20260717-浙商证券-筹码微观结构探秘系列（十一）_用波动率刻画情绪_捕捉市场阶段性企稳的信号_10页_744kb

报告摘要

本文通过分析波动率与股价相对位置，构建了两个底部指标，用于捕捉市场阶段性企稳的信号。结合历史回测数据，提出在特定条件下市场反弹概率较高，并给出相关行业配置建议。

市场调整显著：2026年6月23日至7月17日，万得全A指数调整近15%，创业板指数调整超过20%，显示市场情绪较为低迷。
波动率刻画情绪：波动率被用来衡量市场情绪，当股价处于高位且波动率高时，市场贪婪程度较高，可能引发阶段性调整；当股价处于低位且波动率高时，市场恐慌程度较高，可能为阶段性低点。
底部指标一：全A指数过去89日收盘价低位+波动率高位，胜率超过75%。以信号发出次日开盘价买入，持有5日或8日正收益概率为75%，平均收益率分别为2.86%和3.28%。
底部指标二：全A指数布林带下轨+波动率高位，胜率超过80%。以信号发出次日开盘价买入，持有5日或8日正收益概率为86.1%，平均收益率分别为2.98%和3.76%。
指标一与二同时触发：当两个指标同时满足时，未来5日和8日反弹概率均为75%，平均收益率分别为3.04%和3.74%，显示更强的反弹信号。
行业配置建议：在超跌反弹思维下，建议关注申万一级行业中的电子、建材、通信、电力设备、机械设备等，以及申万二级行业中的非金属材料、其他电子、小金属、能源金属、半导体等。
风险提示：历史数据仅供参考，市场存在不确定性，如地缘冲突和美联储超预期加息可能影响市场走势。

触发条件：全A指数过去89日收盘价处于相对低位，成分股波动率处于近89日分位数的高位。
历史回测：2018年以来共触发24次信号（不含7月17日）。
策略表现：
- T+5正收益概率：75.0%，平均收益率：+2.86%，中位数：+2.33%。
- T+8正收益概率：75.0%，平均收益率：+3.28%，中位数：+2.13%。

触发条件：全A指数收盘价在布林带下轨附近，成分股波动率处于近89日分位数的高位。
历史回测：2018年以来共触发36次信号（不含7月13日和7月17日）。
策略表现：
- T+5正收益概率：86.1%，平均收益率：+2.98%，中位数：+2.52%。
- T+8正收益概率：86.1%，平均收益率：+3.76%，中位数：+3.81%。

触发条件：两个指标同时满足。
策略表现：
- T+5正收益概率：75.0%，平均收益率：+3.04%，中位数：+2.77%。
- T+8正收益概率：75.0%，平均收益率：+3.74%，中位数：+3.03%。
市场信号：截至7月17日收盘，万得全A指数处于过去89日收盘价的相对低位，且在布林带下轨附近，同时成分股波动率处于高位，满足两个指标。

反弹概率：未来5-8个交易日反弹概率较高。
行业配置：
- 申万一级行业：建议关注电子、建材、通信、电力设备、机械设备。
- 申万二级行业：建议关注非金属材料、其他电子、小金属、能源金属、半导体。
逻辑依据：信号前13个交易日调整幅度较大的行业，在反弹时表现更强。