深度报告-2025-12-31-国元证券-机械设备行业2026年年度投资策略_成长周期轮动_主题复苏并驱_59页_6mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 成长周期轮动，主题复苏并驱 # ——机械设备行业2026年年度投资策略 # 报告要点： # - 人形机器人：技术传导订单，产业聚焦核心 展望2026年，投资机会围绕整机、关键零部件与核心模组、能力演进路径方向三条主线展开。①整机端，关注已进入量产或明确具备持续订单来源的人形机器人厂商，海外以特斯拉、Figure、1X Technologies为代表，国内关注宇树、智元、优必选、小鹏等具备一定量产能力且经过订单验证的企业或产品表现优异企业。②零部件层面，2025年核心模组形态基本定型，2026年直线关节与旋转关节等核心执行模组有望在整机量产推进过程中迎来订单放量，同时供应商体系逐步收敛，行业格局优化与主机厂放量形成共振。③人形机器人能力演进将沿两条路径并行推进，一方面是“大脑”层面泛化能力的持续优化，提升跨任务与跨场景适应性；另一方面作为通用具身智能落地关键约束的末端执行器，在耐久性、稳定性与工程化成熟度上的迭代进展，将直接影响人形机器人在更复杂场景中的应用边界与商业化节奏。 投资建议：总成方面建议关注：均胜电子、三花智控、拓普集团；丝杠关注：恒立液压、浙江荣泰、五洲新春、北特科技、震裕科技；减速器关注：绿的谐波、中大力德、隆盛科技；电机关注：鸣志电器、步科股份、江苏雷利、伟创电气、德昌股份；感知环节关注：汉威科技、东华测试、柯力传感、福莱新材；灵巧手关注：兆威机电、雷赛智能。 # - 工程机械&刀具：看好工程机械及刀具行业景气度向上 工程机械：我们认为，伴随工程机械出口端实现稳定增长，政策端支持力度进一步加大，叠加大型工程项目推动构成行业新增长引擎，工程机械明年仍存在较为明确的布局机会。建议关注海外布局能力强，产品线发展完善的标的：三一重工、徐工机械、柳工等。 刀具：刀具行业作为机械制造的基础支撑性行业，政策端及行业需求端将持续催化。我们认为，刀具行业作为半周期+半消费/成长类板块，虽然仍受部分下游需求扰动影响，但当前时点已存在较为明确的布局机会。建议关注下游景气度具备反转预期，公司具备一定逆势提价能力的标的：华锐精密、欧科亿等。 # 低空经济：战略升维驱动产业变革，万亿蓝海生态图谱 中国低空经济快速扩张，预计2026年突破万亿，复合增长率约 $30\%$ 。产业结构中，飞行器制造与运营服务占比 $55\%$ ，供应链、消费与交通等约 $40\%$ ，基础设施空间有待释放。中美领跑全球，中国无人机产业优势明显，eVTOL商业化加速推进。政策与资本双轮驱动成型，2025年政府工作报告首次提出“安全规范发展”，发改委设立低空经济司，空域改革深化，六城开展600米以下空域授权试点。30个省份将低空经济列为重点，深圳建设全球首个eVTOL智能机坪，上海布局跨省航线，北京推进AI+低空巡检。技术层面，无人机与eVTOL为核心力量，智能化、无人化持续迭代，物流配送、城市交通、应急救援成为主要应用方向。基础设施同步推进，航线、通用机场、垂直起降场与空天地通信网络逐步铺开。 投资建议：航空电池与核心零部件方面，建议关注宁德时代、国轩高科、万丰奥威、英搏尔、宗申动力、卧龙电驱、应流股份；低空安防与空管系统方面，建议关注莱斯信息、纳睿雷达、中科星图、四创电子；eVTOL与无人机方面，建议关注亿航智能及绿能慧充；低空运营与维护方面，建议关注中信海直和海特高新；基础设施方面，建议关注中国卫通、四川九洲、深城交、苏交科及华设集团。 # 风险提示 全球宏观经济环境风险、贸易摩擦风险、汇率波动风险、市场竞争加剧的风险、技术研发风险、核心技术人员流失风险 # 推荐|维持 过去一年市场行情 资料来源：Wind # 相关研究报告 《国元证券行业研究-人形机器人周报：优必选再中标近6000万项目，云深处科技启动IPO辅导》2025.12.30 《国元证券行业研究-人形机器人周报：银河通用完成超3亿美元新融资，宁德时代落地首条人形机器人产线》2025.12.23 # 报告作者 分析师 龚斯闻 执业证书编号 S0020522110002 电话 021-51097188 邮箱 gongsiwen@gyzq.com.cn 分析师 冯健然 执业证书编号 S0020524090002 电话 021-51097188 邮箱 fengjianran@gyzq.com.cn 分析师 许元琨 执业证书编号 S0020523020002 电话 021-51097188 邮箱 xuyuankun@gyzq.com.cn 分析师 楼珈利 执业证书编号 S0020524040002 电话 021-51097188 邮箱 loujiali@gyzq.com.cn # 目录 1.复盘：业绩预期改善，科技成长赋能 6 2.人形机器人：技术传导订单，产业聚焦核心 9 2.1 资本加持逐步完成商业化，产品迭代推动订单逻辑兑现 9 2.2 产业仍处加速阶段，围绕整机、关键零部件与核心模组、能力演进路径方向挖掘投资机会 ..... 15 3. 工程机械&刀具：多因素共振向好，看好工程机械及刀具行业景气度向上……19 3.1 工程机械：出口端+政策端持续发力，国内大型工程项目催化行业发展...19 3.2 刀具：政策端及行业需求端持续催化，积极关注景气度反转方向 23 4.低空经济：战略升维驱动产业变革，万亿蓝海生态图谱 28 4.1行业概况：低空经济崛起，铸就发展新篇 28 4.1.1 低空经济蓬勃发展，各类载体前景广阔 ..... 