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百亚股份2025年及2026年一季度业绩点评总结

核心内容

百亚股份（003006.SZ）作为美容护理行业的代表性企业，2025年及2026年一季度业绩表现呈现明显改善趋势，尤其在毛利率和盈利水平方面取得显著提升。公司持续优化产品结构，推动中高端产品占比提升，并在多个区域市场取得领先地位。分析师黄燕芝对百亚股份维持“买入”投资评级，预计未来三年业绩将保持较高增长。

主要观点

业绩表现

• 2025年：公司实现营业收入34.92亿元，同比增长7.32%；归母净利润2.08亿元，同比下降27.70%；扣非归母净利润1.95亿元，同比下降23.10%。
• 2026年一季度：营业收入10.55亿元，同比增长6.01%；归母净利润1.44亿元，同比增长10.03%；扣非归母净利润1.38亿元，同比增长7.10%。
• 盈利改善：2026年一季度毛利率提升至58.52%，净利率提升至13.62%，反映出公司盈利能力显著增强。

产品结构优化

• 卫生巾系列：自由点产品实现营收33.41亿元，同比增长10.0%。
• 大健康系列：以益生菌和有机纯棉为代表的产品同比增长36.3%，增速快于整体增长。
• 市场排名：自由点卫生巾在2025年度全国市场排名升至第三，本土品牌排名第二；在重庆、四川、云南等地市场份额位居第一，贵州、陕西位居第二。

财务预测

• 营收增长：预计2026-2028年营业收入分别为41.46亿元、50.14亿元、62.25亿元，年均增长率分别为18.70%、20.95%、24.14%。
• 净利润增长：预计2026-2028年归母净利润分别为3.93亿元、5.13亿元、6.73亿元，年均增长率分别为88.95%、30.47%、31.18%。
• 估值：当前市值对应2026-2028年PE分别为20.0倍、15.4倍、11.7倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期增强。

关键信息

股价表现

• 近12个月股价波动较大，最高达34.99元，最低为16.52元。
• 相对沪深300指数的12个月相对收益为-52.66%，绝对收益为-26.28%。

股权结构

• 第一大股东为重庆复元商贸有限公司，持股比例为41.27%。
• 总股本为429.65百万股，A股流通比例为100%。

财务指标

• 毛利率：2025年为54.30%，同比提升1.11个百分点；2026年一季度为58.52%，同比提升5.20个百分点。
• 净利率：2025年为5.96%，同比下降2.88个百分点；2026年一季度为13.62%，同比提升0.50个百分点。
• 销售费用率：2025年为41.75%，同比上升4.08个百分点；2026年一季度为37.32%，同比上升3.33个百分点。
• 管理费用率：2025年为2.85%，同比下降0.74个百分点；2026年一季度为3.14%，同比上升0.69个百分点。
• 研发费用率：2025年为2.52%，同比上升0.30个百分点；2026年一季度为2.10%，同比上升0.58个百分点。
• ROE：2025年为14.52%，2026年一季度为21.53%，显示公司资本回报能力提升。

资产负债表

• 资产总计：2025年为2084亿元，预计2026年增长至2554亿元，2028年达到3646亿元。
• 负债合计：2025年为652亿元，预计2026年增长至729亿元，2028年达到942亿元。
• 资产负债率：2025年为31.3%，预计2026年下降至28.5%，2028年进一步降至25.8%。

现金流量

• 经营活动现金流：2026年一季度为449亿元，同比显著增长。
• 现金净增加额：2026年一季度为250亿元，显示公司现金流状况良好。

投资建议与风险提示

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 逻辑依据：公司作为益生菌产品系列龙头品牌，非核心市场拓展正当时，产品结构持续优化，盈利能力增强，未来增长潜力较大。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争日益激烈，需关注市场份额变化。
• 原材料价格波动：原材料价格波动可能影响成本和利润。
• 市场拓展风险：非核心市场拓展可能面临挑战。

附录信息

财务比率

• P/E：2026年一季度为20.0倍，预计2028年降至11.7倍。
• P/B：2026年一季度为4.32倍，预计2028年降至2.91倍。
• EV/EBITDA：预计2026年一季度为13.7倍，2028年降至7.5倍。

每股指标

• EPS：2026年一季度为0.91元，预计2028年增长至1.57元。
• 每股经营现金流：2026年一季度为1.04元，预计2028年增长至1.67元。
• 每股净资产：2026年一季度为4.25元，预计2028年增长至6.29元。

投资评级说明

• 买入：相对基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：相对基准指数涨幅在5%到15%之间。
• 持有：相对基准指数涨幅在-5%到5%之间。
• 减持：相对基准指数跌幅在5%以上。

特别声明与免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 本报告不承担因使用而产生的任何法律责任。
• 报告内容可能根据市场变化调整，不保证信息的实时性与准确性。

分析师信息

• 姓名：黄燕芝
• 学历：香港理工大学硕士
• 背景：多年消费行业研究经验，曾任职私募基金从事权益研究工作。