20260712-格林期货-国债期货半年报_上半年利率震荡下行_36页_4mb

文档总结

核心内容概述

本报告为格林大华期货有限公司研究员刘洋于2026年7月12日发布的关于2026年上半年中国宏观经济及国债市场走势的分析。报告从盘面回顾、本期分析、策略建议三个部分展开，重点分析了国债收益率、固定资产投资、房地产市场、消费数据、工业生产、PMI指数、货币政策、政府债券发行、资金利率等多个关键经济指标的变化情况，并对下半年经济走势和国债市场进行了预测。

主要观点与关键信息

一、国债市场走势回顾

• 10年期国债收益率：全年波动范围为1.70%-1.90%，6月30日收于1.73%，较去年末下行12个BP。
• 30年期国债收益率：全年波动范围为2.19%-2.39%，6月30日收于2.24%，较去年末下行3个BP。
• 收益率曲线：整体呈现牛陡形态，中短期收益率下行幅度大于长期收益率。
• 国债利差：1年期与10年期国债利差从1月高点0.60%回落至6月0.61%，波动较小；30年期与10年期国债利差从1月高点0.51%回落至6月0.51%，整体窄幅震荡。

二、固定资产投资数据

• 1-5月全国固定资产投资：同比下降4.1%，市场预期为1.7%，较1-4月（-1.6%）有所放缓。
• 基础设施投资：1-5月同比增长0.6%，市场预期为2.1%，表现相对稳健。
• 制造业投资：1-5月同比下降0.4%，市场预期为0.1%，但5月增速有所回升。
• 房地产开发投资：1-5月同比下降16.2%，市场预期为14.6%，持续低迷。

三、房地产市场表现

• 新房销售面积：1-5月同比下降10.8%，4月为10.2%，2025年为8.7%。
• 新房销售额：1-5月同比下降13.5%，4月为14.6%，2025年为12.6%。
• 二手房市场：5月一线城市环比上涨0.4%，二线城市和三线城市仍处于环比下降区间，房价仍在筑底过程中。

四、消费数据

• 社会消费品零售总额：5月同比下降0.6%，市场预期为0.1%，但1-5月同比增长1.4%，较2025年（+3.7%）有所放缓。
• 服务零售额：1-5月同比增长5.4%，成为拉动内需的重要力量。
• 消费趋势：5月餐饮收入增长0.6%，商品零售额下降0.7%，显示消费结构有所分化。

五、出口与进口数据

• 出口：5月以美元计价同比增长19.4%，6月为15.5%；1-5月累计增长15.5%，全年出口增长5.5%。
• 进口：5月同比增长27.4%，6月为25.3%；1-5月累计增长22.7%，全年进口同比持平。
• 贸易顺差：5月为1054.3亿美元，4月为848.2亿美元，显示出口保持强势。

六、工业生产数据

• 规模以上工业增加值：5月同比增长4.5%，1-5月累计增长5.4%，全年增长5.9%。
• 分行业表现：
  • 采矿业：5月增长2.3%，全年增长5.6%。
  • 制造业：5月增长4.4%，全年增长6.4%。
  • 高技术制造业：5月增长15.1%，连续17个月位于扩张区间。
  • 消费品行业：6月PMI重回扩张区间，显示需求回暖。

七、PMI指数分析

• 制造业PMI：6月为50.3%，前值50.0%，显示制造业景气度提升。
• 非制造业商务活动指数：6月为50.2%，前值50.1%，非制造业总体保持扩张。
• 建筑业商务活动指数：6月为49.0%，前值48.8%，建筑业景气度略有回落。
• 服务业商务活动指数：6月为50.4%，前值50.3%，服务业持续扩张。

八、货币政策与资金利率

• DR001：2026年上半年多数时间在1.40%-1.55%之间波动，5月下半月逐步上升，6月上半月反弹至1.50%，6月末回落至1.47%。
• M2与M1：5月末M2同比增长8.6%，M1同比增长5.5%，M2-M1剪刀差缩小。
• 货币政策预期：央行预计下半年不会收紧货币政策，消费物价增长偏温和。

九、政府债券发行与净融资

• 上半年政府债券发行：13.62万亿元，同比增加。
• 偿还量：6.99万亿元，同比增加。
• 净融资：6.64万亿元，同比减少1.15万亿元，主要因偿还量增加。

策略建议

• 国债收益率走势：预计下半年国债收益率将维持区间波动，10年期国债收益率波动区间可能在1.65%-1.85%。
• 货币政策预期：央行不大可能收紧政策，资金利率维持低位，中短期国债利率下行空间有限。
• 经济展望：2026年上半年经济温和增长，通胀预期温和，7月份中央经济工作会议出台大范围促内需政策的概率较低。

数据来源

• 数据来源：Wind、格林大华期货有限公司

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