28 4.1.2 eVTOL：低空经济重要载体，商业落地未来可期 31 4.1.3 先决条件：适航取证 32 4.1.4低空经济产业链长，涉及面广，应用场景多 34 4.2顶层设计、全球政策与地方实践 34 4.2.1 顶层政策赋能与消费牵引，低空经济万亿市场创新局 34 4.2.2全球政策同频，低空经济未来可期 38 4.2.3 地方突破与多省推动，场景落地助力低空经济全链跃升 39 4.3多维资本介入与金融赋能 41 4.3.1专项债扩容与地方基金协同，多维资金赋能低空经济全链攻坚……41 4.3.2 资本密集涌入，多企获大额融资 42 4.3.3无人机与eVTOL投融资趋势：资本聚焦高增长与早期创新 43 4.4 中国低空经济市场洞察 44 4.4.1万亿市场规模，未来发展空间大 44 4.4.2低空空域改革，二十年推进激活新动能 44 4.4.3 中国低空经济发展评估 45 4.4.4 中国低空经济竞争格局 46 4.5全球低空经济发展格局 48 4.6低空经济发展趋势 49 4.7投资建议 50 4.7.1核心技术领域 50 4.7.2整机制造与运营服务 54 4.7.3 基础设施 56 5.风险提示 58 # 图表目录 图1：机械设备涨幅在所有行业中排6位（不含沪深300，截至2025年12月25日） 图2：机械设备累计涨幅情况（截至2025年12月25日） 7 图3：机械设备二级板块累计涨跌幅（截至2025年12月25日） 7 图4：机械设备及各子板块PE（TTM）变化情况（截至2025年12月25日） 图5：机械设备及各子板块估值水平与历史分位数（截至2025年12月25日） 图6：机械设备行业个股持股机构数（截至2025年Q3） 8 图7：机械设备行业个股机构持股比例排名（截至2025年Q3） 8 图8：特斯拉人形机器人不断迭代（2025年至今） 10 图9：公司HELIX模型 11 图10：Figure03在家庭场景中工作 11 图11：Figure03在商业场景中工作 11 图12：宇树科技发展历程 13 图13：智元机器人发展历程 14 图14：优必选发展历程 15 图15：2025年1-11月，人形机器人共发生投资并购事件171起 16 图16：2025年1-11月，人形机器人共发生投资并购事件金额为461亿元人民币 16 图17：我国叉车内销数量及同比变化情况 19 图18：我国叉车出口数量及同比变化情况 19 图19：我国挖掘机产量及同比变化情况 20 图20：我国挖掘机出口数量及同比变化情况 20 图21：2013-2024年中国工程机械行业出口额及增速 20 图22：2024年中国工程机械行业进出口情况 21 图23：2024年中国工程机械行业出口地区概况 21 图24：刀具价值量约占机床成本的 $5\%$ 25 图25：2021-2025年全国财政安排国防支出预算 25 图26：2020-2024年我国汽车制造业产销量增长情况 25 图27：2019-2024年中国海上风电累计装机容量统计 26 图28：2020-2024年中国工业机器人装机量情况 26 图29：2023-2029年全球人形机器人产业规模情况（亿美元） 26 图30：人形机器人产业链情况 27 图31：碳化钨价格趋势（元/千克） 27 图32：低空经济的经济形态 28 图33：低空经济空域概览 28 图34：低空经济、通用航空、无人机的关系 29 图35：低空经济的构成 29 图36：民用直升机飞行时长总量预测 29 图37：民用直升机机队规模预测 29 图38：2025-2050全球城市空中交通中投入使用的载客无人机数量预测（单位：架） 30 图39：中国和全球eVTOL市场规模预测（单位：亿元人民币） 30 图40：全球eVTOL运行机队规模预测2020-2050（单位：千架） 31 图41:全球eVTOL运营商收入预测2020-2050（单位：$Bn） 31 图42：eVTOL具体分类 32 图43：低空经济产业链 34 图44：低空经济国家战略深化进程 35 图45：罗湖城市空中交通展示（体验）中心 39 图46：合肥城市空中交通枢纽港 39 图47：地方政府低空经济政策概览 40 图48：近年来低空经济投融资事件数量与金额趋势 43 图49：中国低空经济投融资轮次分布 43 图50：2019-2024中国无人机行业投融资情况 44 图51：2020-2024年中国eVTOL领域投融资情况 44 图52：2021-2026年中国低空经济市场规模及增长预测 44 图53：2024年中国低空经济预测市场规模构成 44 图54：中国低空空域管理改革历程 45 图55：各省区市低空经济发展指数排名（前二梯队） 46 图56：全国低空经济发展指数的空间格局 46 图57：行业竞争格局 46 图58：各国eVTOL机型情况 48 图59：中美低空经济各领域对比图 48 图60：中国低空经济产业链 50 图61：宁德时代发布凝聚态电池 51 图62：国轩高科乾元智储20MWh储能电池系统 51 图63：Volocopter飞机 51 图64：英搏尔与亿航智能战略共研飞行汽车概念图 51 图65：宗申动力重点产品 52 图66：小功率典型规格完成所有台架及铁鸟测试 52 图67：莱斯信息主要产品形态 53 图68：纳睿雷达数据算法科研分析软件 53 图69：四创电子探测雷达 54 图70：星图低空云V1.0正式发布 54 图71：EH216-S首个全自动立体升降式智能eVTOL机坪 55 图72：取得全球首张民用无人驾驶航空器运营合格证 55 图73：中信海直“双尾蝎A”人影专用型大型三发固定翼无人机系统……56 图74：海特高新亮相2025年巴黎航展 56 图75：中国卫通运营管理的卫星资源 56 图76：四川九洲主导首个海岛低空安全体系 56 图77：腾云低空飞行监管服务平台 57 图78：华设集团助力镇江市低空经济江河交汇场景首飞 57 表 1: 机械设备一级行业个股表现情况 (截至 2025 年 12 月 25 日) 表 2：国内人形机器人代表企业进展 12 表 3: 宇树科技人形机器人产品矩阵 ..... 13 表 4: 智元人形机器人产品矩阵 14 表 5: 优必选人形机器人产品矩阵 ..... 15 表 6: 投资并购代表性企业简介. 17 表 7：国内主要工程机械企业海外布局 21 表 8：近年来中国工程机械行业部分政策情况 22 表 9: 2025 年全国各地重大工程项目投资计划 ..... 23 表 10: 刀具行业政策整理. 