> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观点评总结 ## 核心内容 2026年8月21日，国新办举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会，介绍了“十五五”期间财政政策的重点方向及当前财政运行情况。从财政收支数据来看，2026年1-7月一般财政收入累计14.37万亿，同比增加5.8%，其中7月一般财政收入2.26万亿，同比增长11.7%，为2025年以来最高水平。而一般财政支出累计16.29万亿，同比仅增长1.3%，7月财政支出1.96万亿，同比增长0.48%，支出进度偏慢。 ## 主要观点 1. **财政政策重点** - 发布会强调“加快资金使用”是下半年财政发力的首要任务，呼应7月底政治局会议提出的“加快财政支出和债券资金使用进度”。 - 下半年财政发力将聚焦于**加快资金使用、加力扩大内需、加强财政改革管理**三大方向。 - “十五五”期间财政将努力实现六大“进一步”，包括财政实力增强、支出结构优化、宏观调控效能提升、财税体制改革深化、财政科学管理提高、重点领域风险化解。 2. **财政支出偏慢** - 1-7月一般财政支出进度为54.3%，低于近三年同期均值55.3%。 - 专项债发行进度为65.6%，低于季节性均值71.2%，待发行规模仍有4.69万亿，较去年同期多1.13万亿。 3. **财政收入改善** - 7月一般财政收入同比增加11.7%，为2025年以来最高增速，税收收入增速改善，四大税种多数好转。 - 非税收入同比减少5.4%，与此前预期一致，显示国有资产盘活难度较大。 4. **政府性基金收支拖累** - 7月政府性基金收入2975亿，同比减少19.2%，其中土地出让收入1953亿，同比减少27.1%，仍是主要拖累。 - 政府性基金支出6705亿，同比减少16.3%，土地出让收入安排支出同比减少20.3%，专项债落地偏慢是主要问题。 ## 关键信息 - **财政发力方向**：加快资金使用、扩大内需、加强财政改革管理。 - **财政支出进度**：1-7月一般财政支出进度54.3%，专项债发行进度65.6%，均低于季节性水平。 - **财政收入表现**：7月一般财政收入增速为2025年以来最高，税收收入多数好转，非税收入回落。 - **土地财政压力**：政府性基金收入受土地出让收入拖累，7月同比减少27.1%，后续仍可能承压。 - **政策节奏**：增量政策将“及时谋划”，但非强刺激，节奏“边走边看”。 - **流动性对冲**：后续政府债券发行规模明显增加，央行或将采取降准等措施对冲流动性压力。 ## 风险提示 - 政策力度超预期 - 地方债务风险演化超预期 - 经济下行超预期 ## 后续关注重点 1. **基本面演化**：关注出口、消费、地产走势。 2. **财政政策落地**：跟踪政府债券发行节奏、政策性金融工具落地情况、重大项目部署及基建实物工作量。 3. **外部风险**：关注美伊局势演变及其对油价的影响。 ## 图表说明 - **图表1**：专项债发行进度慢于季节性，截至8.21已发行2.89万亿。 - **图表2**：年内待发行政府债券规模约4.69万亿，较去年同期多1.13万亿。 - **图表3**：7月一般公共财政收入增速改善。 - **图表4**：7月四大税种多数改善。 - **图表5**：7月一般财政支出增速回落。 - **图表6**：7月基建支出多数走弱，民生相关支出增速放缓。 - **图表7**：7月政府性基金收入延续较大降幅。 - **图表8**：7月政府性基金支出延续较大降幅。 ## 分析师信息 - **分析师**：熊园、穆仁文 - **执业证书编号**：S0680518050004、S0680523060001 - **邮箱**：xiongyuan@gszq.com、murenwen@gszq.com ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，不承担因使用本报告而产生的任何责任。投资者应自行判断并谨慎决策。