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锌市场周报总结（2026/5/18）

核心内容概述

本报告分析了2026年5月锌市场的宏观背景、供需基本面、价格走势及市场预期，认为锌价仍有上升空间，同时指出未来锌市场将受到供需变化、政策支持及出口窗口开启等因素的驱动。

主要观点

宏观面分析

1. 近期回调原因：有色金属价格显著回调，主因是通胀超预期导致加息预期重定价，美元和实际利率上行。
2. 市场转向：预计2026年下半年，金融市场将从纯预期炒作转向“现实、产业利润与产能回流周期定价”。
3. 锌价预期：锌价重心将抬升，基本面兑现能力优于铜铝，表现有望不输甚至强于后者。

资金驱动

• 资金来源：科技股溢出资金、固收资金转移、产业资本备货将成为下半年驱动行情的主要资金来源。

消息面

• 海外炼厂事故：哈萨克斯坦Kazzinc炼厂爆炸、秘鲁Nexa炼厂火灾等事件虽对产量影响有限，但加剧了市场看涨情绪。
• 欧洲锌升水：近期欧洲锌升水持续上涨，反映区域供应趋紧。

基本面分析

供应端

1. TC下行：锌精矿加工费继续下行，矿端给予刚性支撑。
2. 能源问题：秘鲁能源危机、澳洲发运受阻，海外供应收缩预期仍强。
3. 新疆投产进度：新疆某大型铅锌矿投产进度不及市场预期，炼厂处于调试阶段，产量仍有限。

需求端

1. 镀锌板卷：产能利用率创历史同期新高，达68.87%，显示需求强劲。
2. 终端支撑：基建电网、新能源光伏、海外出口是当前镀锌需求的核心支撑。
3. 库存情况：全球锌锭库存攀升至37.5万吨，国内库存超季节性累库，但整体库存仍处于历史中位水平，中长期支撑力度尚存。

未来展望

向上驱动因素

• 需求复苏：地产触底叙事升温、下半年扩大内需政策发力、海外重建需求释放。
• LME结构走强：LME近月结构走强，出口带动国内库存去化，出口窗口临近打开，可轻仓尝试内外反套。

关键数据

• 重点数据：国内库存走势、LME近月结构是未来关注的重点。
• 产量与消费：国内锌产量呈波动上升趋势，消费累计同比显著上行，尤其在2026年3月后表现强劲。

产能周期与库存周期

全球产能周期

• 欧美产能利用率：自1970年以来，欧美产能利用率处于底部磨底格局。
• 我国产能周期：我国可能正处于第五轮产能周期末期，未来产能释放将逐步恢复。

库存周期

• PPI转正：2026年3月PPI正式转正，库存周期前置拐点落地，标志弱周期底部确认。
• 库存压力：当前全球锌锭库销比处于历史中位水平，库存端对价格的承压有限。

镀锌需求亮点

• 开工率：镀锌板卷开工率维持在九成附近，产能利用率偏高，需求表现强劲。
• 去库情况：国内镀锌板卷库存持续去库，显示需求真实存在。
• 板块分化：镀锌需求表现最优，压铸锌合金需求偏弱，氧化锌需求平稳。

长期趋势与建议

• 锌价走势：锌价重心将逐步抬升，基本面支撑稳固。
• 操作建议：出口窗口临近打开，可轻仓尝试内外反套策略。
• 关注点：持续关注国内库存走势、LME近月结构、PPI上行斜率、CPI与PPI收敛情况及中下游企业盈利修复。

数据图表说明

• 锌月度平衡表：反映2025-2026年锌的供需变化，显示总供应与总消费的动态平衡。
• 欧洲锌升水：显示欧洲市场锌供应紧张，升水持续上涨。
• 全球显性库存：库存处于历史中位，但国内库存逆季节性累库。
• 锌精矿加工费：加工费持续下行，冶炼成本支撑增强。

风险提示

• 库存压力：全球锌锭库存持续累积，可能对价格形成承压。
• 需求分化：镀锌需求强劲，但其他下游如建筑地产需求偏弱，整体需求分化明显。
• 政策影响：下半年扩大内需政策的力度将影响锌的消费表现。

报告信息

• 作者：柳晓怡
• 审核：李文涛
• 从业资格证号：F03149999
• 交易咨询证号：Z0015640、Z0023297
• 联系方式：liuxiaoyi@zjtfqh.com
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