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华林证券2025年年报总结

核心内容概览

华林证券（002945）在2025年年度报告中展现出良好的业绩增长和战略转型成效。公司通过科技金融战略的深入实施，推动财富管理业务快速发展，并在另类投资领域取得显著成果，有效对冲了自营业务的波动。

财务表现

• 营业收入：2025年实现16.98亿元，同比增长18.34%。
• 归母净利润：2025年实现5.06亿元，同比增长43.35%。
• ROE（加权）：7.28%，同比增长1.85个百分点。
• 总股本与总市值：总股本/流通为27亿股，总市值/流通为419.04亿元。
• 股价波动：12个月内最高价21.22元，最低价13.33元。

主要观点

1. 财富管理业务增长显著

• 财富管理业务收入达11.50亿元，同比增长28.02%。
• 占总营收比重从62.63%提升至67.75%。
• 增长主要得益于科技金融战略的推进，公司加大了QMT、智能交易算法等工具的投入，精准服务机构及高净值客户。
• 信用业务稳健增长，融资融券余额达57亿元，同比增长10.53%，维持担保比例为277.78%，风险可控。

2. 另类投资成为新亮点

• 其他业务收入从0.14亿元激增至1.71亿元，主要由全资子公司华林创新的另类投资业务带动。
• 华林创新全年实现营业总收入0.60亿元，净利润0.49亿元，聚焦硬科技赛道，成为公司新的利润增长点。

3. 传统业务承压

• 自营业务收入3.48亿元，同比下降28.32%，主要因权益类投资策略在科技成长主导的市场风格下表现略逊于上证指数。
• 投行业务收入0.18亿元，同比增长6.06%，主要来自财务顾问服务，受IPO收紧影响，短期贡献有限。
• 资管业务收入0.11亿元，同比下降47.39%，主要因资管产品规模下降导致管理费收入减少。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 盈利预测：
  • 2026年：营业收入19.76亿元，净利润6.09亿元；
  • 2027年：营业收入22.49亿元，净利润7.02亿元；
  • 2028年：营业收入25.10亿元，净利润7.92亿元。
• 每股净资产：预计2026-2028年分别为2.81元、2.99元、3.19元。
• PB估值：对应2026-2028年分别为5.53倍、5.20倍、4.87倍。

风险提示

• 资本市场大幅波动
• 行业竞争加剧
• 行业政策收紧

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于沪深300指数5%以上；
• 中性：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；
• 看淡：行业整体回报低于沪深300指数5%以下。

公司评级

• 买入：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；
• 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
• 卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。

资料来源

• 携宁
• 太平洋证券股份有限公司

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