24 表 11：适航认证证书 33 表 12：中央、国家各部门出台多项政策支持低空经济产业发展............36 表 13：各国 eVTOL 和低空经济等领域相关政策 38 表 14：部分地方政府工作报告低空经济相关 2025 年工作总体要求和主要目标任务. 39 表 15：各地区低空经济产业基金及规模 41 表 16：国内部分 eVOTL 制造商 2024 年融资情况 42 # 1.复盘：业绩预期改善，科技成长赋能 截至2025年12月25日，机械设备板块累计上涨 $39.45\%$ ，在SW31个一级行业中排名第6位，相较沪深300涨跌幅为 $+21.46\mathrm{pct}$ 。从累计涨跌幅情况来看，机械设备年初受益于业绩与政策共振带来的估值修复行情，Q2虽然外部宏观环境遇冷但整体维持较强韧性，下半年一方面科技成长主线为机械板块提供持续的配置价值和交易弹性，另一方面反内卷及设备更新主题赋予市场对部分赛道收入、净利率和现金流同步改善预期，板块显著跑赢大盘。 子板块来看，从二级板块累计涨跌幅情况来看，通用设备/专用设备/轨交设备/工程机械/自动化设备年初至12月25日累计分别变动 $52.54\% / 51.33\% / 3.01\% / 31.99\% / 31.73\%$ 。其中除轨交设备外均有所上涨，其中工程机械景气从出口单核走向内外双轮，自动化设备则显著受益于科技成长叙事，专用设备内部出现明显分化，显著受不同下游资本支出预期表现不同。 个股表现方面，机械设备板块累计涨跌幅排名前20的个股中属于通用设备/专用设备/自动化设备板块的公司分别有10/6/4家。机械设备一级行业涨幅前五个股大鹏工业/鼎泰高科/瑞晟智能/金马游乐/航天动力年初至12月25日累计涨幅分别为 $686.7\% /572.7\% /329.5\% /312.5\% /312.1\%$ ，分别属于其他专用设备/金属制品/其他自动化设备/其他专用设备/其他通用设备。 图1：机械设备涨幅在所有行业中排6位（不含沪深300，截至2025年12月25日） 资料来源：IFinD，国元证券研究所 图2：机械设备累计涨幅情况（截至2025年12月25日） 资料来源：IFinD，国元证券研究所 图3：机械设备二级板块累计涨跌幅（截至2025年12月25日） 资料来源：IFinD，国元证券研究所 表 1: 机械设备一级行业个股表现情况 (截至 2025 年 12 月 25 日) 排名 代码 公司名称 累计涨跌幅 所属板块 排名 代码 公司名称 累计涨跌幅 所属板块 1 920091. BJ 大鹏工业 686.7% 其他专用设备 11 920080. BJ 奥美森 239.5% 其他专用设备 2 301377. SZ 鼎泰高科 572.7% 金属制品 12 301200. SZ 大族数控 238.9% 其他专用设备 3 688215. SH 瑞晟智能 329.5% 其他自动化设备 13 688577. SH 浙海德曼 238.7% 机床工具 4 300756. SZ 金马游乐 312.5% 其他专用设备 14 603011. SH 合锻智能 234.7% 其他专用设备 5 600343. SH 航天动力 312.1% 其他通用设备 15 002046. SZ 国机精工 222.3% 磨具磨料 6 688583. SH 思看科技 278.5% 仪器仪表 16 300486. SZ 东杰智能 215.6% 其他自动化设备 7 002837. SZ 英维克 258.8% 其他专用设备 17 002164. SZ 宁波东力 203.2% 金属制品 8 688627. SH 精智达 249.6% 仪器仪表 18 603308. SH 应流股份 201.9% 金属制品 9 920035. BJ 精创电气 247.9% 仪器仪表 19 688025. SH 杰普特 201.5% 激光设备 10 603090. SH 宏盛股份 247.1% 其他通用设备 20 688125. SH 安达智能 200.2% 其他自动化设备 资料来源：IFinD，国元证券研究所 估值方面，子赛道基本保持同频变动，整体估值超过十年中位数。截至2025年12月25日，通用设备/专用设备/轨交设备/工程机械/自动化设备PE-TTM分别为46.3/34.6/17.3/23.0/50.6倍，历经市场整体修复后，机械设备各子板块除轨交设备外估值均已高于近十年中位数附近水平。个股持股机构数与机构持股比例层面，截至2025Q3末持股机构数量排名前五位的公司分别为汇川技术/徐工机械/三一重工/杰瑞股份/恒立液压，对应持股机构数分别为285/258/239/155/139家，机构持股比例排名前五的个股大族数控/中国通号/恒立液压/中国电研/时代电气对应持股比例分别为8 $8.06\% / 82.34\% / 80.39\% / 80.22\% / 78.33\%$ ，就持股机构数量以及持股比例而言，基本面扎实、业绩表现稳健的赛道龙头标的（如汇川技术、恒立液压）更容易受到青睐。 图4：机械设备及各子板块PE（TTM）变化情况（截至2025年12月25日） 资料来源：IFinD，国元证券研究所 图5：机械设备及各子板块估值水平与历史分位数（截至2025年12月25日） 资料来源：IFinD，国元证券研究所 注：剔除了负值 图6：机械设备行业个股持股机构数（截至2025年Q3） 资料来源：IFinD，国元证券研究所 图7：机械设备行业个股机构持股比例排名（截至2025年Q3） 资料来源：IFinD，国元证券研究所 # 2.人形机器人：技术传导订单，产业聚焦核心 # 投资展望： 2025年成为全球人形机器人由“技术展示期”迈向“产品化与订单验证期”的关键一年，国内外路径呈现出明显分化。海外方面，以Tesla、Figure AI等为代表的厂商持续强化通用平台能力，围绕模型驱动、本体工程化与制造能力展开系统性迭代，但整体仍以工厂内部试用与产线验证为主，商业化节奏相对审慎；国内方面，优必选、宇树科技、智元机器人等企业在2025年集中推进产品发布、量产准备与订单落地，部分厂商已实现千万级至亿元级订单披露，显示国内人形机器人率先进入以交付与订单规模为导向的阶段性兑现期。总体来看，2025年行业的核心变化除了部分单点技术突破，更侧重于部分产品商业逻辑以及稳定制造能力以及真实付费客户的兑现。 