> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 供应收缩预期仍存，成本端继续抬升 # 市场要闻与重要数据 丙烯方面：丙烯主力合约收盘价7088元/吨（+98），丙烯华东现货价7000元/吨（+350），丙烯华北现货价7015元/吨（+375），丙烯华东基差-88元/吨（+252），丙烯山东基差-73元/吨（+277）。丙烯开工率72%（+0%），中国丙烯CFR-日本石脑油CFR143美元/吨（-2），丙烯CFR-1.2丙烷CFR-94美元/吨（+20），进口利润-586元/吨（-188），厂内库存44970吨（-200）。 丙烯下游方面：PP粉开工率 $24\%$ （ $+1.99\%$ ），生产利润55元/吨（-115）；环氧丙烷开工率 $80\%$ （ $+0\%$ ），生产利润-234元/吨（ $+0$ ）；正丁醇开工率 $85\%$ （ $-3\%$ ），生产利润629元/吨（-142）；辛醇开工率 $97\%$ （ $-2\%$ ），生产利润77元/吨（-70）；丙烯酸开工率 $80\%$ （ $-7\%$ ），生产利润830元/吨（ $+52$ ）；丙烯腈开工率 $76\%$ （ $+0\%$ ），生产利润-1315元/吨（-194）；酚酮开工率 $88\%$ （ $-1\%$ ），生产利润-158元/吨（ $+100$ ）。 # 市场分析 丙烯期现价格共振上行，主要驱动仍是供应端收缩预期及成本端大幅抬升。美伊冲突局势未见缓和，霍尔木兹海峡航运仍陷入停滞状态，持续影响国内原油、甲醇、丙烷等原料端供应，国内烯烃企业存在防御性降负可能，目前福建联合已开始降负，华东某大型炼厂亦有降负动作，且后续中东局势如未能降温，国内或有更多炼厂存降负可能，市场提前交易供应端减负缩量预期，关注后期实际供应端减负程度；地缘冲突亦带动国际油价连续大幅上涨，外盘丙烷价格亦持续跟涨，丙烷CP贴水大幅走高，丙烯成本端的大幅抬升亦持续提振价格。 目前丙烯基本面看，PDH利润亏损加深的背景下PDH检修高峰或延续，巨正源二期、金能二期、中景三期PDH装置延续检修，且万华、东华茂名等PDH装置3月存检修预期，后期供应端缩量继续提供价格支撑，同时仍需关注当前PDH利润压力下主要PDH装置实际回归预期。需求端节后下游开工逐步回升，下游买盘积极，现货亦大幅上涨，尤其丁辛醇利润仍较好，节后补库意愿或较强，且渤化丁辛醇及丙烯酸新产能存投放预期，或带动部分需求提升，但仍需关注其他下游利润压力下需求跟进情况。 # 策略 单边：谨慎逢低做多套保 跨期：无 跨品种：无 # 风险 伊朗地缘局势发展动态、油价大幅波动、烯烃厂降负程度、PDH装置检修动态 # 目录 一、丙烯基差结构 3 二、丙烯生产利润与开工率 4 三、丙烯下游利润与开工率 6 四、丙烯库存 8 # 图表 图1：丙烯主力合约收盘价 3 图2：丙烯华东基差 3 图3：丙烯山东基差 3 图4：丙烯期货05-06合约价差 3 图5：PL03-05合约价差 3 图6：丙烯市场价华东 3 图7：丙烯市场价山东 4 图8：丙烯市场价华南 4 图9：丙烯中国CFR-石脑油日本CFR. 4 图10：丙烯产能利用率 4 图11：丙烯PDH制生产毛利 4 图12：丙烯PDH产能利用率 4 图13：丙烯MTO生产毛利 5 图14：甲醇制烯烃产能利用率 5 图15：丙烯石脑油裂解生产毛利 5 图16：原油主营炼厂产能利用率 5 图17：韩国FOB-中国CFR. 5 图18：丙烯进口利润 5 图19：PP粉生产利润 6 图20：PP粉开工率 6 图21：环氧丙烷生产利润 6 图22：环氧丙烷开工率 6 图23：正丁醇生产利润 6 图24：正丁醇产能利用率 6 图25：辛醇生产利润 7 图26：辛醇产能利用率 7 图27：丙烯酸生产利润 图28：丙烯酸产能利用率 7 图29：丙烯腈生产利润 图30：丙烯腈产能利用率 图31：酚酮生产利润 8 图32：酚酮产能利用率 8 图33：丙烯厂内库存 8 图34：PP粉厂内库存 8 # 一、丙烯基差结构 图1：丙烯主力合约收盘价 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图2：丙烯华东基差 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图3：丙烯山东基差 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图4：丙烯期货05-06合约价差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图5：PL03-05合约价差 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图6：丙烯市场价华东 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图7：丙烯市场价山东 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图8：丙烯市场价华南 资料来源：钢联，华泰期货研究院 # 二、丙烯生产利润与开工率 图9：丙烯中国CFR-石脑油日本CFR 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图10：丙烯产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图11：丙烯PDH制生产毛利 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图12：丙烯PDH产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图13：丙烯MTO生产毛利 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图14：甲醇制烯烃产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图15：丙烯石脑油裂解生产毛利 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图16：原油主营炼厂产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图17：韩国FOB-中国CFR 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图18：丙烯进口利润 资料来源：华泰期货研究院 # 三、丙烯下游利润与开工率 图19：PP粉生产利润 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图20：PP粉开工率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图21：环氧丙烷生产利润 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图22：环氧丙烷开工率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图23：正丁醇生产利润 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图24：正丁醇产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图25：辛醇生产利润 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图26：辛醇产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图27：丙烯酸生产利润 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图28：丙烯酸产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图29：丙烯腈生产利润 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图30：丙烯腈产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图31：酚酮生产利润 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图32：酚酮产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 # 四、丙烯库存 图33：丙烯厂内库存 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图34：PP粉厂内库存 资料来源：钢联，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 梁宗泰 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 # 联系人 杨露露 从业资格号：F03128371 刘启展 从业资格号：F03140168 梁琦 从业资格号：F03148380 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101- 2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房