> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国商业保理行业展望总结 ## 核心观点 - **政策导向**：2026年政策将继续引导商业保理行业回归应收账款本源，服务中小企业和实体经济。 - **监管趋严**：监管力度持续增强，推动行业迈向规范化、专业化发展阶段，不合规机构将加速出清，行业参与者数量持续减少。 - **业务增长**：行业业务规模有望保持稳健增长，但增速趋缓，逆周期属性凸显。 - **信用风险**：受宏观经济下行和重点行业景气度偏弱影响，资产质量承压，未来减值计提压力加大，盈利稳定性面临挑战。 - **融资渠道**：融资仍以ABS为主，信用债占比低，监管趋严下通道化ABS将被重点整治。 - **行业分化**：具备产业背景的央国企保理公司更具竞争优势，市场化保理公司受银行下沉挤压，竞争加剧。 ## 分析思路 - **行业发展历程**：从地方试点起步，经历快速扩张、监管趋严、规范提质等阶段。 - **政策环境**：政策导向明确，强调合规经营、风险防控和服务实体经济。 - **经营风险**：受宏观经济及重点行业影响，信用风险暴露增加，资产质量面临下行压力。 - **融资渠道**：融资渠道单一，主要依赖股东投入和银行间接融资，直接融资压力边际缓解。 ## 行业发展阶段与监管政策 ### 发展阶段总结 | 时期 | 主要特征 | 监管主体 | 关键政策/标志性事件 | |------|----------|----------|----------------------| | 萌芽初探期(2012年以前) | 银行保理主导，法律地位模糊，监管真空 | 地方商务主管部门及工商局 | 2004年国内首家保理公司成立 | | 全国试点爆发期(2012-2017年) | 试点扩大，注册狂潮，创新与乱象并存 | 商务部 | 2012年419号文发布 | | 监管趋严期(2018-2020年) | 监管移交，统一规则，清理整顿 | 原银保监会 | 2018年监管职责调整，2019年205号文颁布 | | 规范提质期(2021年至今) | 法律地位确立，统一登记，名单制监管 | 国家金融监督管理总局 | 2021年《民法典》实施，2020年18号文发布 | ### 监管重点 - **205号文**：确立全国统一监管规则，设定杠杆率、集中度等指标，推动行业回归本源。 - **名单制管理**：各地金融监管局实施分类管理，防止“空壳”“失联”企业混入监管名单。 - **动产和权利担保统一登记**：提高透明度，防范重复质押和转让风险。 - **供应链金融规范**：鼓励“脱核”模式，推动数据驱动风控，提升对中小微企业服务质效。 - **中小企业权益保护**：明确付款期限，禁止变相拖欠，强化监督管理与投诉处理机制。 ## 行业经营 - **行业规模**：2024年末商业保理公司数量降至4,258家，活跃企业约1,000家。 - **资产质量**：样本企业资产质量总体较好，但部分公司面临减值计提压力，盈利稳定性受挑战。 - **业务模式**：以正向保理为主，应收账款产品占比上升，供应链产品占比下降。 - **行业分化**：央国企保理公司更具优势，市场化保理公司面临较大竞争压力。 ## 行业融资 - **融资渠道**：以ABS为主，信用债占比低，但发行主体有所扩展。 - **债券发行**：2025年ABS发行规模为2,676亿元，同比下降 $8.94\%$，净融资缺口缩小。 - **信用债**：2025年发行规模仅82亿元，仅4家企业发行，占比低。 - **发债趋势**：ABS为主导，信用债发展缓慢，未来仍以ABS为主，鼓励“脱核”模式。 ## 结论 - **行业展望**：中诚信国际认为，未来12~18个月行业总体信用质量将保持稳定，不会发生重大变化。 - **行业趋势**：监管趋严与政策引导推动行业规范化发展，央国企保理公司更具竞争力。 - **风险与挑战**：经济下行压力下，应收账款回收期延长，中小企业信用风险暴露增加，行业需持续关注资产质量与信用风险防控。 - **未来方向**：行业将向“数据驱动风控”和“脱核”模式转型，服务实体经济和中小企业将成为核心任务。