展望2026年，投资机会围绕整机、关键零部件与核心模组、能力演进路径方向三条主线展开。①整机端，关注已进入量产或明确具备持续订单来源的人形机器人厂商，海外链条关注以特斯拉、Figure、1X Technologies为代表，国内则关注宇树、智元、优必选、小鹏等具备一定量产能力且经过订单验证的企业或产品表现优异企业。②关键零部件与模组层面，随着2025年核心模组形态基本定型，2026年关注重点将由性能参数峰值提升转向一致性、稳定性与可规模化交付能力。直线关节与旋转关节等核心执行模组有望在整机量产推进过程中迎来订单放量，同时供应商体系逐步收敛，行业格局优化与主机厂放量形成共振。③人形机器人能力演进仍将沿两条路径并行推进，一方面是“大脑”层面泛化能力的持续优化，提升跨任务与跨场景适应性；另一方面，作为通用具身智能落地关键约束的末端执行器，尤其是灵巧手，在耐久性、稳定性与工程化成熟度上的迭代进展，将直接影响人形机器人在更复杂场景中的应用边界与商业化节奏。 投资建议：总成方面建议关注：均胜电子、三花智控、拓普集团；丝杠建议关注：恒立液压、浙江荣泰、五洲新春、北特科技、震裕科技；减速器建议关注：绿的谐波、中大力德、隆盛科技；电机建议关注：鸣志电器、步科股份、江苏雷利、伟创电气、德昌股份；感知环节建议关注：汉威科技、东华测试、柯力传感、福莱新材；灵巧手建议关注：兆威机电、雷赛智能。 # 2.1 资本加持逐步完成商业化，产品迭代推动订单逻辑兑现 人形机器人未来有望替代复杂的人类运动，马斯克预计量产以后人形机器人产品将达到数百万台，单价在2万美元以下，打开对应市场想象空间。人形机器人指形状及尺寸与人体相似，能够模仿人类运动、表情、互动及动作的机器人。人形机器人作为一种相对较新的智能服务机器人，预期将在日常工作中与人类形成密切的关系。自2021年马斯克提出Tesla Bot概念设计以来，市场持续发酵。 2025年特斯拉Optimus侧重场景应用探索，从原型展示走向产线与内部部署准备。 2025年新一代Optimus的发布以及量产持续被推迟，主要原因在于灵巧手依旧面临电机散热不足、部分零件使用寿命短等问题，此外本体的轻量化设计以及续航等方面也在持续优化。全年Optimus的更新主要在于不同场景（服务员、跳舞、家务）的应用以及整体流畅程度和灵巧手的更新，2025年Q3业绩会，会上明确表示Tesla预计在2026年Q1或之前推出OptimusV3，且会在2026年内搭建好能年产100万台Optimus的产线，计划2026年底启动年产100万台规模的生产。 图8：特斯拉人形机器人不断迭代（2025年至今） 资料来源：南方都市报,财联社,界面新闻,中国青年网,环球网,第一财经,新浪财经,锦观新闻,澎湃新闻,国元证券研究所 2025年FigureAI主要围绕量产导向的人形机器人平台加速推进商业化、融资与产品落地三条主线。产品层面，公司于2025年2月发布Helix通用VLA模型，展示多关节连续控制、多机器人协作与长序列操作能力，并显著降低训练数据依赖；3月启动BotQ制造工厂建设，首条产线规划年产能1.2万台；7月完成Figure03电池系统迭代，大幅提升能量密度并优化性能；10月正式发布Figure03，能够执行多项商业及家庭任务的同时，明确定位为以高产量为前提设计的平台级产品。商业化方面，2月公司披露已签约第二个商业客户，并提出未来四年累计出货10万台的中期目标，随后在汽车制造等工业场景持续推进长时间部署与验证，显示公司正由单点试运行向规模化客户验证过渡。此外，公司于2025年10月完成超10亿美元C轮融资、投后估值约390亿美元，资金主要用于商业与家庭场景拓展、GPU与基础设施建设及数据采集，显著增强其在产能扩张与长期技术投入上的执行确定性。整体来看，公司2025年开始从“能力展示型人形机器人”转向“量产与交付优先的工程化平台”，商业化也进入放量前的关键验证阶段。 图9：公司HELIX模型 资料来源：NE时代智能体，国元证券研究所 图10：Figure03在家庭场景中工作 资料来源：公司官网，国元证券研究所 图11：Figure03在商业场景中工作 资料来源：公司官网，国元证券研究所 2025年，国内人形机器人主机代表企业智元、宇树科技、优必选在量产落地、订单拓展、技术合作与资本运作等方面均取得关键进展。智元机器人于1月实现第1000台通用具身机器人量产下线，5月完成产品多区域认证，年内相继中标中国移动、珠海及湖北等地采购项目，10月与ODM头部企业达成战略合作并获数亿元订单，12月第5000台具身机器人量产下线；宇树科技在拿下中国移动、中国科学技术馆、同济大学等采购订单的同时，与多家企业达成合作；优必选年内相继中标宽亿(上海)汽车科技有限公司、知名企业等采购项目，截至12月28日，优必选人形机器人2025全年订单总金额已达到近14亿元。整体来看，2025年国内头部人形机器人企业已从技术验证逐步转向规模化落地与商业化拓展。 表 2：国内人形机器人代表企业进展 代表厂商 公司背景 关键进展 智元机器人 智元机器人(AgiBot)是成立于2023年2月的中国智能机器人品牌,隶属于上海智元新创技术有限公司,总部位于上海。公司由前华为“天才少年”彭志辉创立,专注于AI与机器人融合的通用人形机器人研发,以具身智能技术为核心,产品涵盖双足人形、轮式及四足机器人等形态。 2025年1月,第1000台通用具身机器人正式量产下线,刷新了行业记录。2025年5月29日,远征A2通过中国CR、欧盟CE-MD、欧盟CE-RED、美国FCC四项产品认证。2025年6月,智元机器人中标中国移动订单(采购包1全尺寸人形双足机器人),预算7800万元。2025年7月中标“珠海具身智能应用创新中心数采及展演机器人采购项目”,中标金额为1273.62万元2025年9月,中标湖北人形机器人创新中心机器人采购及安装项目,报价3101.6110万元。2025年10月,智元与全球智能产品ODM头部企业龙旗科技达成战略合作,获得数亿元金额的框架订单2025年12月8日,第5000台通用具身机器人灵犀X2正式量产下线。