20240501-天风证券-信科移动-688387.SH-23年连续减亏_不断布局5G-A_6G以及卫星领域_3页_758kb

公司报告年会点评报告总结

一、基本面与财务表现：

1. 经营亏损收窄： 公司2023年实现营业收入7,848亿元，同比增长13%；归母净利润-357亿元，同比减亏317亿元，大幅优于市场预期的-37亿元，成本控制明显改善，费用率下降推升了整体运营效率。
2. 一季度业绩承压： 2024年一季度营收同比下降29%，净利润亏损159亿元，跌幅524%，主要因电信运营商建设计划放缓及宏观环境影响。

二、业务结构亮点：
1. 多元业务提升：

• 系统设备收入增长最快： 2023年系统设备收入231亿元，同比增长26%，毛利率增至36%，提升26个百分点，份额显著提升。
• 行业专网业务高速增长： 收入同比增长23%，毛利率35%，提升19个百分点，成为稳定的增长引擎。
• 天馈与室分设备： 分别实现6%和25%的同比增长，但毛利率略有下降。
• 移动一体化服务与运维： 服务类业务收入增长，但毛利率承压。

2. 技术研发投入：

• 2023年研发投入138亿元，同比增长3%，持续跟进5G向6G演进的关键技术（如5G-A），并积极参与R18/19国际标准制定。

3. 战略布局落地：

• 低轨卫星领域： 产品已进入验证阶段，具备全产业链服务能力，星地融合逐步推进。
• 5G-A商业化： 视为5G到6G过渡关键，预计2024年启动商用，2025年全面推广；新增6项国际标准牵头项目。

三、盈利调整与投资建议：

• 调高盈利预期：预计2024-2026年归母净利润分别为600万元、281亿元、409亿元（原值分6.17亿/482亿），增长动力来源于国产化份额提升及新领域布局。
• 维持“增持”评级：看好公司长期成长性，设备份额提升、卫星通信、5G-A构筑战略壁垒，维持目标价和估值体系。

四、风险提示：

• 盈利延迟风险：尚未盈利风险、客户集中度风险（主要来自三大运营商）。
• 技术商业化风险： 6G尚未进入商用阶段，应用模式（如确定性网络）待成熟。

五、关键指标：

• 估值： 当前PE为5693倍，PB为281倍，处于较高水平，ROE虽负，但未来预期可期。
• 财务亮点： 毛利率持续提升，年度减亏带动估值修复潜力。

总结： 作为国内通信核心设备供应商，公司2023年在净亏损修复方面表现亮眼，5G主设备份额提升、专网业务高速增长、技术投入显露前瞻性。尽管短期行业承压，但持续投入卫星、5G-A和国产化将迎来新增长空间，维持增持立场。