> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百亚股份2025年及2026年一季度业绩点评总结 ## 核心内容 百亚股份（003006.SZ）作为美容护理行业的代表性企业，2025年及2026年一季度业绩表现呈现明显改善趋势，尤其在毛利率和盈利水平方面取得显著提升。公司持续优化产品结构，推动中高端产品占比提升，并在多个区域市场取得领先地位。分析师黄燕芝对百亚股份维持“买入”投资评级，预计未来三年业绩将保持较高增长。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年**：公司实现营业收入34.92亿元，同比增长7.32%；归母净利润2.08亿元，同比下降27.70%；扣非归母净利润1.95亿元，同比下降23.10%。 - **2026年一季度**：营业收入10.55亿元，同比增长6.01%；归母净利润1.44亿元，同比增长10.03%；扣非归母净利润1.38亿元，同比增长7.10%。 - **盈利改善**：2026年一季度毛利率提升至58.52%，净利率提升至13.62%，反映出公司盈利能力显著增强。 ### 产品结构优化 - **卫生巾系列**：自由点产品实现营收33.41亿元，同比增长10.0%。 - **大健康系列**：以益生菌和有机纯棉为代表的产品同比增长36.3%，增速快于整体增长。 - **市场排名**：自由点卫生巾在2025年度全国市场排名升至第三，本土品牌排名第二；在重庆、四川、云南等地市场份额位居第一，贵州、陕西位居第二。 ### 财务预测 - **营收增长**：预计2026-2028年营业收入分别为41.46亿元、50.14亿元、62.25亿元，年均增长率分别为18.70%、20.95%、24.14%。 - **净利润增长**：预计2026-2028年归母净利润分别为3.93亿元、5.13亿元、6.73亿元，年均增长率分别为88.95%、30.47%、31.18%。 - **估值**：当前市值对应2026-2028年PE分别为20.0倍、15.4倍、11.7倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期增强。 ## 关键信息 ### 股价表现 - 近12个月股价波动较大，最高达34.99元，最低为16.52元。 - 相对沪深300指数的12个月相对收益为-52.66%，绝对收益为-26.28%。 ### 股权结构 - 第一大股东为重庆复元商贸有限公司，持股比例为41.27%。 - 总股本为429.65百万股，A股流通比例为100%。 ### 财务指标 - **毛利率**：2025年为54.30%，同比提升1.11个百分点；2026年一季度为58.52%，同比提升5.20个百分点。 - **净利率**：2025年为5.96%，同比下降2.88个百分点；2026年一季度为13.62%，同比提升0.50个百分点。 - **销售费用率**：2025年为41.75%，同比上升4.08个百分点；2026年一季度为37.32%，同比上升3.33个百分点。 - **管理费用率**：2025年为2.85%，同比下降0.74个百分点；2026年一季度为3.14%，同比上升0.69个百分点。 - **研发费用率**：2025年为2.52%，同比上升0.30个百分点；2026年一季度为2.10%，同比上升0.58个百分点。 - **ROE**：2025年为14.52%，2026年一季度为21.53%，显示公司资本回报能力提升。 ### 资产负债表 - **资产总计**：2025年为2084亿元，预计2026年增长至2554亿元，2028年达到3646亿元。 - **负债合计**：2025年为652亿元，预计2026年增长至729亿元，2028年达到942亿元。 - **资产负债率**：2025年为31.3%，预计2026年下降至28.5%，2028年进一步降至25.8%。 ### 现金流量 - **经营活动现金流**：2026年一季度为449亿元，同比显著增长。 - **现金净增加额**：2026年一季度为250亿元，显示公司现金流状况良好。 ## 投资建议与风险提示 ### 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **逻辑依据**：公司作为益生菌产品系列龙头品牌，非核心市场拓展正当时，产品结构持续优化，盈利能力增强，未来增长潜力较大。 ### 风险提示 - **市场竞争加剧**：行业竞争日益激烈，需关注市场份额变化。 - **原材料价格波动**：原材料价格波动可能影响成本和利润。 - **市场拓展风险**：非核心市场拓展可能面临挑战。 ## 附录信息 ### 财务比率 - **P/E**：2026年一季度为20.0倍，预计2028年降至11.7倍。 - **P/B**：2026年一季度为4.32倍，预计2028年降至2.91倍。 - **EV/EBITDA**：预计2026年一季度为13.7倍，2028年降至7.5倍。 ### 每股指标 - **EPS**：2026年一季度为0.91元，预计2028年增长至1.57元。 - **每股经营现金流**：2026年一季度为1.04元，预计2028年增长至1.67元。 - **每股净资产**：2026年一季度为4.25元，预计2028年增长至6.29元。 ## 投资评级说明 - **买入**：相对基准指数涨幅在15%以上。 - **增持**：相对基准指数涨幅在5%到15%之间。 - **持有**：相对基准指数涨幅在-5%到5%之间。 - **减持**：相对基准指数跌幅在5%以上。 ## 特别声明与免责声明 - 本报告仅供参考，不构成投资建议。 - 本报告不承担因使用而产生的任何法律责任。 - 报告内容可能根据市场变化调整，不保证信息的实时性与准确性。 ## 分析师信息 - **姓名**：黄燕芝 - **学历**：香港理工大学硕士 - **背景**：多年消费行业研究经验，曾任职私募基金从事权益研究工作。