其中远征A1/A2下线1742台,灵犀X1/X2下线1846台,精灵G1/G2下线1412台。标志着具身机器人已从技术验证阶段迈入规模商用时代。 宇树科技 宇树科技股份有限公司是一家世界知名的民用机器人公司,专注于消费级、行业级高性能通用足式/人形机器人及灵巧机械臂的自主研发、生产和销售。曾受邀参加2021牛年央视春晚、2022冬奥会开幕式、2023Super Bowl(美国)赛前表演、2023杭州亚运会和亚残运会以及2025蛇年央视春晚等,并多次受到央视新闻联播等权威媒体报道,是全球首家公开零售高性能四足机器人并最早实现行业落地的公司,全球销量历年领先。 2025年3月12日,宇树中标同济大学通用人形机器人训练平台设备采购项目,中标金额为826万元2025年6月,宇树科技中标中国移动订单(采购包2小尺寸人形双足机器人、算力背包及五指灵巧手),预算4605万元2025年6月27日,中标中国科学技术馆的流动科普设施采购项目,金额是627万元。2025年11月,宇树科技与威刚科技、云工场科技合作,分别签署超2000万元、1亿元的四足机器人采购合同,还将联合巨星传奇成立合资公司开发消费级IP机器人。2025年11月10日,中信证券发布《辅导工作完成报告》,确认宇树科技已完成上市辅导,公司治理、财务规范等方面符合上市要求。 优必选 优必选科技成立于2012年3月,由创始人周剑怀揣“让智能机器人走进千家万户”的愿景创立。公司自成立之初便专注于人形机器人和智能服务机器人的研发、制造和销售,致力于成为全球领先的人工智能和机器人企业。2023年12月29日,优必选(股票代码:9880.HK)于香港交易所主板挂牌上市。 2025年7月18日,中标览亿(上海)汽车科技有限公司9051.15万元机器人设备采购项目2025年7月22日,优必选宣布配售3015.545万股新H股,发行价为82.00港元,融资总额达24.73亿港元。2025年9月3日获得某国内知名企业2.5亿元具身智能人形机器人产品及解决方案采购合同2025年9月29日,优必选智慧物流子公司UQI优奇与天奇自动化工程股份有限公司正式签订3000万元采购合同2025年10月15日,与A股某知名上市汽车科技公司正式签署超3200万元人形机器人采购合同2025年10月16日宣布中标“广西具身智能数据采集及测试中心设备采购及安装”项目,订单金额为1.26亿元11月先后获得1.59亿元、2.64亿元和1.43亿元订单,2025年,优必选人形机器人订单总金额已近14亿元 资料来源：公司官网，人形机器人发布，上海经信委，21世纪经济报道，上海证券报，机器人前瞻，张江发布，维科网人形机器人，财经，蓝鲨消费，中国信息化周报，高工人形机器人，经理人杂志，证券时报，具身人工智能，仪表网，物流进化，优必选科技，国元证券研究所 以梯度定价填充不同市场价格带为核心思路，宇树科技人形机器人产品既实现了从高端到消费级的覆盖，也通过2025年的密集动作完成了技术、商业化与资本层面的进阶。产品端，继2023年8月推出65万元起的高端通用机型H1，2024年5月发布8.5万元起的消费级G1，2025年宇树进一步落地2.99万元起（AIR版本）的大众级智能伙伴R1，同年11月又以19.9万元起的H2补充中端仿生人形机器人区间，覆盖各类型产品及价格带；技术层面，2025年公司在既有平台上持续释放能力升级，包括G1行走与奔跑步态优化、功夫BOT实现打拳与回旋踢、G1原地侧空翻等标志性演示，并同步推出R1、H2两款新机型，强化产品矩阵纵深。商业与资本层面，公司于2025年完成股份制改造，与长城汽车达成合作，并于年内完成7亿元C轮融资（投后估值约120亿元)；7月启动上市辅导备案，11月完成辅导工作，在产品放量预期明确的背景下，正加速向资本市场过渡。 表 3：宇树科技人形机器人产品矩阵 型号 发布时间 产品介绍 起售价 H1 2023.8 首款通用人形机器人,身高180cm,重47kg,为宇树 首款通用型全尺寸人形机器人 65万 G1 2024.5 消费级人形机器人,身高130cm,重35kg,43自由 度,全球首个完成侧空翻人形机器人 8.5万元 R1 2025.7 智能伙伴机器人,26自由度,身高约123厘米,重 29kg,轻量级,有AIR、普通版、EDU三个版本。 2.99万元(AIR版本) H2 2025.10 新一代人形机器人,身高182cm,重70kg,配备31 自由度,动作流畅、形态更接近真人 19.9万元 资料来源：公司官网，智享汽车圈，电子发烧友网，应急圈，国元证券研究所 图12：宇树科技发展历程 资料来源：公司官网,第一财经,红星资本局,华尔街见闻,长沙晚报,每日经济新闻,新黄河,Albase 基地,三言科技,财联社,国元证券研究所 智元机器人通过“多系列产品 + 平台化能力”的组合路径，逐步完成从工业场景切入到多场景覆盖，并在2025年进入由技术布局向规模化落地加速转换的关键阶段。产品体系上，公司围绕不同应用层级构建了三大产品线，远征、灵犀、精灵三大产品系列，分别承载工业作业、开发与展示、以及通用服务等不同侧重点，形成覆盖多场景的产品矩阵。发展节奏上，公司继2025年年初第1000台通用具身机器人下 线，标志制造体系初步跑通；随后依次推出仿真框架并开源数据、发布启元大模型与灵犀X2、上线开发平台并持续升级交互能力，并在下半年发布精灵G2与灵心平台，逐步完善“模型—平台—本体—生态”的完整链条。整体来看，智元由早期的产品探索阶段，转向以平台化技术与可复制产品为核心的落地加速期。 表 4：智元人形机器人产品矩阵 类别 型号 发布时间 产品介绍 应用场景 远征系列 A2 2024.8 具备40自由度,360°全向激光雷达与6路高精度深度相机组成的多维感知系统 专为复杂工业场景设计,适用于物流搬运、装配制造等环节。 A2-W 2024.8 具备单臂5kg负载能力、七自由度双臂、22自由度全方位覆盖人类作业空间,配合275TOPS算力的先进具身智能算法 专为柔性智造场景打造,具备抓取、放置、搬运、插接等多种能力,自研具身智能算法,并开放接口、提供工具方便二次开发。 