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棕榈油期货日报总结

核心内容

行情分析

• 主力合约 P2609：自5月6日收盘9864元/吨以来，连续六个交易日震荡回落，累计下跌约299元/吨，跌幅约3.03%。5月12日收盘报9565元/吨，较前一交易日下跌117元/吨，跌幅约1.21%。
• 交易数据：当日成交61.09万手，持仓量为48.30万手。盘面呈现低位震荡下行格局，午后加速下探，尾盘略有回升但未能收复跌势。
• 合约结构：整体呈现近月贴水、远月升水的Contango结构，但远月升水幅度有限，说明市场对远期供应收紧的预期已部分反映在价格中。

次日展望

• 短期趋势：棕榈油仍处于增产周期，主产国产量释放节奏较快，出口端受替代油脂价差收窄及主要进口国需求疲软影响，供强需弱格局尚未明显逆转。
• 中期预期：随着B50政策落地及厄尔尼诺减产预期逐步兑现，价格重心有望上移，预计2026年下半年整体维持偏强震荡格局，运行中枢较上半年有所抬升。

宏观预期

• 价格压力：短期受增产和累库压制，价格偏弱运行。
• 支撑因素：B50政策和减产预期为远期合约提供支撑，市场对中长期价格持偏多预期。

风险关注

• 国际原油价格波动：可能影响棕榈油能源属性溢价。
• 主产国政策执行：若不及预期，可能对供应产生影响。
• 宏观经济下行：可能抑制需求，对价格形成压力。
• 极端天气：可能影响产量，带来不确定性。

当日逻辑

核心逻辑

• MPOB 4月报告：产量162.9万吨，环比增加18.37%；出口130.2万吨，环比下降14.34%；期末库存230.9万吨，环比微增1.71%。
• 库存水平：4月末库存处于2007年以来的同期第二高点，报告整体偏中性略偏空。
• 出口受限：4月份阿根廷毛豆油和马来24度棕榈油价差较窄，棕榈油性价比优势下降，导致出口增量受限。

重要逻辑

• 国内商业库存：截至2026年5月8日（第19周），全国重点地区棕榈油商业库存达76.607万吨，环比增加12.66%；同比去年33.73万吨增加42.88万吨，增幅高达127.12%。
• 整体油脂库存：国内三大油脂（豆油、棕榈油、菜油）商业库存总量达228.77万吨，较上周增加12.96万吨，供应充裕对价格形成压制。

宏观逻辑

• 油脂板块表现：5月12日国内期市油脂油料板块多数飘绿，整体承压运行。
• 油价影响：美伊关系缓和背景下，前期因地缘冲突推升的油价溢价有所回落，棕榈油能源属性溢价面临修正压力。

基本面分析

供给端

• 2026/27年度产量预期：1985万吨，较上一年度小幅增长。
• 4月产量：162.9万吨，环比增加18.37%。
• 1-4月累计产量：587万吨，同比增加6.6%。
• 长期约束：种植园老化（超三成油棕树龄超二十年）和土地扩张受限。

需求端

• 印度进口：4月棕榈油进口环比骤降27%至一年低点，引发需求疲软担忧。
• 中国进口：2026年1-3月进口量79万吨，同比增长107.2%，但国内库存高企可能抑制后续进口节奏。

库存情况

• 中国棕榈油商业库存：截至第19周为70万吨，环比增加8.61万吨，增幅12.66%。
• 趋势：库存持续增加，对价格形成压制。

重要事件解读

• MPOB 4月供需报告：整体中性略偏空，产量增幅在预期之内，但出口低于预期导致库存略高于市场预期。
• 库存水平：期末库存为230.9万吨，处于2007年以来同期第二高点。
• 基本面影响：虽然总需求增量大于产量增量，但报告对市场情绪造成短期利空影响，而非根本性供需逆转。

风险揭示及免责声明

• 报告来源：本报告由国金期货有限责任公司制作，已取得中国证监会期货交易咨询业务资格。
• 信息来源：报告信息来源于公开资料、第三方数据或调研结果，存在信息获取和展示的局限性，无法绝对保证其真实性、完整性和准确性。
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