> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百润股份公司信息更新报告总结 ## 核心内容 百润股份作为一家专注于预调酒和威士忌业务的公司，在2025年面临一定的业绩压力，但2026年一季度实现收入和净利润的显著增长，表现出复苏迹象。公司维持“增持”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为7.5、8.7、10.0亿元，同比增长分别为18.2%、15.8%、14.0%，EPS分别为0.72元、0.84元、0.95元，当前股价对应PE分别为25.3、21.8、19.1倍。 ## 主要观点 - **预调酒业务企稳复苏**：公司通过主动调整渠道库存、优化经销商授信和渠道健康度，使预调酒业务在2026Q1实现增长，显示出基本面的改善。 - **威士忌业务稳步推进**：威士忌作为第二增长曲线，2025年贡献较好增量，预计2026年将进入业绩兑现期，成为公司新的增长点。 - **线上渠道增长**：2025年数字零售渠道收入同比增长12.7%，显示线上渠道的恢复和增长趋势。 - **财务表现改善**：2026Q1毛利率同比提升0.65个百分点至70.31%，净利率同比提升2.45个百分点至27.06%，反映出公司盈利能力增强。 - **经营现金流稳健**：2026年预计经营活动现金流增长，显示公司运营效率提升。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入(亿元) | YOY(%) | 归母净利润(亿元) | YOY(%) | EPS(元) | P/E(倍) | |------|----------------|--------|-------------------|--------|---------|---------| | 2025 | 29.44 | -3.43 | 6.37 | -11.36 | 0.61 | 29.8 | | 2026 | 32.64 | 10.9 | 7.53 | 18.2 | 0.72 | 25.3 | | 2027 | 35.97 | 10.2 | 8.72 | 15.8 | 0.84 | 21.8 | | 2028 | 39.42 | 9.6 | 9.95 | 14.0 | 0.95 | 19.1 | ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 69.7 | 69.2 | 69.8 | 70.0 | 70.3 | | 净利率(%) | 23.6 | 21.7 | 23.1 | 24.3 | 25.2 | | ROE(%) | 15.3 | 12.9 | 13.2 | 13.4 | 13.4 | | P/E(倍) | 26.4 | 29.8 | 25.3 | 21.8 | 19.1 | | P/B(倍) | 4.2 | 3.9 | 3.4 | 3.0 | 2.6 | | EV/EBITDA | 16.2 | 16.5 | 15.3 | 13.1 | 11.4 | ### 渠道表现 - **线下渠道**：2025年收入26.0亿元，同比下降5.5%，主要由于公司主动调整渠道库存和优化经销商政策。 - **线上渠道**：2025年收入3.0亿元，同比增长12.7%，显示出线上业务的复苏。 - **区域表现**：华东、华南地区收入增长，而华北、华西地区相对承压。 ### 风险提示 - **宏观经济下行风险**：可能影响整体消费能力。 - **市场竞争加剧风险**：行业竞争可能对利润产生压力。 - **销售不及预期风险**：销售表现可能低于预期，影响业绩。 ## 估值与投资建议 公司当前估值合理，未来三年盈利预测显示其盈利能力有望逐步提升，估值指标（P/E、P/B、EV/EBITDA）逐步下降，显示市场对其未来增长预期较为乐观。公司维持“增持”评级，建议投资者关注其第二增长曲线威士忌业务的持续发展。