A2-Max 2024.8 67自由度,身高175cm,体重85公斤,450Nm峰值扭矩输出 主要满足搬运、码垛场景 灵犀系列 X1 2024.8 重33kg,具备31自由度、单臂0.5kg负载能力,续航2h,最大行走速度1m/s 高校实验室与开发者社区的理想具身智能试验平台 X2 2025.3 1.31m,重39kg,25-30个身体自由度,包含1个头部自由度、3个腰部自由度 广泛应用于展厅讲解、科研教育及文娱表演领域 精灵系列 G1 2023.11 支持130-180cm身高调节、4小时+续航、20个主动自由度、单臂展70cm,可单手抓取3kg物品,支持原地转向和跨越20mm障碍,并具备双臂六维力控、多路高清视觉感知、VR/动捕遥操作及完备的开发平台(GDK), 可胜任工业、商业、家庭多场景 G2 2025.1 全身26个自由度,100%车规级零部件打造,全向底盘设计,超视距遥操作 适用于小型仓储、医疗辅佐、家庭服务等细分领域 资料来源：公司官网,人形机器人联盟,人工智能产业链 union,人形机器人资讯,国元证券研究所 图13：智元机器人发展历程 资料来源：公司官网,第一财经,金融界,商学院杂志,IT之家,央视网,澎湃新闻,商业快报,证券时报,新京报,国元证券研究所 2025年，优必选在人形机器人业务上进入产品放量与订单承接及兑现提速阶段，年内公司围绕工业人形机器人与轮式通用机器人两条主线持续推进产品与市场落地。产品端，7月发布新一代工业人形机器人WalkerS2，8月推出全尺寸通用轮式机器人CruzrS2，11月，Walker S2已进入量产并将分批投入产业一线应用。商业端，订单落地节奏自三季度起明显加快，9月起公司相继获得2.5亿元具身智能机器人项目合同及3000万元Walker S系列采购订单，且于10-11月期间进一步中标汽车科技及多地数据采集等项目，形成多笔千万级至亿元级订单。截至12月28日， Walker系列全年在手订单金额累计达到近14亿元。优必选人形机器人业务在2025年已由以示范与试点为主的阶段，转向以交付与订单规模为核心导向的实质性落地阶段。 表 5：优必选人形机器人产品矩阵 类别 型号 产品介绍 工业人形机器人 WalkerS 2023年发布，身高170cm、重65kg，41个自由度，伺服关节转矩达300Nm，配备8寸AMOLED曲面屏、多目立体视觉+360°听觉感知系统，支持可拆卸电池（续航约2.5h），2024年2月进入蔚来制造基地总装车间进行实地培训。 WalkerS1 2024年10月，身高172cm、重76kg，具备负载15kg稳定行走能力，采用自研一体化关节和360°多模态感知 WalkerS2 2025年7月发布，11月开启量产交付。身高176cm，重70kg，52个自由度，采用第四代灵巧手，支持2m/s高速行走和162°腰部转动。 商用人形机器人 WalkerC 高163cm，重43kg，20自由度，搭载优必选自主研发的具身智能交互大模型，支持多语言交互应用，具备强感知、强适应性、强通用性等泛具身智能特点，可为多个商用场景提供智能化服务 WalkerX 身高130cm、体重63kg，41个高性能伺服驱动关节，搭载高性能伺服关节以及多维力觉、多目立体视觉、全向听觉和惯性、测距等全方位的感知系统；全面升级视觉定位导航和手眼协调操作技术，自主运动及决策能力大幅提高，实现平稳快速的行走和精准安全的交互，可在多种场景下提供智能化、有温度的服务。 轮式人形机器人 CruzrS2 2025年8月发布，身高176cm，44个自由度，行走速度2m/s，可实现0.8m通道原地旋转±170°；0-0.4m腰部升降设计，能在0-1.8m空间范围内搬运15kg重物。可以满足展览展厅、医疗药房、零售商超和智慧工厂多场景多任务作业需求。 资料来源：公司官网，国元证券研究所 图14：优必选发展历程 资料来源：公司官网，IT之家，人形机器人发布，科创板日报，机器人产研社，每日经济新闻，界面新闻，国元证券研究所 # 2.2 产业仍处加速阶段，围绕整机、关键零部件与核心模组、能力演进路径方向挖掘投资机会 融资加码产业资本化，本体+关键零部件+具身大模型/系统多赛道共振。根据IT桔子统计，2025年1-11月，人形机器人共发生投资并购171起，对应金额461亿元 人民币（下同）；从时间分布来看，6月、7月、11月为投资并购高发期，分别发生21、20、21起；从投资金额来看，2月为投资金额最多月份，达110亿元。整体来看，国内融资企业多为早期轮次（种子轮、天使轮、A轮等），如宇树、乐聚等资本化程度较高，上市预期明确；从赛道来看，通用人形本体厂商受关注的同时，关节模组、灵巧手、力/触觉传感器、行星/滚柱丝杠、减速器等环节也纷纷获得加码。 图15：2025年1-11月，人形机器人共发生投资并购事件171起 资料来源：IT桔子，国元证券研究所 图16：2025年1-11月，人形机器人共发生投资并购事件金额为461亿元人民币 资料来源：IT桔子，国元证券研究所 2025年，中国的人形机器人赛道迎来融资热潮，资金持续高强度投入，展现了资本市场对于该行业的高度期待。其中主机领域的头部企业展示出极强的吸金效应，融资规模正式迈入“十亿级”时代。乐聚机器人、银河通用均实现单笔超10亿元大额融资，它石智航创下超1亿美元天使轮纪录，显示出资本对主机商业化确定性的强力注资；同时，智平方、智元机器人等企业保持极高频的融资节奏，年内完成4至7轮融资。在关节模组领域，资金聚焦于灵巧手等高壁垒赛道。以傲意科技、灵心巧手、帕西尼为代表的企业，在一年内密集完成3至5轮融资，企业成长周期大幅缩短，供应链核心环节正加速走向成熟。感知领域企业融资轮次多处于A+至C轮的成长期，蓝点触控与帕西尼完成多轮融资，开始进入商业化成熟期。在算法领域，企业获得了极高的价值认可。算法层具备极强的技术壁垒和广阔的商业想象空间。自变量机器人、千寻智能及星海图等企业，在早期阶段即斩获数亿乃至十亿元级大额融资，展现出资本市场对其长远发展潜力的肯定。 表 6：投资并购代表性企业简介 维度 企业 公司简介 融资进展 主机 傅利叶 傅利叶成立于2015年，从康复领域切入通用赛道。已形成涵盖GRx系列人形机器人、智能康复港、伽略系统、核心零部件、开源产品等多系列的产品矩阵。 