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经济的正弦波：一波还未平息，一波又来侵袭

核心内容

本报告分析了当前中国经济的运行态势，指出经济正在经历一个“正弦波”式的波动，即短期的生产恢复与长期的需求疲软形成对比。报告强调，虽然当前经济在某些方面表现出积极迹象，但整体仍面临较大不确定性，尤其是受疫情防控政策影响，经济波动加剧。

主要观点

• 经济短期表现向好：3月工业增加值和Q1GDP增长均高于去年年末，显示出经济在短期内的复苏迹象。
• 生产恢复源于政策调整：双碳考核的松动促进了资源品（如原煤）的产出增长，尤其是焦炭和钢材等此前受抑制的品种开始恢复生产。
• 报复性生产即将结束：多数资源品的产出增速已回归正常水平，水泥和钢材的产出仍偏低，地产复苏不确定，因此生产红利可能逐渐消退。
• 需求端的不确定性：尽管基建成为需求端的亮点，但其拉动效应可能难以持续，因为地方政府专项债发行进度已接近全年目标。
• 疫情防控带来新增波动：疫情反复导致的“封控-解封”模式，增加了经济的波动性，而清零政策对重症率的忽视可能使经济波动更加剧烈。
• 地产是关键变量：地产市场若见底回升，可能带动经济进入相对持续改善阶段，但当前地产走势难以预测。
• 未来经济走势预测：4月经济可能因疫情侵袭出现衰退，而5月则可能迎来修复。

关键信息

主要数据

• 上证综指：3195.52
• 深圳成指：11691.47
• 沪深 300：4166.38
• 中小盘指：4068.31
• 创业板指：2487.77

市场走势

• 市场走势图显示了近期股市的表现，但未具体说明趋势方向。

风险提示

• 货币政策超预期
• 经济复苏超预期

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、持有、卖出
• 行业评级：推荐、中性、回避

报告作者

• 杨为徽
  执业证书编号：S0020521060001
  邮箱：yangweixue@gyzq.com.cn
  电话：021-51097188

• 孟子君
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