20260330-中国银河-比亚迪-002594.SZ-比亚迪2025年报业绩点评_Q4盈利环比回升_26年海外市场推动量价齐升_4页_10mb

比亚迪2025年报业绩点评总结

核心内容

比亚迪于2026年3月30日发布了2025年度报告，整体表现呈现盈利环比回升、海外市场扩张加速的态势。2025年公司实现营业收入8039.65亿元，同比增长3.46%；归母净利润326.19亿元，同比下降18.97%；扣非归母净利润294.46亿元，同比下降20.38%。2025年第四季度，公司营收2376.99亿元，环比增长21.91%，归母净利润92.86亿元，环比增长18.70%，扣非归母净利润89.55亿元，环比增长29.96%。

主要观点

• 销量与结构优化：2025年全年汽车销量达460.24万辆，同比增长7.7%。其中，Q4销量为134.23万辆，环比增长20.5%。公司出口表现亮眼，全年出口105万辆，Q4出口约58万辆，同比增长145%。高端品牌方程豹、仰望、腾势全年销售39.7万辆，同比增长109%，其中仰望U8成为首个年销破万的国产百万级车型。
• 单车盈利改善：尽管2025年整体单车均价同比下降3.4%至13.57万元，但Q4单车利润环比提升至0.65万元。出口车型盈利能力提升，叠加国内价格战趋缓，推动Q4单车盈利能力增强。
• 财务表现稳健：公司2025年汽车业务毛利率为20.49%，Q4毛利率提升至21.6%。研发费用持续高强度投入，全年研发支出达634亿元，同比增长17.1%。公司现金储备充裕，2025年末现金达1678亿元，资产负债率下降至70.74%，财务结构优化。

关键信息

技术与产品布局

• 技术突破：2026年公司推出第二代刀片电池与1500kW闪充技术，实现常温下5分钟充至80%，零下30℃环境下9分钟充满，显著提升用户补能体验。
• 产品竞争力：3月26日，宋UltraEV上市，首搭第二代刀片电池及闪充技术，产品矩阵进一步优化。公司还在智驾系统、激光雷达、云辇智能车身控制等领域持续投入，技术优势显著。
• 新车计划：2026年将推出大唐、大汉、海豹08等新品，为销量增长提供新动能。

市场表现与预期

• 海外市场：2026年1-2月出口乘用车分别达10.05万辆和10.06万辆，同比增长51.6%和50.1%。公司已进入埃及和菲律宾市场，全球化布局持续深入。
• 销量预期：2026年全年销量预计达520-530万辆，其中出口销量约150-180万辆。国内新车强周期叠加海外高景气，销量增长动能强劲。
• 财务预测：预计2026-2028年公司营业收入分别为9608.01亿元、10612.15亿元、11658.58亿元，归母净利润分别为370.69亿元、420.50亿元、502.35亿元，EPS分别为4.07元、4.61元、5.51元，PE分别为25.90倍、22.83倍、19.11倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 汽车销量不及预期
• 出海进展不及预期
• 市场竞争加剧

财务指标概览

投资建议

2026年比亚迪在销量规模、海外布局及技术迭代方面均迎来关键突破，公司有望进入新车强周期，技术与品牌优势持续增强，预计全年表现将优于2025年。建议维持“推荐”评级，关注其技术迭代、全球化拓展及盈利能力提升带来的增长潜力。