> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 棕榈油期货日报总结 ## 核心内容 ### 行情分析 - **主力合约 P2609**：自5月6日收盘9864元/吨以来，连续六个交易日震荡回落，累计下跌约299元/吨，跌幅约3.03%。5月12日收盘报9565元/吨，较前一交易日下跌117元/吨，跌幅约1.21%。 - **交易数据**：当日成交61.09万手，持仓量为48.30万手。盘面呈现低位震荡下行格局，午后加速下探，尾盘略有回升但未能收复跌势。 - **合约结构**：整体呈现近月贴水、远月升水的Contango结构，但远月升水幅度有限，说明市场对远期供应收紧的预期已部分反映在价格中。 ### 次日展望 - **短期趋势**：棕榈油仍处于增产周期，主产国产量释放节奏较快，出口端受替代油脂价差收窄及主要进口国需求疲软影响，供强需弱格局尚未明显逆转。 - **中期预期**：随着B50政策落地及厄尔尼诺减产预期逐步兑现，价格重心有望上移，预计2026年下半年整体维持偏强震荡格局，运行中枢较上半年有所抬升。 ### 宏观预期 - **价格压力**：短期受增产和累库压制，价格偏弱运行。 - **支撑因素**：B50政策和减产预期为远期合约提供支撑，市场对中长期价格持偏多预期。 ### 风险关注 - **国际原油价格波动**：可能影响棕榈油能源属性溢价。 - **主产国政策执行**：若不及预期，可能对供应产生影响。 - **宏观经济下行**：可能抑制需求，对价格形成压力。 - **极端天气**：可能影响产量，带来不确定性。 --- ## 当日逻辑 ### 核心逻辑 - **MPOB 4月报告**：产量162.9万吨，环比增加18.37%；出口130.2万吨，环比下降14.34%；期末库存230.9万吨，环比微增1.71%。 - **库存水平**：4月末库存处于2007年以来的同期第二高点，报告整体偏中性略偏空。 - **出口受限**：4月份阿根廷毛豆油和马来24度棕榈油价差较窄，棕榈油性价比优势下降，导致出口增量受限。 ### 重要逻辑 - **国内商业库存**：截至2026年5月8日（第19周），全国重点地区棕榈油商业库存达76.607万吨，环比增加12.66%；同比去年33.73万吨增加42.88万吨，增幅高达127.12%。 - **整体油脂库存**：国内三大油脂（豆油、棕榈油、菜油）商业库存总量达228.77万吨，较上周增加12.96万吨，供应充裕对价格形成压制。 ### 宏观逻辑 - **油脂板块表现**：5月12日国内期市油脂油料板块多数飘绿，整体承压运行。 - **油价影响**：美伊关系缓和背景下，前期因地缘冲突推升的油价溢价有所回落，棕榈油能源属性溢价面临修正压力。 --- ## 基本面分析 ### 供给端 - **2026/27年度产量预期**：1985万吨，较上一年度小幅增长。 - **4月产量**：162.9万吨，环比增加18.37%。 - **1-4月累计产量**：587万吨，同比增加6.6%。 - **长期约束**：种植园老化（超三成油棕树龄超二十年）和土地扩张受限。 ### 需求端 - **印度进口**：4月棕榈油进口环比骤降27%至一年低点，引发需求疲软担忧。 - **中国进口**：2026年1-3月进口量79万吨，同比增长107.2%，但国内库存高企可能抑制后续进口节奏。 ### 库存情况 - **中国棕榈油商业库存**：截至第19周为70万吨，环比增加8.61万吨，增幅12.66%。 - **趋势**：库存持续增加，对价格形成压制。 --- ## 重要事件解读 - **MPOB 4月供需报告**：整体中性略偏空，产量增幅在预期之内，但出口低于预期导致库存略高于市场预期。 - **库存水平**：期末库存为230.9万吨，处于2007年以来同期第二高点。 - **基本面影响**：虽然总需求增量大于产量增量，但报告对市场情绪造成短期利空影响，而非根本性供需逆转。 --- ## 风险揭示及免责声明 - **报告来源**：本报告由国金期货有限责任公司制作，已取得中国证监会期货交易咨询业务资格。 - **信息来源**：报告信息来源于公开资料、第三方数据或调研结果，存在信息获取和展示的局限性，无法绝对保证其真实性、完整性和准确性。 - **免责声明**：报告内容仅供参考，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金期货对报告内容及最终操作不作任何担保。 - **风险提示**：期货交易存在风险，入市需谨慎。