> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴证券晨会纪要总结（2026-07-10） ## 核心内容概述 东吴证券2026年7月10日晨会聚焦宏观策略、金融产品、固收金工、房地产及医药生物等行业分析。整体判断为国内外市场在7月呈现双向波动加剧，同时关注下半年的政策动向和行业基本面修复。 --- ## 宏观策略分析 ### 海外市场交易主线与分歧 - **上半年主线演变**：海外市场对美国经济和货币政策预期经历了“软着陆/降息”→“滞胀/应对式加息”→“扩张/加息周期”三个阶段。 - **下半年核心分歧**：市场仍关注美国经济的底色及美联储是否在2026年重新加息，2027年加息重启存在较大不确定性。 - **预期变化**：三季度海外宏观流动性有望改善，加息预期逐步落空。 - **大类资产策略**： - **美债**：10Y美债收益率预计在4.2%-4.8%之间震荡。 - **美股**：7-8月二季报是风险与机遇的关键窗口。 - **黄金**：可能重演2025年5-8月震荡剧本，短期缺乏单边催化剂，关注9月美元信用风险兑现。 ### 国内市场分析 - **ECI指数表现**： - 周度供给指数50.09%，需求指数49.92%，投资指数49.92%，消费指数49.72%，出口指数50.21%。 - 月度数据中，供给指数较6月回升0.01个百分点，需求指数回落0.01个百分点。 - **经济数据**： - 工业生产保持平稳修复，PMI生产指数51.4%。 - 消费方面，暑期临近，居民出行数据边际回暖，但同比仍偏弱。 - 房地产成交回暖，30大中城市商品房成交面积达243.1万平方米，一线环比回升19.5%。 - 出口保持较强韧性，6月韩国出口增速达70.9%，美国PMI达55.7%。 - **市场情绪**：科技板块短期分歧，建议关注创新药、券商、机器人、商业航天等非科技板块。 --- ## 固收金工分析 ### 地方政府信用扩张情况 - **新增一般债**： - 2025年净融资额8,089.85亿元，同比下降3.25%。 - 2026年1-5月净融资额3,769.58亿元，同比下降21.87%。 - 中长期看，基础财政支出未见明显信用扩张，融资节奏后置，或对下半年债市形成阶段性扰动。 - **新增专项债**： - 2025年净融资额44,793.67亿元，同比增长19.35%。 - 2026年1-5月净融资额15,636.5亿元，同比下降6.41%。 - 专项债带动投资型信用扩张，较一般债更具信号意义。 - 信用扩张力度温和，受债务规模约束，但若叠加三季度财政刺激政策，或对债市走势有所扰动。 - **区域分化**： - 头部地区（如广东、江苏、浙江）及国家战略支点地区（如山东、川渝、辽宁）信用扩张力度较强。 - 尾部地区（如天津、贵州、重庆）则相对谨慎，维稳为主。 --- ## 行业分析 ### 房地产行业中期策略 - **底部信号渐明**：核心城市基本面底部基本确认，二手房流动性改善、新房优质供给去化和库存回落推动市场修复。 - **配置建议**： - **开发端**：推荐华润置地、招商蛇口、新城控股，建议关注保利发展。 - **服务端**：推荐华润万象生活、绿城服务，建议关注保利物业、招商积余。 - **经纪端**：推荐贝壳-W，建议关注我爱我家。 - **政策支持**：中央和地方稳市场政策持续深化，公积金改革、保障房筹集、城市更新等措施推动市场修复。 - **风险提示**：政策效果不及预期、销售与回款不及预期、行业流动性风险加剧。 ### 医药生物行业点评 - **诺华收购Myricx Bio**：以15亿美元（含4亿美元里程碑付款）收购其ADC载荷平台NMTi，交易预计2026年下半年完成。 - **NMTi平台优势**： - 广谱抗肿瘤活性； - 克服现有耐药； - 差异化毒性特征，有望实现更高剂量和更持久给药。 - **国内布局**：先声药业子公司已布局NMTi毒素ADC，预计2026年下半年申报IND，或成为全球首个进入临床的NMTi毒素ADC。 - **风险提示**：研发进展不及预期、商业化推进不及预期、海外审批或收益不达预期、国际地缘政治风险。 --- ## 推荐个股及其他点评 ### 盛新锂能（002240） - **26H1业绩预告**：归母净利10.0-12.0亿元，同比扭亏；扣非净利13.0-15.0亿元，同比扭亏。 - **Q2表现**：归母净利预计5.4-7.4亿元，环比增长16%-59%；扣非净利预计6.8-8.8亿元，环比增长9%-41%。 - **业绩驱动因素**：锂盐出货增长、自有矿贡献利润、套保亏损减少。 - **盈利预测**：预计26-28年归母净利分别为22.4/30/36.4亿元，同比+353%/+34%/+21%。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：锂价不及预期、需求不及预期、项目放量不及预期。 --- ## 风险提示汇总 - **宏观层面**：美国货币政策不确定性、宏观经济不及预期、海外重大事件冲击。 - **行业层面**：房地产政策效果不及预期、医药研发及商业化不及预期。 - **市场层面**：模型失效风险、市场波动加剧、数据统计偏差。 --- ## 基金配置建议 - **ETF配置**：根据风险偏好，可选择积极进取型或多元均衡型ETF组合。 - **关注板块**：证券ETF、卫星ETF、创新药ETF等基金规模增加，可适当配置。 - **规避板块**：沪深300ETF、港股通科技及互联网ETF基金规模减少，需谨慎对待。 --- ## 免责声明 本报告为东吴证券股份有限公司所有，未经授权不得复制、转发或修改。投资决策需结合自身情况，本报告不构成投资建议，仅提供参考信息。