> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 视声智能（920976.BJ）2026年半年度报告总结 ## 核心内容 视声智能于2026年09月04日发布2026年半年度报告，报告期内公司实现营业收入1.65亿元，同比增长29.31%；归母净利润3,767万元，同比增长39.89%；扣非归母净利润3,696万元，同比增长41.71%。公司毛利率为53.92%，同比下降1.29个百分点；净利率为22.83%，同比上升1.73个百分点。 ## 主要观点 ### 业务表现 - **KNX空间智能产品**：营收12,389万元，同比增长34.96%，主要得益于下游市场向好、研发投入持续、产品竞争力增强及国内外市场销售双增长。 - **可视对讲产品**：营收2,138万元，同比下降8.90%，受市场竞争加剧影响。 - **液晶显示屏及模组产品**：营收1,944万元，同比增长60.59%，主要因下游需求增加及去年同期基数较低。 ### 分地区销售 - **境内市场**：营收8,028万元，同比增长34.83%，毛利率53.52%，同比提升2.59个百分点。 - **境外市场**：营收8,470万元，同比增长24.47%，毛利率54.31%，同比下降4.65个百分点。 ### 研发布局 - 公司在AI技术融合、多模态交互、边缘计算、协议联接等方面持续投入研发，上半年研发费用达1,609.60万元，占营收9.76%。 - 推出KNX-AI智能中控屏、DALI-2照明全家桶等新产品，提升产品竞争力。 - 搭建KNX测试实验室，成为KNX+CNAS双证检测中心，助力产品质量提升与客户满意度。 ### 市场拓展 - 公司销售网络覆盖全球70余个国家及地区，国内覆盖20多个省份及直辖市。 - 响应国家“出海”战略，海外市场有望持续高速增长，推动全球化产品战略。 ## 行业前景 ### 技术趋势 - AI与安全技术融合推动KNX技术向无线射频、IP连接等混合架构演进，提升跨品牌、跨协议设备协同效率。 - KNX技术具备开放标准、高可靠性、长生命周期和跨品牌兼容性等优势，行业发展前景良好。 ### 市场规模 - 全球智能家居市场规模预计2026年达1935亿美元，2026-2029年CAGR为8.99%，2029年将达2506亿美元。 - 全球KNX家庭自动化市场规模预计从2024年的111亿美元增长至2034年的259亿美元，CAGR为8.9%。 - 住宅建筑为KNX最主要的应用场景，占比达53.4%。 ## 盈利预测与估值 ### 盈利预测 | 年度 | 营业收入(百万元) | 同比增长率(%) | 归母净利润(百万元) | 同比增长率(%) | |------|------------------|---------------|---------------------|----------------| | 2026E| 364 | 20.44 | 81 | 20.83 | | 2027E| 441 | 21.16 | 100 | 22.84 | | 2028E| 526 | 19.16 | 120 | 20.07 | ### 估值分析 - **市盈率（P/E）**：截至2026/09/04，对应PE为18倍；预计2026-2028年PE分别为17.67、14.39、11.98倍。 - **市销率（P/S）**：预计2026-2028年分别为3.95、3.26、2.74倍。 - **市净率（P/B）**：预计2026-2028年分别为4.88、4.60、4.29倍。 - **EV/EBITDA**：预计2026-2028年分别为13、11、9倍。 ## 投资评级 - **投资评级**：增持（维持） - **理由**：公司凭借KNX领域的先发优势，持续投入研发并拓展国内外客户，未来随着产能释放，有望进一步提高市场份额。 ## 风险提示 - 海外业务拓展过程中可能面临市场适应性、政策法规等风险。 - 原材料价格波动可能影响成本控制。 - 汇率变动可能对利润产生影响。 ## 财务摘要 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 货币资金 | 105 | 74 | 85 | 110 | | 应收票据及账款 | 53 | 68 | 81 | 95 | | 存货 | 51 | 56 | 68 | 78 | | 资产总计 | 409 | 407 | 446 | 490 | ### 利润表（百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 营业收入 | 302 | 364 | 441 | 526 | | 归母净利润 | 67 | 81 | 100 | 120 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 经营性现金净流量 | 63 | 52 | 104 | 131 | | 投资性现金净流量 | -138 | -17 | -12 | -7 | | 筹资性现金净流量 | -52 | -66 | -82 | -99 | | 现金流量净额 | -126 | -30 | 11 | 25 | ## 财务比率 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 营收增长率 | 21.53% | 20.44% | 21.16% | 19.16% | | 归母净利润增长率 | 41.21% | 20.83% | 22.84% | 20.07% | | 毛利率 | 55.57% | 56.66% | 57.78% | 58.62% | | 净利率 | 22.28% | 22.35% | 22.66% | 22.83% | | ROE | 24.11% | 27.64% | 31.95% | 35.83% | | P/E | 21.35 | 17.67 | 14.39 | 11.98 | | P/S | 4.76 | 3.95 | 3.26 | 2.74 | | P/B | 5.15 | 4.88 | 4.60 | 4.29 | | 股息率 | 2.94% | 4.61% | 5.67% | 6.81% | | EV/EBITDA | 22 | 13 | 11 | 9 |