郑棉年度视野：矛盾重重风云莫测，供需利好高价难撑-20211222-广州期货-17页_1002kb

报告摘要

郑棉研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2021年及2021/22年度棉花市场的供需变化、价格波动及宏观环境对棉价的影响，同时对2022年的市场走势进行了展望。

主要观点

2021年行情回顾：2021年棉花价格重心上移，主要受益于疫苗推广带来的经济复苏和商品牛市逻辑。但受疫情反复、中美关系紧张、成本上涨等因素影响，价格出现剧烈波动，最终在10月18日达到十年来最高位22960元/吨。
供需结构变化：2021年国内棉花产量和种植面积均同比下降3.7%，但储备棉投放力度较大，对市场起到一定支撑作用。进口量在9-10月大幅减少，显示市场供应趋紧。
库存高企：2021年11月，国内工商业库存合计达540.18万吨，为近十年最高。中下游纱线和坯布库存分别达到25.36天和31.89天，纺织利润长期为负，棉纺PMI连续4个月低于荣枯线。
成本压力显著：2021年棉花种植成本较前一年上涨20%-30%，主要受土地承包费、农资价格上涨影响。轧花厂产能过剩导致籽棉价格暴涨，加剧了产业链中的成本压力。
国际供需分析：2021/22年度全球棉花产量为2432.1万吨，消费量2632.8万吨，库存消费比降至68.99%，但仍高于历史均值。美国产量预期398.1万吨，库存消费比回升至18.88%。
宏观环境复杂：2022年疫情、通胀、中美关系及物流成本等因素将成为影响棉价的重要变量。美联储缩表和加息预期可能加剧国际市场的不确定性，而国内则更关注双碳战略对纺织行业的影响。
行情展望：尽管2021/22年度供需向好，但高成本和高库存压制了棉价上涨空间。2022年种植成本可能进一步上升，引发价格波动。同时，宏观环境复杂，存在黑天鹅事件风险，棉价可能面临回调。

关键信息汇总

供给端分析

国内供应：2021年全国植棉面积4202.4万亩，同比下降3.7%；总产575.5万吨，同比下降3.7%。
储备棉政策：2021年储备棉投放总量91.2万吨，成交量57.24万吨，成交比例63%。底价计算方式调整为与国际市场挂钩。
工商业库存：截至2021年11月，工商业库存合计540.18万吨，高于2020年同期10.34万吨。
棉花进口：2021/22年度中国进口棉花预计为223.2万吨，但实际进口量可能低于预期，9-10月仅进口13万吨。

需求端分析

中下游库存：纱线库存25.36天，坯布库存31.89天，均为历史最高。
纺织利润：纺织利润长期为负，棉纺PMI连续4个月低于50荣枯线。
纺服出口：2021年11月，我国出口纺织品服装286.59亿美元，同比增长16.5%；其中服装出口增长显著。

宏观环境

疫情影响：疫情仍是2022年影响棉价的重要因素，特别是奥密克戎变异病毒可能加剧市场不确定性。
通胀压力：2021年PPI涨幅显著，2022年仍需警惕输入型通胀。
政策影响：中美进入双周期运行，国内关注双碳战略，国际关注美联储缩表节奏。
物流成本：集装箱和船运费持续高企，影响供应链效率和成本，增加市场风险。

国际棉花市场

全球供需：2021/22年度全球库存消费比为68.99%，同比下降4.26%，但库存仍处于相对充裕状态。
美国市场：产量预期398.1万吨，库存消费比回升至18.88%。出口预期337.5万吨，装运率较低。
印度市场：产量预期609.6万吨，消费量预期561.7万吨，期末库存236.0万吨。MSP上调，但实际价格远高于预期。

行情展望

2022年棉价上涨动力不足，可能面临回调压力。
高库存和高成本压制价格，产业链传导困难。
若疫情恶化或中美关系紧张，可能对棉价形成利空。
2022年种植成本可能进一步上升，导致价格波动加剧。

风险提示

疫情反复、中美关系紧张、通胀压力、物流成本上涨等均是影响棉价的潜在风险因素。
2022年宏观环境复杂，存在黑天鹅事件风险，需谨慎应对。

其他信息

分析师：谢紫琪
期货从业资格：F3032560
投资咨询资格：Z0014338
邮箱：xie.ziqi@gzf2010.com.cn
免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断风险。

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需求端分析

宏观环境

国际棉花市场

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