20260501-开源证券-百润股份-002568.SZ-_开源食饮_百润股份_预调酒主业企稳复苏_威士忌第二曲线稳步推进_公司信息更新报告_5页_987kb

百润股份公司信息更新报告总结

核心内容

百润股份作为一家专注于预调酒和威士忌业务的公司，在2025年面临一定的业绩压力，但2026年一季度实现收入和净利润的显著增长，表现出复苏迹象。公司维持“增持”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为7.5、8.7、10.0亿元，同比增长分别为18.2%、15.8%、14.0%，EPS分别为0.72元、0.84元、0.95元，当前股价对应PE分别为25.3、21.8、19.1倍。

主要观点

• 预调酒业务企稳复苏：公司通过主动调整渠道库存、优化经销商授信和渠道健康度，使预调酒业务在2026Q1实现增长，显示出基本面的改善。
• 威士忌业务稳步推进：威士忌作为第二增长曲线，2025年贡献较好增量，预计2026年将进入业绩兑现期，成为公司新的增长点。
• 线上渠道增长：2025年数字零售渠道收入同比增长12.7%，显示线上渠道的恢复和增长趋势。
• 财务表现改善：2026Q1毛利率同比提升0.65个百分点至70.31%，净利率同比提升2.45个百分点至27.06%，反映出公司盈利能力增强。
• 经营现金流稳健：2026年预计经营活动现金流增长，显示公司运营效率提升。

关键信息

财务预测

财务比率

渠道表现

• 线下渠道：2025年收入26.0亿元，同比下降5.5%，主要由于公司主动调整渠道库存和优化经销商政策。
• 线上渠道：2025年收入3.0亿元，同比增长12.7%，显示出线上业务的复苏。
• 区域表现：华东、华南地区收入增长，而华北、华西地区相对承压。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体消费能力。
• 市场竞争加剧风险：行业竞争可能对利润产生压力。
• 销售不及预期风险：销售表现可能低于预期，影响业绩。

估值与投资建议

公司当前估值合理，未来三年盈利预测显示其盈利能力有望逐步提升，估值指标（P/E、P/B、EV/EBITDA）逐步下降，显示市场对其未来增长预期较为乐观。公司维持“增持”评级，建议投资者关注其第二增长曲线威士忌业务的持续发展。