 | 25.94% | +0.90 | | 中国 | 8.34% | +0.33 | | 美国 | 81.98% | +0.88 | ### 避险属性 | 指标 | 最新 | 较上周/前值 | |------|------|-------------| | 地缘政治风险指数 | 173.93 | -153.16 | | VIX指数 | 19.50 | +0.63 | ### 商品属性 | 指标 | 最新 | 较上周/前值 | |------|------|-------------| | CRB商品指数 | 371.79 | +2.54 | | 离岸人民币 | 6.8143 | -0.0019 | --- ## 六、美联储利率预期（根据芝商所FedWatch工具） | 日期 | 225-250 | 250-275 | 275-300 | 300-325 | 325-350 | 350-375 | 375-400 | |------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------| | 2026/4/29 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 99.5% | 0.5% | | 2026/6/17 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 3.7% | 95.8% | 0.5% | | 2026/7/29 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.2% | 7.6% | 91.7% | 0.5% | | 2026/9/16 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.6% | 12.3% | 86.6% | 0.5% | | 2026/10/28 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 1.1% | 15.6% | 82.8% | 0.4% | | 2026/12/9 | 0.0% | 0.0% | 0.1% | 2.2% | 20.8% | 76.5% | 0.4% | | 2027/1/27 | 0.0% | 0.0% | 0.2% | 2.6% | 22.1% | 74.7% | 0.4% | | 2027/3/17 | 0.0% | 0.0% | 0.3% | 3.4% | 24.2% | 71.8% | 0.4% | | 2027/4/28 | 0.0% | 0.0% | 0.3% | 3.4% | 24.2% | 71.8% | 0.4% | | 2027/6/9 | 0.0% | 0.0% | 0.6% | 5.9% | 29.9% | 63.2% | 0.3% | | 2027/7/28 | 0.0% | 0.1% | 1.2% | 8.5% | 33.6% | 56.3% | 0.3% | | 2027/9/15 | 0.0% | 0.3% | 2.5% | 12.8% | 37.4% | 46.9% | 0.2% | | 2027/10/27 | 0.1% | 1.2% | 6.6% | 22.6% | 41.2% | 28.1% | 0.1% | | 2027/12/8 | 0.8% | 4.7% | 17.2% | 34.9% | 32.6% | 9.6% | 0.0% | --- ## 七、风险提示汇总 - **美联储宽松指引变化**：可能影响贵金属价格走势 - **美经济数据超预期**：可能推动加息预期 - **地缘政治风险**：中东局势仍不稳定，可能对贵金属避险属性产生影响 - **需求证伪风险**：尤其在钯金、铂金等工业需求方面 - **交易所调控**：可能对市场流动性产生影响 --- ## 八、作者信息 - 作者：林振龙 - 投资咨询从业资格证号：Z0018476 - 邮箱：linzhenlong@sd-gold.com - 数据来源：iFind、Wind、CME - 期货从业资格证号：F03107169 - 电话：021-20627529 --- ## 九、免责声明 山金期货有限公司具有中国证监会批准的期货交易咨询业务资格。 本报告基于可信的公开资料和实地调研，但不保证其准确性和完整性。报告中的信息和观点反映发布时的判断，可能会随时调整。本报告不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，不承担由此引发的任何责任。期市有风险，入市须谨慎。