20260313-国元期货-油脂油料期货周报_报告利多_国储提振_油粕维持强势_16页_4mb

国元期货研究报告总结

一、核心内容概述

本报告分析了2026年3月13日当周国内及国际油脂油料市场行情，涵盖豆粕、菜粕、豆油、棕榈油、菜油等主要品种的走势及供需情况，同时对成本、压榨利润、套利分析等进行了深入探讨。整体来看，市场呈现震荡格局，部分品种因供需变化及外部因素影响出现阶段性强势或弱势。

二、主要观点与关键信息

2.1 豆粕

• 行情表现：豆粕期货强势上涨。
• 基本面分析：
  • 国内油厂开机率逐步回升，大豆库存处于近五年高位，但3-4月到港预期偏低，供应偏紧担忧上升。
  • 饲料企业库存回落，但采购心态谨慎。
• USDA报告影响：3月供需报告中性偏多，上调美国大豆压榨量，下调全球大豆产量，支撑美豆走强并传导至国内。
• 短期展望：预计延续震荡偏强，后期受南美丰产压力制约，上行空间有限。

2.2 菜粕

• 行情表现：菜粕期货强势上涨后进入震荡区间。
• 基本面分析：
  • 国内菜粕库存低位，形成一定托底作用。
  • 下游采购积极性不高，需求尚未启动。
  • 中加贸易关系缓和，菜籽进口逐步恢复，叠加菜粕作为豆粕替代品，供应宽松预期升温。
• 短期展望：预计维持震荡偏弱，中期随菜籽到港增加，或进一步承压，需关注水产需求复苏进度。

2.3 油脂

2.3.1 棕榈油

• 行情表现：棕榈油主力合约波动较大，受原油价格联动影响明显。
• 基本面分析：
  • 马来西亚2月棕榈油库存降至四个月低点，毛棕榈油产量环比下降18.6%。
  • 地缘政治冲突推高原油价格，带动生物柴油需求，对棕榈油价格形成托底。
  • 国内棕榈油港口库存小幅增加，供应稳定。
• 短期展望：预计维持区间震荡，需关注原油走势、马来库存消化进度及印尼生物柴油政策变化。

2.3.2 豆油

• 行情表现：豆油期货维持强势，但涨幅不及棕榈油。
• 基本面分析：
  • 国内豆油商业库存环比下降，现货对期货升水。
  • 外盘美豆油受生物燃料需求及美豆走势带动震荡上行，联动国内盘面。
• 短期展望：预计延续震荡整理，受外盘走势及国内库存变化影响较大，波动幅度或收窄。

2.3.3 菜油

• 行情表现：菜油主力涨幅不及棕榈油，进入高位震荡区间。
• 基本面分析：
  • 国内菜油商业库存偏低，现货升水幅度较大，支撑价格。
  • 菜籽进口偏少，导致油厂压榨有限，需求端表现平淡。
• 短期展望：预计延续震荡，需重点关注菜籽进口到港量及下游需求复苏情况。

三、国外油脂油料供需面

3.1 全球大豆&菜籽供需热点

• USDA供需报告：
  • 2025/26年度全球大豆产量下调至4.27亿吨，美国大豆压榨量上调至25.75亿蒲。
  • 美国大豆净销售量45.7万吨，对华销售8.3万吨。
  • 2025/26年度迄今出口检验量2708.7万吨，同比减少29.6%。
• 巴西大豆收获进度：
  • 截至3月5日，巴西大豆收获进度51%，仍为五年新低。
  • 预计3月份巴西大豆出口量1647万吨，同比增长4.7%。

3.2 国外油脂供需热点

• 马来西亚棕榈油：
  • 2月库存降至四个月低点，产量和出口量均环比下降。
  • 3月上旬棕榈油出口量环比增长37.91%~45.34%。
• 印尼棕榈油：
  • 产量停滞可能阻碍生物柴油掺混目标提高至B50/B60。
  • 中东战争推高运输和保险成本，影响出口需求。
  • 印尼能源部加快B50生物柴油道路测试，有望在3月底前完成乘用车测试。

四、国内油脂油料供需面

4.1 大豆&植物油进口情况

• 大豆进口：1-2月累计进口1254.7万吨，同比减少7.8%。
• 植物油进口：1-2月累计进口133.5万吨，同比增加48.8%。

4.2 油厂压榨及库存情况

• 国内油厂豆油压榨情况、菜油产量及油脂油料库存数据均显示供应稳定，但库存水平因季节性波动有所变化。

4.3 油脂油料成交情况

• 国内主要油厂豆油、豆粕、棕榈油及菜油成交量数据表明市场交易活跃度有所波动，但整体维持在合理区间。

4.4 豆粕终端供需情况

• 饲料产量数据表明需求端有所回落，但采购心态谨慎，整体供需偏弱。

五、油脂油料套利分析

• 豆菜粕差、豆棕价差、菜棕油价差、豆菜油价差、油粕比等指标显示市场存在一定的套利机会，但需关注供需变化及价格波动。

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七、重要声明

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