20240829-开源证券-事件点评_央行资金呵护下_信用债或难以发生_负反馈__3页_482kb

事件点评总结

2024年8月1日至28日期间，5年期AA+信用债收益率出现显著上行，累计达25BP，而同期5年和10年国债收益率分别上行5BP和3BP，表明信用债调整幅度远超利率债，呈现自发性调整特征。此前（4月至7月），信用债收益率已超额下行约30-45BP，市场普遍认为这是前期大幅下行后的正常回调。

对比2022年四季度的“负反馈”事件，当前债市环境存在关键差异：
基本面预期不同。2022年处于防疫放开预期较强时，当前则面临基本面不确定性的挑战。
资金面宽松。当前资金利率受央行干预保持稳定（如8月28日隔夜利率仅为1.52%，为当月最低水平），央行通过降息维稳债券市场。

因此，报告判断当前债市不太可能出现“负反馈”逻辑，信用债调整属短期波动而非风险累积，并维持“震荡行情”判断：债券收益率将有顶可依、有底可守。

操作建议：持续持有、降低收益预期，重点关注信用债与5年利率债。当前大行主要交易的是7年以上久期利率债，央行对此协调不多，故信贷支持与政策边际调整预计以信用债与短久期利率债为主。

需注意政策超预期变化与宏观变量波动带来的风险。

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（翻译源自原文内容）