20231102-交银国际证券-大唐新能源-01798.HK-3季度盈利因一次性项目低于预期_尚欠有力催化剂_维持中性_7页_517kb

大唐新能源报告摘要

公司季度表现

大唐新能源第三季度盈利同比下降46%，至16亿元人民币，低于预期的21亿元。主要差异在于联营公司亏损2.4亿元及信用减值3.7亿元。

财务分析

• 销售成本按年增118%，主因装机增加导致折旧升。
• 毛利下跌245%，毛利率降至26.5%，因风电发电量减少48%。
• 发电量季节性下滑已部分被光伏增量抵消。
• 市场已初步消化发电小时下降影响。

预测与估值

• 维持2023-2025年新增装机15亿瓦至30亿瓦预测。
• 财务弹性允许加快装机，净负债率预计降至117%-111%。
• 估值回调至46倍2024年市盈率，低于五年平均标准差。
• 维持中性评级，目标价225港元，潜在涨幅308%。

分析师意见

• 候业绩催化剂以推估值;等待自建项目及收购机会。
• 盈利预测不变，基于成本降低推动增长。
• 龙虎榜比较显示，部分同业如龙源电力评分较高。