2025年1月及5月，傅利叶分两度完成E+轮融资，融资金额分别为数亿元及3亿元人民币。 智元机器人 智元机器人致力于AI+机器人融合创新，推出远征、精灵、灵犀三大机器人家族及“智元启元大模型”，是业内唯一实现全产品系列、全场景布局的机器人企业。 智元机器人本年度融资节奏极为密集，于3月至8月间连续完成4轮融资，其中7、8月接连完成两轮战略投资。 宇树科技 宇树科技专注于消费级、行业级高性能通用足式/人形机器人及灵巧机械臂的自主研发、生产和销售。核心交付Go系列机器狗及G1/H2人形机器人。 宇树科技在2025年6月完成7亿元人民币C+轮融资，紧接着在7月再次获得同轮次追加投资。 众擎机器人 众擎机器人成立于2023年，业务涵盖人形机器人及相关产品的研发、制造与落地。主打人形机器人PM01、T800，服务面向科研教育、工业制造、商业服务与家庭陪伴等多类场景。 众擎机器人于2、4、7月连续完成三轮Pre-A轮融资。下半年公司完成高达10亿元人民币的A轮融资，并于12月迅速推进A+轮融资。 银河通用 银河通用是市场领先的具身多模态大模型通用机器人企业，核心产品双臂轮式机器人Galbot G1，其通用机器人产品已在商业、工业、医疗等场景中广为应用。 银河通用于2025年6月完成新一轮融资，单笔融资金额高达11亿元人民币。截至2025年末，银河通用累计融资金额已超过24亿元。 智平方 智平方是一家AGI原生的通用智能机器人企业，以领先的自研具身大模型、高效的迭代体系与稳定可靠的Alpha Bot系列产品为核心，在技术创新与商业化层面持续引领行业发展。 智平方于2025年9月完成新一轮A系列融资，半年内累计完成7轮融资，单轮金额均达数亿元人民币。 云深处 云深处是一家国家级高新技术企业。产品覆盖四足机器人绝影系列、轮足机器人山猫、人形机器人DR01、DR02。在复杂地形运动控制方面积淀深厚。 云深处本年度融资轮次集中在下半年，于2025年7月率先完成5亿元人民币C+轮融资，随后于12月再次斩获超5亿元人民币C轮融资。 它石智航 它石智航为具身智能初创公司，成立于2025年，具备具身智能大模型能力、本体研发能力和软硬一体产品量产能力 它石智航于2025年3月完成1.2亿美元天使轮融资，刷新了行业天使轮融资额的最高纪录。紧随其后的7月，公司再次斩获1.22亿美元天使+轮融资。 乐聚机器人 乐聚机器人是一家专注机器人关键共性技术研究、智能机器人产品研发和生产的高科技企业。主打KUAVO-MY通用人形机器人，搭载盘古具身智能大模型。 2025年10月，乐聚机器人完成15亿元人民币的Pre-IPO轮融资。 鹿明机器人 鹿明机器人主要产品包括LUS、MOS两大系列人形机器人，和机器人关节模组、视触觉模组等核心零部件，拥有十年人形机器人全栈研发及大规模消费级产品落地经验。 鹿明机器人本年度共发生5起融资事件，于1、4、5及12月完成了四次天使轮融资，并于年底同步推进Pre-A轮融资。 关节模组等 傲意科技 傲意科技专注研发前沿的神经信号传感器、神经信号AI识别技术、人机神经接口技术。核心产品为ROHAND机器人灵巧手及OHAND智能仿生手等。 傲意科技本年度均为B+轮融资，于2025年1月及5月两度完成近亿元人民币注资。随后在11月，公司再次斩获1.6亿元人民币的B+轮融资。 灵心巧手 灵巧巧手专注于灵巧手和云端智能核心技术，通过打造具身智能平台，推动2B和2C市场发展。核心产品为高自由度灵巧手。 2025年，灵巧巧手在8个月内完成了从种子轮到A+轮的融资路径。公司于4、8、10及11月连续获得四轮数亿元人民币级别的融资。 戴盟机器人 戴盟机器人致力于研发高分辨率多模态触觉感知、触觉灵巧手软硬件产品及“以人为本”的穿戴式遥操作数据采集系统。 戴盟机器人于下半年发力，8月完成1亿元人民币天使轮融资，12月再获1亿元人民币战略投资。 感知 帕西尼 帕西尼产品线覆盖从“传感器核心零部件”到“人形机器人整机制造”的全链路环节，并已实现批量商业级交付。核心产品是ITPU多维触觉传感器。 帕西尼2025年于4、6及8月连续三次获得A+轮投资，其中两次融资金额均为数亿元人民币。 千觉机器人 千觉机器人是一家以多模态触觉感知技术为核心的高科技企业，致力于通过创新触觉感知能力赋能机器人精细操作，核心产品为高精度视触觉融合传感器。 千觉机器人于2025年5月完成数千万元天使轮融资，下半年10月迅速完成1亿元人民币Pre-A轮融资。 蓝点触控 蓝点触控为一家提供机器人人力传感器硬件、力控算法、行业工艺算法的力控方案提供商，已形成包括人形机器人六维力传感器、通用六维力传感器、关节扭矩传感器等系列产品。 蓝点触控在2025年7月完成近亿元B轮融资，11月进一步完成1亿元C轮融资，步入商业化成熟期。 算法 自变量机器人 自变量机器人聚焦自研“通用具身智能大模型”，以真实世界数据为主要数据来源，构建具备精细操作能力的通用机器人，是国内最早采用完全端到端路径实现通用具身智能大模型的公司之一。 2025年9月公司完成近10亿元A+轮融资，创下行业大额融资纪录 星海图 星海图专注于打造“一脑多形”，公司从具身本体、端到端AI算法、场景解决方案全栈自研。推出Galaxea Open-World数据集与GO双系统框架 2025年2、3月，星海图分别完成3亿元人民币的A轮及A+轮融资，7月再获1亿美元A+轮追加投资。 千寻智能 千寻智能一家国内领先的具备AI+机器人全栈生产力级技术能力的具身智能公司，自研的VLA模型Spirit v1通过创新性的数据融合与训练策略，实现了从视觉感知、语言理解到动作执行的无缝衔接。 千寻智能在2025年3月及7月分别完成5.28亿元及6亿元人民币Pre-A轮融资，两轮累计融资金额超11亿元。 资料来源：公司官网，IT桔子，腾讯新闻，财联社，华尔街见闻，东方财富网，同花顺财经，新浪财经，旺才狗，投中网，网易新闻，具身智能之家，国元证券研究所 2025年成为全球人形机器人由“技术展示期”迈向“产品化与订单验证期”的关键一年，国内外路径呈现出明显分化。