> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 南微医学2025年度及2026Q1业绩总结 ## 核心内容 南微医学于2026年4月27日发布了2025年度及2026年一季度的财务报告，整体业绩呈现以下特点： - **2025年总收入**达到31.84亿元，同比增长16%； - **归母净利润**为5.70亿元，同比增长3%； - **扣非归母净利润**为5.52亿元，同比增长1%； - **2026Q1总收入**为8.54亿元，同比增长22%； - **归母净利润**为1.46亿元，同比下降9%； - **扣非归母净利润**为1.43亿元，同比下降11%。 ## 主要观点 ### 海外业务表现突出 - **海外营收占比提升**，2025年海外营收19.33亿元，同比增长40.9%，占总收入的60%以上； - **各区域增长情况**： - 母公司亚太区域营收13.61亿元，同比增长-5%； - 美洲区域营收7.01亿元，同比增长21%； - EMEA区域营收6.18亿元，同比增长29%； - **子公司CME并表**，实现营收2.67亿元，同比增长10%； - **康友医疗海外营收**0.42亿元，同比增长50%。 ### 国内业务逐步恢复 - **2026Q1国内营收**3.31亿元，同比增长13.62%，表明国内市场已恢复双位数增长； - **短期汇兑损失**影响业绩，一季度外币项目折算产生汇兑损失4,414.62万元，剔除后归母净利润同比增长27.25%。 ### 产品结构优化 - **内镜耗材类产品**收入25.06亿元，同比增长7.65%； - **肿瘤介入类产品**收入1.93亿元，同比下降11.69%； - **可视化类产品**收入3,969万元，同比增长11.71%； - **创新产品销售占比提升**，同比增长超40%，占总收入的8%。 ## 关键信息 ### 盈利预测 - **2026-2028年归母净利润**预计分别为7.02亿元、8.63亿元、10.51亿元，年均增长率约23%； - **PE估值**分别为20倍、16倍、14倍，公司未来增长潜力较大。 ### 财务状况 - **营业收入**保持稳定增长，2025年达到31.84亿元； - **净利润率**逐步提升，从2025年的17.9%增长至2028年的19.4%； - **每股经营性现金流**增长显著，从2025年的3.66元增长至2028年的6.31元。 ### 风险提示 - **医保控费政策及产品降价风险**； - **在研项目推进不达预期风险**； - **产品推广不达预期风险**； - **汇兑风险**。 ## 投资建议 - **当前市价**为75.77元； - **投资评级**为“买入”，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上； - **市场平均投资建议评分**为1.23，表明市场对该公司的投资建议偏向“增持”； - **分析师**：甘坛焕、何冠洲。 ## 比率分析 - **每股收益**从2025年的3.036元增长至2028年的5.596元； - **净资产收益率（ROE）**从2025年的13.81%增长至2028年的18.28%； - **总资产收益率**从2025年的10.44%增长至2028年的14.15%； - **投入资本收益率**从2025年的11.68%增长至2028年的17.01%。 ## 附录数据摘要 ### 损益表 - **主营业务收入**持续增长，2025年达31.84亿元； - **毛利**从2025年的2.041亿元增长至2028年的3.542亿元； - **净利润**从2025年的5.70亿元增长至2028年的10.51亿元。 ### 现金流量表 - **经营活动现金净流**从2025年的6.88亿元增长至2028年的11.86亿元； - **投资活动现金净流**从2025年的-925亿元增长至2028年的-263亿元； - **筹资活动现金净流**从2025年的-204亿元增长至2028年的-377亿元。 ### 资产负债表 - **资产总计**从2025年的54.64亿元增长至2028年的74.27亿元； - **负债股东权益合计**从2025年的54.64亿元增长至2028年的74.27亿元； - **普通股股东权益**从2025年的4.13亿元增长至2028年的5.75亿元。 ### 比率分析 - **应收账款周转天数**从2025年的55.6天下降至2028年的52.0天； - **存货周转天数**从2025年的184.8天增长至2028年的200.0天； - **应付账款周转天数**从2025年的138.0天增长至2028年的160.0天； - **资产负债率**从2025年的20.53%增长至2028年的19.47%。 ## 结论 南微医学在2025年实现了海外业务的高速增长，国际化战略取得显著成果。尽管受到短期汇兑损失影响，但公司整体盈利能力和增长潜力依然强劲。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，且当前估值较低，具备投资价值。