> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 商贸零售行业跟踪周报总结 ## 核心内容概览 本周，商贸零售行业整体表现承压，但部分细分领域展现出增长潜力。其中，消费级3D打印头部企业**创想三维**正式登陆港交所，成为关注焦点。 ### 创想三维上市信息 - **上市时间**：2026年5月29日 - **募资情况**：IPO募资净额约12.72亿港元，15名基石投资者认购约64%的发行股份，合计认购8,800万美元。 - **资金用途**：约30%用于研发，25%用于海外用户运营，25%用于品牌推广及渠道建设。 - **市场地位**： - 按2025年GMV口径，公司为全球第二大消费级3D打印公司（市占率11.2%）。 - 同时为全球最大的消费级3D扫描仪厂商（市占率45.3%）。 ### 财务表现 - **2025年收入**：31.3亿元，同比增长36.7%。 - **收入结构**： - 3D打印机收入占比从2023年的74.6%降至2025年的57.1%。 - 耗材收入CAGR为75.3%，占比从7.2%升至13.4%。 - 3D扫描仪收入CAGR达196.7%，占比从2.2%升至11.7%。 - 激光雕刻机收入CAGR为42.4%。 - **价格趋势**：3D打印机均价同比增长21.9%（2024年）和22.4%（2025年），主要来自中高端机型占比提升。 - **利润率**：毛利率维持在31%左右，但三费率由25.5%升至30.8%，其中销售费用率增长最快。 ### 市场分布 - **北美市场**：2025年收入10.07亿元，同比增长63.7%，成为公司第一大市场。 - **欧洲市场**：2025年收入7.85亿元，同比增长41.9%。 - **中国区市场**：2025年收入8.08亿元，同比增长21.3%，增速低于整体，收入占比下降至25.9%。 - **线上销售**：2025年线上销售收入15.18亿元，同比增长62.1%，占比升至48.5%。 - **电商平台自营**：收入8.88亿元，同比增长86.2%，超过DTC成为线上第一大子渠道。 - **亚马逊**：贡献最大单一平台，收入5.84亿元，同比增长69.0%。 ### 行业展望 - **全球市场**：消费级3D打印市场规模预计2026至2030年CAGR为33.2%，2025年按GMV计达60亿美元，预计2030年增至272亿美元。 - **推动因素**：AI建模降低创作门槛、操作自动化提升。 - **公司背景**：创想三维成立于2014年，是国内最早进入消费级3D打印赛道的公司之一，拥有武汉和惠州两个产业园，总面积26万平方米，注册用户超400万，全球授权专利超900项。 ## 本周行情回顾 - **申万商贸零售指数**：本周（5月25日至5月31日）下跌1.10%，年初至今下跌18.61%。 - **其他指数表现**： - 申万社会服务指数：下跌1.85%，年初至今下跌9.97%。 - 申万美容护理指数：下跌0.96%，年初至今下跌15.64%。 - 上证综指：下跌1.08%，年初至今上涨2.51%。 - 深证成指：下跌0.14%，年初至今上涨15.16%。 - 创业板指：上涨2.53%，年初至今上涨26.06%。 - 沪深300指数：上涨0.97%，年初至今上涨5.66%。 ## 细分行业公司估值表 ### 新消费 | 代码 | 简称 | 总市值 (亿元) | 收盘价 (元) | 归母净利润(亿元) | 投资评级 | |------------|--------------|---------------|-------------|------------------|----------| | 9992.HK | 泡泡玛特 | 2,046 | 173.40 | 127.76/166.88/209.19 | 买入 | | 9896.HK | 名创优品 | 282 | 25.86 | 28.98/32.24/35.12 | 买入 | | 6969.HK | 思摩尔国际 | 496 | 9.10 | 10.64/12.63/18.82 | 增持 | | 6055.HK | 中烟香港 | 150 | 24.68 | 42.04/54.81/65.01 | 买入 | | 003010.SZ | 若羽臣 | 80 | 25.82 | 1.94/3.94/5.60 | 买入 | | 301498.SZ | 乖宝宠物 | 76 | 18.90 | 2.83/4.69/6.12 | 未评级 | | 9658.HK | 特海国际 | 59 | 10.26 | 0.36/0.47/0.60 | 未评级 | ### 消费出海 | 代码 | 简称 | 总市值 (亿元) | 收盘价 (元) | 归母净利润(亿元) | 投资评级 | |------------|--------------|---------------|-------------|------------------|----------| | 601888.SH | 中国中免 | 1,238 | 59.58 | 35.86/52.23/58.17 | 买入 | | 9961.HK | 携程集团-S | 2,323 | 368.80 | 332.94/188.28/209.03 | 买入 | | 1179.HK | 华住集团-S | 956 | 35.08 | 50.80/55.50/63.49 | 买入 | | 600754.SH | 锦江酒店 | 218 | 20.41 | 9.25/11.62/14.08 | 买入 | | 603099.SH | 长白山 | 106 | 38.95 | 1.29/1.92/2.26 | 增持 | | 301073.SZ | 君亭酒店 | 45 | 22.96 | 0.23/0.64/0.93 | 增持 | | 603136.SH | 天目湖 | 26 | 9.54 | 0.95/1.11/1.22 | 增持 | ### 餐饮&茶饮 | 代码 | 简称 | 总市值 (亿元) | 收盘价 (元) | 归母净利润(亿元) | 投资评级 | |------------|--------------|---------------|-------------|------------------|----------| | 2097.HK | 蜜雪集团 | 881 | 263.80 | 58.87/62.52/71.08 | 买入 | | 9987.HK | 百胜中国 | 1,051 | 343.00 | 9.29/10.43/11.44 | 买入 | | 6862.HK | 海底捞 | 626 | 12.76 | 40.50/45.66/51.10 | 买入 | | 1364.HK | 古茗 | 477 | 22.80 | 31.09/33.51/38.47 | 买入 | ### 超市&其他专业连锁 | 代码 | 简称 | 总市值 (亿元) | 收盘价 (元) | 归母净利润(亿元) | 投资评级 | |------------|--------------|---------------|-------------|------------------|----------| | 600729.SH | 重庆百货 | 88 | 20.05 | 10.45/6.85/7.55 | 买入 | | 601933.SH | 永辉超市 | 336 | 3.70 | -25.52/-4.35/3.12 | 增持 | | 002697.SZ | 红旗连锁 | 68 | 4.97 | 4.81/5.05/5.28 | 未评级 | | 603708.SH | 家家悦 | 63 | 9.88 | 2.01/2.48/2.94 | 未评级 | | 301078.SZ | 孩子王 | 116 | 9.14 | 2.98/4.36/5.42 | 未评级 | ## 风险提示 - **需求波动**：行业需求可能因经济环境变化而波动。 - **地缘风险**：国际局势可能影响公司海外业务。 - **行业竞争加剧**：市场竞争日益激烈，可能对公司盈利能力构成压力。