20260325-国盛证券有限责任公司-医药生物二季度投资策略_科技蓄能_建议关注创新药产业链及脑机接口_37页_2mb

医药生物二季度投资策略总结

核心内容与主要观点

2026年政府工作报告首次将生物医药列为新兴支柱产业，标志着政策支持力度显著增强，尤其创新药作为高附加值环节，其发展受到高度重视。同时，脑机接口被首次写入报告，并被纳入未来产业重点培育方向，显示出国家对这一前沿技术的重视。

细分领域分析

1. 创新药产业链

• 核心逻辑：中国企业在研创新药数量位居全球第一，2025年新进临床创新药数量全球占比达47.4%。全球医药交易持续活跃，中国license-out交易占比达50%，交易金额增长显著。
• 主要标的：康方生物、三生制药、信达生物、科伦药业、百济神州、中国生物制药、亚盛医药、复宏汉霖等。

2. 脑机接口

• 核心逻辑：Neuralink宣布进入量产阶段，第二代手术机器人电极植入速度提升11倍，标志着该技术从实验阶段进入临床应用。国家药监局批准首个侵入式脑机接口医疗器械上市，显示政策支持和商业化前景。
• 主要标的：国际医学、三博脑科、盈康生命、美好医疗、东微半导、翔宇医疗、可孚医疗、诚益通、博拓生物、麦澜德、伟思医疗、爱朋医疗、创新医疗、心玮医疗（H）。

3. 手套

• 核心逻辑：受国际油价上涨影响，丁二烯、丙烯腈等原材料价格上涨，推动手套行业进入提价周期。刚需属性叠加涨价预期，行业利润有望修复。
• 主要标的：英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗。

4. 手术机器人

• 核心逻辑：国内企业如微创机器人、天智航、三友医疗等在技术升级与国际化方面取得进展，市场前景广阔。
• 主要标的：微创机器人（H）、精锋医疗（H）、天智航、三友医疗、澳华内镜、爱康医疗（H）。

5. 中药

• 核心逻辑：院内市场受益于基药目录调整预期，院外市场因库存出清和需求回暖表现良好。中药板块具备安全边际和防御属性。
• 主要标的：方盛制药、贵州三力、盘龙药业、以岭药业、康缘药业、华润三九等。

6. 药店板块

• 核心逻辑：行业格局优化，非药业务拓展成为新增长点，政策支持和渠道扩张推动业绩增长。
• 主要标的：一心堂、益丰药房等。

关键信息

医药生物板块整体表现

• 2026年以来，医药生物指数下跌 $2.9%$，排名20/31，表现一般。

创新药进展

• 截至2025年底，中国企业原研创新药数量达4751个，全球占比33.7%，位居第一。
• 2025年全球医药交易数量达1021笔，总交易金额增至2751亿美元，中国交易金额达1388亿美元，占全球50%。

CXO板块

• 国内投融资金额回暖，2026年2月融资总额约7.52亿美元，同比增长 $60%$。
• 全球创新药临床试验数量继续上升，2025年中国开展创新药临床试验2502项，占全球48%。

脑机接口进展

• Neuralink进入量产阶段，产品已开展临床试验。
• 博睿康首个侵入式脑机接口医疗器械获批上市，标志着脑机接口正式进入临床应用。

风险提示

• 医药负向政策超预期
• 行业增速不及预期
• 行业竞争加剧风险
• 行业数据统计口径不一致风险
• 行业景气波动风险
• 原材料价格波动风险

相关标的

创新药

• 康方生物、三生制药、信达生物、科伦药业、百济神州、中国生物制药、亚盛医药、复宏汉霖等。

脑机接口

• 国际医学、三博脑科、盈康生命、美好医疗、东微半导、翔宇医疗、可孚医疗、诚益通、博拓生物、麦澜德、伟思医疗、爱朋医疗、创新医疗、心玮医疗（H）。

手套

• 英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗。

手术机器人

• 微创机器人（H）、精锋医疗（H）、天智航、三友医疗、澳华内镜、爱康医疗（H）。

中药

• 方盛制药、贵州三力、盘龙药业、以岭药业、康缘药业、华润三九等。

药店

• 一心堂、益丰药房等。

公司深度分析

康方生物

• 业绩趋势：2025年H1收入增长 $37.75%$，但仍处于高研发投入阶段。
• 公司经营：AK112获第5项突破性治疗认定，AK139进入II期临床，与康方生物合作加速商业化。

前沿生物

• 业绩趋势：2025年收入增长 $10.96%$，但亏损收窄。
• 公司经营：与GSK达成小核酸药物全球授权合作，FB7013进入临床阶段。

云顶新耀

• 业绩趋势：2025年收入增长 $47.96%$，利润表现稳健。
• 公司经营：与UCB就ATG-201达成全球授权合作，推动国际化进程。

德琪医药

• 业绩趋势：2025年收入增长 $14.56%$，亏损收窄。
• 公司经营：与UCB合作推进ATG-201临床试验，ATG-037与君实生物合作探索联合用药。

新诺威

• 业绩趋势：2025年收入增长 $8.93%$，净利润亏损但现金流改善。
• 公司经营：设立代谢药合资公司，切入GLP-1等代谢药物赛道。

天智航

• 业绩趋势：2025年收入增长 $58.38%$，但仍处于亏损状态。
• 公司经营：新产品获批上市，渠道和产能扩张，平台化发展加速。

可孚医疗

• 业绩趋势：2025年收入和利润均增长，现金流稳健。
• 公司经营：H股发行获得备案，国际化进程加速；渠道网络持续扩张，非药业务拓展。

济川药业

• 业绩趋势：2025年收入下降，但现金流保持较高水平。
• 公司经营：与康方生物、普祺医药、泽德曼医药达成多项合作，拓展创新药商业化能力。

蓝帆医疗

• 业绩趋势：2025年前三季度收入下降，但现金流显著改善。
• 公司经营：手套涨价预期兑现，海外布局持续推进，成本控制能力提升。

中红医疗

• 业绩趋势：2025年H1收入增长，但净利润亏损。
• 公司经营：手套涨价带动业绩修复，海外产能布局提升竞争力。

英科医疗

• 业绩趋势：2025年前三季度收入增长 $4.60%$，净利润增长 $34.47%$，现金流显著改善。
• 公司经营：非美市场开拓，制造效率提升，全球化布局加强。

总结

2026年医药生物板块整体表现一般，但细分领域如创新药、脑机接口、手套、手术机器人、中药及药店板块表现分化，部分领域如创新药、脑机接口展现出较强的政策支持与市场潜力。整体来看，创新药产业链和脑机接口板块是当前的重点投资方向，而手套和手术机器人板块因涨价和产能扩张也具备成长性。中药和药店板块则在政策和市场需求推动下逐步恢复。