> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新城控股2026年半年报总结 ## 核心内容概述 新城控股于2026年8月27日发布了2026年半年报。报告指出，公司上半年实现营业收入176.44亿元，同比下降20.16%；归母净利润8.49亿元，同比下降5.15%；每股收益0.38元/股，同比下降5.00%。尽管营收下降，但公司毛利率提高，主要得益于高毛利率的物业出租及管理业务收入占比上升，同时费用控制有所改善。 ## 主要观点 ### 1. 商管运营持续增长 - **商业运营总收入**：2026年上半年达到71.12亿元，同比增长2.42%。 - **租金收入**：66.36亿元，同比增长2.43%。 - **吾悦广场发展**： - 新增3座吾悦广场，截至2026年H1末，公司已开业吾悦广场181座，开业面积达1675.31万方。 - 全国布局覆盖147个城市，共212座吾悦广场。 - **出租率表现**： - 全国吾悦广场平均出租率达98.35%。 - 湖北、甘肃两个省份共9座物业出租率均达到100%。 - **客流与销售额**： - 客流总量达10.33亿人次，同比增长8.74%。 - 总销售额达520亿元，同比增长0.97%。 ### 2. 开发业务结算毛利率回升 - **开发销售情况**： - 销售面积102.48万方，同比下降23.24%。 - 销售金额63.57亿元，同比下降38.46%。 - 销售均价6203元/平米，同比下降19.83%。 - **资金回笼**： - 全口径资金回笼75.30亿元，回笼率为118.45%。 - **结算毛利率**： - 2026年上半年结算毛利率为9.89%，同比提高1.93个百分点。 - **轻资产业务推进**： - 新城建管新签代建项目规划建面553万方，新签约项目42个。 - 累计管理项目179个，累计总管理建面超3200万方。 ### 3. 融资渠道通畅，负债结构健康 - **集团授信总额**：截至2026年H1末，公司及子公司获得各大银行集团授信总额度合计644亿元，已使用授信237亿元。 - **融资活动**： - 2026年2月发行3.55亿美元境外债。 - 2026年6月完成机构间REITs首轮扩募发行，资产规模21.46亿元。 - 2026年7月发行7.5亿元中票。 - **财务指标**： - **净负债率**：56.87%，较2025年末增长11.48%。 - **有息负债规模**：519.41亿元，其中1年内到期的有息债务占比18.54%。 - **货币资金余额**：75.84亿元，较2025年末增长11.48%。 - **融资渠道多样化**：公司持续通过经营性物业贷、REITs、中票等渠道融资，融资结构合理，流动性较好。 ## 关键信息 - **毛利率提升**：2026年上半年毛利率为33.10%，较去年同期提高6.25个百分点，主要由于高毛利业务收入占比提升。 - **费用控制**：销售费用率下降0.63个百分点至3.77%，管理费用率上升0.88个百分点至6.71%。 - **投资活动**：2026年上半年投资损失1.02亿元，较上年同期由收益转为损失。 - **财务预测**： - 预计2026-2028年归母净利润分别为7.47亿元、8.13亿元、8.75亿元，对应EPS分别为0.33元/股、0.36元/股、0.39元/股。 - 对应PE分别为35.61X、32.71X、30.39X，维持“推荐”评级。 ## 风险提示 - **宏观经济风险**：经济增速放缓可能影响房地产市场需求。 - **房地产销售风险**：销售不及预期可能影响公司收入和利润。 - **商业运营风险**：吾悦广场出租率或客流表现不及预期。 - **新开商场风险**：新开商场未能达到预期运营效果。 - **房价下跌风险**：房价大幅下跌可能影响公司资产价值。 - **资金回流风险**：资金回笼不及预期可能影响公司流动性。 - **债务偿还风险**：债务到期压力可能影响公司财务健康。 ## 结论 新城控股2026年上半年虽面临营收下降压力，但通过优化业务结构、提升毛利率、加强费用管控，实现了财务稳健性与商管运营能力的双重提升。公司融资渠道通畅，负债结构健康，具备较强的抗风险能力。基于公司良好的运营表现和财务状况，分析师维持“推荐”评级。