> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锌市场周报总结（2026/5/18） ## 核心内容概述 本报告分析了2026年5月锌市场的宏观背景、供需基本面、价格走势及市场预期，认为锌价仍有上升空间，同时指出未来锌市场将受到供需变化、政策支持及出口窗口开启等因素的驱动。 --- ## 主要观点 ### 宏观面分析 1. **近期回调原因**：有色金属价格显著回调，主因是通胀超预期导致加息预期重定价，美元和实际利率上行。 2. **市场转向**：预计2026年下半年，金融市场将从纯预期炒作转向“现实、产业利润与产能回流周期定价”。 3. **锌价预期**：锌价重心将抬升，基本面兑现能力优于铜铝，表现有望不输甚至强于后者。 ### 资金驱动 - **资金来源**：科技股溢出资金、固收资金转移、产业资本备货将成为下半年驱动行情的主要资金来源。 ### 消息面 - **海外炼厂事故**：哈萨克斯坦Kazzinc炼厂爆炸、秘鲁Nexa炼厂火灾等事件虽对产量影响有限，但加剧了市场看涨情绪。 - **欧洲锌升水**：近期欧洲锌升水持续上涨，反映区域供应趋紧。 --- ## 基本面分析 ### 供应端 1. **TC下行**：锌精矿加工费继续下行，矿端给予刚性支撑。 2. **能源问题**：秘鲁能源危机、澳洲发运受阻，海外供应收缩预期仍强。 3. **新疆投产进度**：新疆某大型铅锌矿投产进度不及市场预期，炼厂处于调试阶段，产量仍有限。 ### 需求端 1. **镀锌板卷**：产能利用率创历史同期新高，达68.87%，显示需求强劲。 2. **终端支撑**：基建电网、新能源光伏、海外出口是当前镀锌需求的核心支撑。 3. **库存情况**：全球锌锭库存攀升至37.5万吨，国内库存超季节性累库，但整体库存仍处于历史中位水平，中长期支撑力度尚存。 --- ## 未来展望 ### 向上驱动因素 - **需求复苏**：地产触底叙事升温、下半年扩大内需政策发力、海外重建需求释放。 - **LME结构走强**：LME近月结构走强，出口带动国内库存去化，出口窗口临近打开，可轻仓尝试内外反套。 ### 关键数据 - **重点数据**：国内库存走势、LME近月结构是未来关注的重点。 - **产量与消费**：国内锌产量呈波动上升趋势，消费累计同比显著上行，尤其在2026年3月后表现强劲。 --- ## 产能周期与库存周期 ### 全球产能周期 - **欧美产能利用率**：自1970年以来，欧美产能利用率处于底部磨底格局。 - **我国产能周期**：我国可能正处于第五轮产能周期末期，未来产能释放将逐步恢复。 ### 库存周期 - **PPI转正**：2026年3月PPI正式转正，库存周期前置拐点落地，标志弱周期底部确认。 - **库存压力**：当前全球锌锭库销比处于历史中位水平，库存端对价格的承压有限。 --- ## 镀锌需求亮点 - **开工率**：镀锌板卷开工率维持在九成附近，产能利用率偏高，需求表现强劲。 - **去库情况**：国内镀锌板卷库存持续去库，显示需求真实存在。 - **板块分化**：镀锌需求表现最优，压铸锌合金需求偏弱，氧化锌需求平稳。 --- ## 长期趋势与建议 - **锌价走势**：锌价重心将逐步抬升，基本面支撑稳固。 - **操作建议**：出口窗口临近打开，可轻仓尝试内外反套策略。 - **关注点**：持续关注国内库存走势、LME近月结构、PPI上行斜率、CPI与PPI收敛情况及中下游企业盈利修复。 --- ## 数据图表说明 - **锌月度平衡表**：反映2025-2026年锌的供需变化，显示总供应与总消费的动态平衡。 - **欧洲锌升水**：显示欧洲市场锌供应紧张，升水持续上涨。 - **全球显性库存**：库存处于历史中位，但国内库存逆季节性累库。 - **锌精矿加工费**：加工费持续下行，冶炼成本支撑增强。 --- ## 风险提示 - **库存压力**：全球锌锭库存持续累积，可能对价格形成承压。 - **需求分化**：镀锌需求强劲，但其他下游如建筑地产需求偏弱，整体需求分化明显。 - **政策影响**：下半年扩大内需政策的力度将影响锌的消费表现。 --- ## 报告信息 - **作者**：柳晓怡 - **审核**：李文涛 - **从业资格证号**：F03149999 - **交易咨询证号**：Z0015640、Z0023297 - **联系方式**：liuxiaoyi@zjtfqh.com - **报告版权**：本报告著作权属于紫金天风期货股份有限公司，未经授权不得更改、复制或传播。