> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 比亚迪2025年报业绩点评总结 ## 核心内容 比亚迪于2026年3月30日发布了2025年度报告，整体表现呈现盈利环比回升、海外市场扩张加速的态势。2025年公司实现营业收入8039.65亿元，同比增长3.46%；归母净利润326.19亿元，同比下降18.97%；扣非归母净利润294.46亿元，同比下降20.38%。2025年第四季度，公司营收2376.99亿元，环比增长21.91%，归母净利润92.86亿元，环比增长18.70%，扣非归母净利润89.55亿元，环比增长29.96%。 ## 主要观点 - **销量与结构优化**：2025年全年汽车销量达460.24万辆，同比增长7.7%。其中，Q4销量为134.23万辆，环比增长20.5%。公司出口表现亮眼，全年出口105万辆，Q4出口约58万辆，同比增长145%。高端品牌方程豹、仰望、腾势全年销售39.7万辆，同比增长109%，其中仰望U8成为首个年销破万的国产百万级车型。 - **单车盈利改善**：尽管2025年整体单车均价同比下降3.4%至13.57万元，但Q4单车利润环比提升至0.65万元。出口车型盈利能力提升，叠加国内价格战趋缓，推动Q4单车盈利能力增强。 - **财务表现稳健**：公司2025年汽车业务毛利率为20.49%，Q4毛利率提升至21.6%。研发费用持续高强度投入，全年研发支出达634亿元，同比增长17.1%。公司现金储备充裕，2025年末现金达1678亿元，资产负债率下降至70.74%，财务结构优化。 ## 关键信息 ### 技术与产品布局 - **技术突破**：2026年公司推出第二代刀片电池与1500kW闪充技术，实现常温下5分钟充至80%，零下30℃环境下9分钟充满，显著提升用户补能体验。 - **产品竞争力**：3月26日，宋UltraEV上市，首搭第二代刀片电池及闪充技术，产品矩阵进一步优化。公司还在智驾系统、激光雷达、云辇智能车身控制等领域持续投入，技术优势显著。 - **新车计划**：2026年将推出大唐、大汉、海豹08等新品，为销量增长提供新动能。 ### 市场表现与预期 - **海外市场**：2026年1-2月出口乘用车分别达10.05万辆和10.06万辆，同比增长51.6%和50.1%。公司已进入埃及和菲律宾市场，全球化布局持续深入。 - **销量预期**：2026年全年销量预计达520-530万辆，其中出口销量约150-180万辆。国内新车强周期叠加海外高景气，销量增长动能强劲。 - **财务预测**：预计2026-2028年公司营业收入分别为9608.01亿元、10612.15亿元、11658.58亿元，归母净利润分别为370.69亿元、420.50亿元、502.35亿元，EPS分别为4.07元、4.61元、5.51元，PE分别为25.90倍、22.83倍、19.11倍，维持“推荐”评级。 ## 风险提示 - 汽车销量不及预期 - 出海进展不及预期 - 市场竞争加剧 ## 财务指标概览 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-----------|-----------|-----------|-----------| | 营业收入（亿元） | 8039.65 | 9608.01 | 10612.15 | 11658.58 | | 归母净利润（亿元）| 326.19 | 370.69 | 420.50 | 502.35 | | 毛利率（%） | 20.49 | 17.74 | 17.84 | 18.13 | | EPS（元） | 3.58 | 4.07 | 4.61 | 5.51 | | PE（倍） | 29.43 | 25.90 | 22.83 | 19.11 | | PB（倍） | 3.90 | 3.51 | 3.15 | 2.71 | | PS（倍） | 1.19 | 1.00 | 0.90 | 0.82 | ## 投资建议 2026年比亚迪在销量规模、海外布局及技术迭代方面均迎来关键突破，公司有望进入新车强周期，技术与品牌优势持续增强，预计全年表现将优于2025年。建议维持“推荐”评级，关注其技术迭代、全球化拓展及盈利能力提升带来的增长潜力。