> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 皖能电力（000543.SZ）总结 ## 核心内容 皖能电力发布2026年半年报，业绩承压但参控股资产为未来成长提供支撑。2026年上半年公司营业总收入为119.33亿元，同比减少12.94%；归属于母公司所有者的净利润为8.25亿元，同比减少26.82%；基本每股收益为0.36元，同比减少28.0%。第二季度营业总收入59.37亿元，同比减少18.53%；归属于母公司所有者的净利润3.81亿元，同比减少44.32%。 ## 主要观点 - **业绩表现**：公司上半年业绩下滑主要受电价下行和成本上升影响，火电行业毛利率降至14.66%，较去年同期下降5.3个百分点。 - **电力市场情况**：安徽省2026年1-5月累计发电1389亿千瓦时，同比提升3.9%；全社会用电量增长5.7%，用电需求较强。 - **电价政策**：4月安徽省出台电力交易新政，通过超额收益回收和缺额收益补偿机制引导火电电价修复，有助于改善公司盈利状况。 - **成本压力**：环渤海港动力煤（5500k）26H1均价为769.8元/吨，同比上涨12.0%；Q2均价上升至820.5元/吨，同比上涨27.9%，成本上升对盈利造成压力。 - **新能源项目**：2025年公司新增新能源指标205万千瓦，包括新疆明阳吐鲁番一二期、东方电气木垒风电、滁州南谯区风电等项目，预计持续贡献业绩增量。 - **投资收益**：2026年上半年公司投资收益为4.46亿元，占利润总额的30%；淮北聚能发电2号机组和中煤新集六安电厂1号机组陆续投产，有望提升投资收益。 - **现金流情况**：2026年上半年经营活动产生的现金流量净额为32.72亿元，同比减少5.93%，但降幅较一季度收窄；资本开支小幅提升，项目建设持续推进。 - **财务预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为277.86/281.96/296.41亿元，归母净利分别为18.15/21.83/25.16亿元，EPS分别为0.80/0.96/1.11元/股，PE分别为9.3/7.7/6.7倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 300.94 | 273.06 | 277.86 | 281.96 | 296.41 | | 营业收入增长率（yoy） | 8.0% | -9.3% | 1.8% | 1.5% | 5.1% | | 归母净利润（亿元） | 20.64 | 21.49 | 18.15 | 21.83 | 25.16 | | 归母净利润增长率（yoy） | 44.4% | 4.1% | -15.5% | 20.3% | 15.3% | | EPS（元/股） | 0.91 | 0.95 | 0.80 | 0.96 | 1.11 | | PE（倍） | 8.2 | 7.8 | 9.3 | 7.7 | 6.7 | | P/B（倍） | 1.1 | 1.0 | 0.9 | 0.8 | 0.8 | ### 风险提示 - 上游燃料价格持续上涨 - 辅助服务、容量电价等收入回收不及时 ### 投资建议 - 维持“买入”评级 - 未来三年业绩有望逐步修复，新能源机组投产带动盈利增长 ## 财务报表摘要 ### 利润表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 30,094 | 27,306 | 27,786 | 28,196 | 29,641 | | 营业成本 | 26,467 | 22,863 | 24,464 | 24,227 | 25,201 | | 营业利润 | 3,519 | 3,790 | 3,066 | 3,685 | 4,251 | | 归属母公司净利润 | 2,064 | 2,149 | 1,815 | 2,183 | 2,516 | | EPS（最新摊薄） | 0.91 | 0.95 | 0.80 | 0.96 | 1.11 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 3,757 | 5,390 | 4,670 | 5,982 | 5,780 | | 投资活动现金流 | -5,539 | -3,060 | -1,850 | -185 | -940 | | 筹资活动现金流 | 2,268 | -1,017 | -4,013 | -3,560 | -3,559 | | 现金净增加额 | 486 | 1,314 | -1,194 | 2,237 | 1,280 | ### 主要财务比率 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率（%） | 12.1 | 16.3 | 12.0 | 14.1 | 15.0 | | 净利率（%） | 6.9 | 7.9 | 6.5 | 7.7 | 8.5 | | ROE（%） | 13.0 | 12.4 | 9.5 | 10.7 | 11.5 | | ROIC（%） | 4.5 | 5.0 | 5.4 | 6.2 | 6.7 | | 资产负债率（%） | 65.0 | 62.7 | 58.7 | 56.2 | 53.2 | | 净负债比率（%） | 147.0 | 124.1 | 106.6 | 85.5 | 69.6 | | P/E（倍） | 8.2 | 7.8 | 9.3 | 7.7 | 6.7 | | P/B（倍） | 1.1 | 1.0 | 0.9 | 0.8 | 0.8 | | EV/EBITDA（倍） | 10.0 | 8.2 | 7.4 | 6.2 | 5.4 | ## 股票信息 | 项目 | 内容 | |------|------| | 行业 | 电力 | | 前次评级 | 买入 | | 收盘价（2026年08月28日） | 7.43元 | | 总市值（百万元） | 16,842.79 | | 总股本（百万股） | 2,266.86 | | 自由流通股（%） | 100.00 | | 30日日均成交量（百万股） | 28.29 | ## 分析师信息 - **张津铭**：执业证书编号 S0680520070001，邮箱 zhangjinming@gszq.com - **高紫明**：执业证书编号 S0680524100001，邮箱 gaoziming@gszq.com - **刘力钰**：执业证书编号 S0680524070012，邮箱 liuliyu@gszq.com - **张卓然**：执业证书编号 S0680525080005，邮箱 zhangzhuoran@gszq.com - **鲁昊**：执业证书编号 S0680525080006，邮箱 luhao@gszq.com - **研究助理 张晓雅**：执业证书编号 S0680125090013，邮箱 zhangxiaoya@gszq.com ## 相关研究 1. 《皖能电力（000543.SZ）：盈利稳健，参控股资产打开成长空间》2026-04-30 2. 《皖能电力（000543.SZ）：成本改善&机组投产拉动业绩修复，27年分红比例提升至50%》2026-04-27 3. 《皖能电力（000543.SZ）：成本改善叠加旺季，驱动业绩超预期》2025-10-25