20260427-国金证券-南微医学-688029.SH-海外业务高增长_汇兑扰动短期业绩_4页_1mb

南微医学2025年度及2026Q1业绩总结

核心内容

南微医学于2026年4月27日发布了2025年度及2026年一季度的财务报告，整体业绩呈现以下特点：

• 2025年总收入达到31.84亿元，同比增长16%；
• 归母净利润为5.70亿元，同比增长3%；
• 扣非归母净利润为5.52亿元，同比增长1%；
• 2026Q1总收入为8.54亿元，同比增长22%；
• 归母净利润为1.46亿元，同比下降9%；
• 扣非归母净利润为1.43亿元，同比下降11%。

主要观点

海外业务表现突出

• 海外营收占比提升，2025年海外营收19.33亿元，同比增长40.9%，占总收入的60%以上；
• 各区域增长情况：
  • 母公司亚太区域营收13.61亿元，同比增长-5%；
  • 美洲区域营收7.01亿元，同比增长21%；
  • EMEA区域营收6.18亿元，同比增长29%；
• 子公司CME并表，实现营收2.67亿元，同比增长10%；
• 康友医疗海外营收0.42亿元，同比增长50%。

国内业务逐步恢复

• 2026Q1国内营收3.31亿元，同比增长13.62%，表明国内市场已恢复双位数增长；
• 短期汇兑损失影响业绩，一季度外币项目折算产生汇兑损失4,414.62万元，剔除后归母净利润同比增长27.25%。

产品结构优化

• 内镜耗材类产品收入25.06亿元，同比增长7.65%；
• 肿瘤介入类产品收入1.93亿元，同比下降11.69%；
• 可视化类产品收入3,969万元，同比增长11.71%；
• 创新产品销售占比提升，同比增长超40%，占总收入的8%。

关键信息

盈利预测

• 2026-2028年归母净利润预计分别为7.02亿元、8.63亿元、10.51亿元，年均增长率约23%；
• PE估值分别为20倍、16倍、14倍，公司未来增长潜力较大。

财务状况

• 营业收入保持稳定增长，2025年达到31.84亿元；
• 净利润率逐步提升，从2025年的17.9%增长至2028年的19.4%；
• 每股经营性现金流增长显著，从2025年的3.66元增长至2028年的6.31元。

风险提示

• 医保控费政策及产品降价风险；
• 在研项目推进不达预期风险；
• 产品推广不达预期风险；
• 汇兑风险。

投资建议

• 当前市价为75.77元；
• 投资评级为“买入”，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 市场平均投资建议评分为1.23，表明市场对该公司的投资建议偏向“增持”；
• 分析师：甘坛焕、何冠洲。

比率分析

• 每股收益从2025年的3.036元增长至2028年的5.596元；
• **净资产收益率（ROE）**从2025年的13.81%增长至2028年的18.28%；
• 总资产收益率从2025年的10.44%增长至2028年的14.15%；
• 投入资本收益率从2025年的11.68%增长至2028年的17.01%。

附录数据摘要

损益表

• 主营业务收入持续增长，2025年达31.84亿元；
• 毛利从2025年的2.041亿元增长至2028年的3.542亿元；
• 净利润从2025年的5.70亿元增长至2028年的10.51亿元。

现金流量表

• 经营活动现金净流从2025年的6.88亿元增长至2028年的11.86亿元；
• 投资活动现金净流从2025年的-925亿元增长至2028年的-263亿元；
• 筹资活动现金净流从2025年的-204亿元增长至2028年的-377亿元。

资产负债表

• 资产总计从2025年的54.64亿元增长至2028年的74.27亿元；
• 负债股东权益合计从2025年的54.64亿元增长至2028年的74.27亿元；
• 普通股股东权益从2025年的4.13亿元增长至2028年的5.75亿元。

比率分析

• 应收账款周转天数从2025年的55.6天下降至2028年的52.0天；
• 存货周转天数从2025年的184.8天增长至2028年的200.0天；
• 应付账款周转天数从2025年的138.0天增长至2028年的160.0天；
• 资产负债率从2025年的20.53%增长至2028年的19.47%。

结论

南微医学在2025年实现了海外业务的高速增长，国际化战略取得显著成果。尽管受到短期汇兑损失影响，但公司整体盈利能力和增长潜力依然强劲。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，且当前估值较低，具备投资价值。