20260419-东方证券-有色行业周报_地缘反复博弈_业绩表现为锚_17页_1mb

报告摘要

有色周报总结：地缘反复博弈，业绩表现为锚

核心内容概述

本周有色金属市场在地缘政治反复博弈的背景下，整体呈现震荡走势。尽管地缘局势仍存不确定性，但市场对有色板块的定价逐渐从地缘因素转向美联储政策路径与各品种供需基本面。从宏观数据来看，美国4月份一年期通胀预期升至4.8%，表明通胀压力持续增强，为贵金属的长期上涨提供了支撑。国内铜铝库存持续去化，显示下游需求回暖，对工业金属价格形成支撑。一季度上市公司业绩受价格高位推动明显，或对板块表现形成积极支撑。

主要观点

周期研判：地缘冲突对有色市场冲击已逐渐减弱，市场开始更多关注美联储政策与供需基本面。
贵金属表现：金价逐渐回归货币政策与通胀预期交易模式，银价受金融与商品属性影响波动较大。
工业金属趋势：铜价延续偏强震荡，铝价在旺季去库遇阻，但供给端仍具支撑，价格震荡底部稳固。

关键信息

贵金属

价格走势：4月17日当周，SHFE黄金上涨0.54%至1054.02元/克，COMEX黄金上涨1.71%至4829.70美元/盎司，伦敦金现上涨2.03%至4870.50美元/盎司；SHFE白银上涨5.31%至19570元/千克，COMEX白银上涨7.46%至82.37美元/盎司，伦敦银现上涨5.00%至79.32美元/盎司。
库存变化：SHFE黄金库存微降，COMEX黄金库存下降15.70吨；SHFE白银库存大幅增加，COMEX白银库存下降249.21吨。
持仓变化：COMEX黄金非商业净多头持仓增加0.62万张，SPDR黄金持仓增加26.36万盎司；COMEX白银非商业净多头持仓增加0.01万张，SLV白银持仓增加63.37万盎司。
央行购金：我国3月末黄金储备为7438万盎司，较上月增持16万盎司，连续17个月扩大黄金储备。

工业金属

铜

价格走势：4月17日当周，SHFE铜上涨3.91%至102290元/吨，LME铜上涨3.31%至13347美元/吨。
供需分析：铜矿加工费环比下降1.57美元至-79.77美元/吨，显示矿端偏紧；铜内外价差约-625元/吨，表明内外盘价格趋近；国内铜社会库存28.28万吨，全球显性库存合计约132.32万吨。
开工率：国内电解铜杆开工率下降2.16pct至77.82%，显示下游需求边际放缓。

铝

价格走势：4月17日当周，SHFE铝上涨3.70%至25520元/吨，LME铝上涨1.89%至3564.5美元/吨。
供需分析：国内电解铝库存减少2.85万吨至181万吨，全球铝库存减少10万吨至162万吨；电解铝平均成本为15761.05元/吨，平均度电成本为0.4198元，行业平均盈利约为8717.11元/吨。
开工率：国内铝加工开工率维持在64.7%，显示旺季去库遇阻，但供需格局仍支撑价格。

投资建议与标的

投资建议：地缘反复博弈下，有色金属板块短期波动加剧，但中长期看，业绩支撑和通胀预期将推动板块上涨。
推荐标的：
- 买入：赤峰黄金(600988)、紫金矿业(601899)
- 未评级：山东黄金(600547)、山金国际(000975)、中国铝业(601600)、西部矿业(601168)、金诚信(603979)、洛阳钼业(603993)

风险提示

下游需求弱于预期：若电网、新能源汽车等下游需求不及预期，将对金属价格形成压制。
供给端大量释放：若矿企因高价增加产能，可能造成供给增加，压制价格。
美联储降息不及预期：若美联储鹰派立场持续，可能加剧有色金属价格波动。

行业评级

行业评级：看好
投资周期：中长期

报告信息

发布日期：2026年4月19日
报告地区：中国
报告行业：有色金属行业
分析师：
- 于嘉懿，执业证书编号：S0860525110005
- 兰洋，执业证书编号：S0860525120002
相关报告：
- 有色周报：地缘强波动，需求刚性撑底线（2026-04-12）
- 钴锂周报：多空消息互搏，价格高位横（2026-04-12）

图表与数据

图表：
- 图1：有色金属板块涨4.16%，全行业排名第6
- 图2：SW有色金属板块涨幅高于大盘指数
- 图3：能源金属板块涨幅最大
- 图4：坤彩科技涨幅最大（24.80%）
- 图5：西部黄金跌幅最大（-5.24%）
- 图6：美国3月CPI同比+3.3%，2月PCE同比+2.80%
- 图7：中国3月CPI同比+1.0%，PPI同比+0.5%
- 图8：美国目标利率3.8%，实际利率4.26%
- 图9：美元指数下跌至98.23
- 图10：中国OMO投放30亿，LPR为3%
- 图11：3月美国PMI为52.7，中国制造业PMI为50.4%
- 图12：美国新增非农就业人口17.8万，失业率4.30%
- 图13：美联储总资产上升，持有美国国债上升
- 图14：中国3月M1同比+5.1%，M2同比+8.5%
- 图15：中国3月工业增加值同比+5.7%，利润同比持平
- 图16：金银比为62.76
- 图17：金铜比为798，金油比为51.5
- 图18：COMEX金涨1.71%，SHFE金涨0.54%
- 图19：COMEX银涨7.46%，SHFE银涨5.31%
- 图20：COMEX金非商业净多头持仓增加0.62万张
- 图21：SPDR黄金持仓量增加26.36万盎司
- 图22：COMEX银非商业净多头持仓增加0.01万张
- 图23：SLV白银持仓量增加63.37万盎司
- 图24：SHFE铜涨3.91%，LME铜涨3.31%
- 图25：铜矿加工费环比降1.57美元至-79.77美元/吨
- 图26：SHFE铜基差为30元/吨
- 图27：铜内外价差约-625元/吨
- 图28：SMM国内铜社会库存28.28万吨
- 图29：全球铜显性库存合计约132.32万吨
- 图30：COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.36%
- 图31：国内电解铜杆周度开工率降2.16pct至77.82%
- 图32：SHFE铝涨3.7%，LME铝涨1.89%
- 图33：2026年3月电解铝平均成本15761.05元/吨
- 图34：2026年3月电解铝平均度电成本0.4198元
- 图35：电解铝行业平均盈利约为8717.11元/吨
- 图36：国内铝库存减少2.85万吨至181万吨
- 图37：全球铝库存减少10万吨至162万吨
- 图38：国内铝加工开工率环比持平为64.7%
- 图39：国内铝加工开工率环比持平为64.7%