20240813-东证期货-棕榈油热点报告_马棕7月库存下降_印度高采购料难维持_15页_3mb

印尼棕榈油参考价与出口税变动

• 印尼2024年7月CPO参考价上调至800美元/吨（含税），出口税同步调整，推高印尼出口成本，削弱其价格竞争力。此举可能促使全球采购需求转向马来西亚。

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7月马棕供需数据概况

• 产量：184万吨（环比增长1397%），创五年新高，显著高于市场预估。
• 出口：168万吨（环比增长3992%），远超预期，主因印度及非洲地区采购旺盛。
• 库存：168万吨（环比下降535%），为近十年最大降幅，打破市场预期。
• 进口：1.05万吨（环比下降1069%），略低于预期，反映印尼原料出口受限。
• 表需：26万吨（环比下降2392%），创22个月新低，显示国内需求疲软。

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印度采购驱动出口，但价格竞争力下滑

• 印度7月进口114万吨棕榈油（22个月峰值），拉动马来出口，但利润倒挂（POGO价差缩小）。
• 印度采购加速主要受三因素驱动：进口利润优势、政策关税担忧（财政预算前抢购）及季节性补库需求。
• 印度8月采购显著放缓，分目的地出口中印度数量降至0，预计9月库存积累将抑制进一步进口。

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产区产量与风险因素

• 马来西亚：西马半岛产量恢复良好，但沙巴地区受蚧壳虫（粉虱）侵扰影响，树冠覆盖率下降58%-78%，减产风险显著。
• 印尼：政府已发放96万亿印尼盾补贴支持农户重植，但新植面积能否实现目标，以及南苏门答腊地区减产风险，需进一步观察。

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价格走势展望

• 短期：印度采购放缓及库存回升可能施压价格，但马来出口超预期或短暂支撑。
• 中期：需警惕印尼生产恢复（双底减产风险）及印度进口政策调整，市场进入多空博弈阶段。
• 长期：全球需求拐点与天气因素（沙巴降雨量）将主导供需格局。

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核心结论

1. 短期：库存去化难以为继，叠加印度采购逆转，马棕库存回升压力增大。
2. 中期：印尼高库存国家可能出台政策保障国内供给，而马来虫害扰动可能抬升价格中枢。