海外方面，以Tesla、Figure AI等为代表的厂商持续强化通用平台能力，围绕模型驱动、本体工程化与制造能力展开系统性迭代，但整体仍以工厂内部试用与产线验证为主，商业化节奏相对审慎；国内方面，优必选、宇树科技、智元机器人等企业在2025年集中推进产品发布、量产准备与订单落地，部分厂商已实现千万级至亿元级订单披露，显示国内人形机器人率先进入以交付与订单规模为导向的阶段性兑现期。总体来看，2025年行业的核心变化除了部分单点技术突破，更侧重于部分产品商业逻辑以及稳定制造能力以及真实付费客户的兑现。 展望2026年，投资机会围绕整机、关键零部件与核心模组、能力演进路径方向三条主线展开。①整机端，关注已进入量产或明确具备持续订单来源的人形机器人厂商，海外链条关注以特斯拉、Figure、1X Technologies为代表，国内则关注宇树、智元、优必选、小鹏等具备一定量产能力且经过订单验证的企业或产品表现优异产业链条值得关注。②关键零部件与模组层面，随着2025年核心模组形态基本定型，2026年关注重点将由性能参数峰值提升转向一致性、稳定性与可规模化交付能力。直线关节与旋转关节等核心执行模组有望在整机量产推进过程中迎来订单放量，同时供应商体系逐步收敛，行业格局优化与主机厂放量形成共振。③人形机器人能力演进仍将沿两条路径并行推进，一方面是“大脑”层面泛化能力的持续优化，提升跨任务与跨场景适应性；另一方面，作为通用具身智能落地关键约束的末端执行器，尤其是灵巧手，在耐久性、稳定性与工程化成熟度上的迭代进展，将直接影响人形机器人在更复杂场景中的应用边界与商业化节奏。 投资建议：总成方面建议关注：均胜电子、三花智控、拓普集团；丝杠建议关注：恒立液压、浙江荣泰、五洲新春、北特科技、震裕科技；减速器建议关注：绿的谐波、中大力德、隆盛科技；电机建议关注：鸣志电器、步科股份、江苏雷利、伟创电气、德昌股份；感知环节建议关注：汉威科技、东华测试、柯力传感、福莱新材；灵巧手建议关注：兆威机电。 # 3. 工程机械&刀具：多因素共振向好，看好工程机械及刀具行业景气度向上 # 3.1 工程机械：出口端+政策端持续发力，国内大型工程项目催化行业发展 投资展望：我们认为，伴随工程机械出口端实现稳定增长，政策端支持力度进一步加大，叠加大型工程项目推动构成行业新增长引擎，工程机械明年仍存在较为明确的布局机会。建议关注海外布局能力强，产品线发展完善的标的：三一重工、徐工机械、柳工等。 今年以来我国工程机械行业整体表现出稳定增长态势，其中出口端表现良好，包括叉车、挖掘机等主要品类均实现稳健增长。根据海关数据，2025年1至10月我国工程机械进出口贸易额累计为507.18亿美元，同比增长 $11.5\%$ 。其中出口金额485.26亿美元，同比增长 $12\%$ 。从主要品类角度看，截至2025年10月，叉车当月内销数量为70388台，同比增长 $16.2\%$ ；叉车当月出口数量为43862台，同比增长 $15.4\%$ 。挖掘机当月产量为30880台，同比增长 $13\%$ 。2025年1-10月份挖掘机累计出口数量为253804台，同比增长 $34.08\%$ 。 图17：我国叉车内销数量及同比变化情况 资料来源：iFinD，国元证券研究所 图18：我国叉车出口数量及同比变化情况 资料来源：iFinD，国元证券研究所 图19：我国挖掘机产量及同比变化情况 资料来源：iFinD，国元证券研究所 图20：我国挖掘机出口数量及同比变化情况 资料来源：iFinD，国元证券研究所 从出口端看，我国工程机械行业正通过多元化市场布局，积极开拓海外市场并取得显著成效，预计2026年出口端仍将实现稳健增长。2024年我国工程机械产品出口额首次突破500亿美元大关，已连续四年实现高位增长。新兴市场逐步成为增长主力，亚洲、欧洲、非洲为主要出口地区，其中对非洲出口销售额累计同比增长 $32\%$ 成为行业出口的强劲增长引擎。这主要得益于非洲地区及“一带一路”共建国家的基础设施建设需求持续拉动以及矿业开采的不断推进。 图21：2013-2024年中国工程机械行业出口额及增速 资料来源：iFinD，国元证券研究所 图22：2024年中国工程机械行业进出口情况 资料来源：中国工程机械工业协会，国元证券研究所 图23：2024年中国工程机械行业出口地区概况 资料来源：中国工程机械工业协会，国元证券研究所 中国企业正通过“深度本地化”与“全球网络化”相结合的战略，加速全球化布局。一方面，如三一重工、中联重科和徐工机械等头部企业，已在美洲、欧洲、亚洲等重点区域建立研发中心、生产基地和配件服务体系，逐步实现从传统出口到本地化运营的跨越；另一方面，各企业积极构建覆盖全球化营销与服务网络，并通过参与国际重大工程项目，持续提升企业自身品牌影响力和市场占有率，展现出中国制造深度融入全球产业链的强大竞争力。 表 7：国内主要工程机械企业海外布局 公司简称 海外布局措施 三一重工 建立了美国、欧洲、印度、巴西四大产业集群基地；2025年南非开普敦网点开业，赞比亚 乔瓦矿山首个海外换电站项目正式开工。 中联重科 在意大利、德国、印度、墨西哥、白俄罗斯、巴西、土耳其、美国等8个国家建成11个 海外生产基地，形成涵盖8大类、32个系列的生产体系。 徐工机械 布局了“1+14+N”的全球化运营体系，拥有巴西制造基地等15个海外制造基地、散件组 装（KD）工厂或合资企业，参与“沙特未来城”NEOM新城建设以及中国出口最大伸缩臂起 重机助力欧洲风电项目建设。 柳工 在印度、巴西、阿根廷、印尼设立了四家海外制造基地；在印度、欧洲、美国、海外特区 设立海外研发机构。拥有多家包含整机、服务、配件、培训能力的营销公司，并通过近 400家经销商为海外客户提供销售和服务支持。 山河智能 在巴西、印度建立生产基地，在美国（侧重智能化）、德国（侧重液压技术与材料科学）设立研发中心，在俄罗斯、印度设立售后服务中心。 铁建重工 在阿联酋、意大利设立中心仓库，构建欧洲、南亚等四大业务支点，并布局12个区域经 营部，形成了覆盖全球的销售服务网络。 山推股份 拟在境外发行股份（H股）并申请在香港联交所主板上市，计划通过全资子公司在印尼、 澳大利亚、尼日利亚以及泰国分别设立境外全资子公司。 资料来源：公司公告,识港,新华网,搜狐网,上海证券报,大众日报,环球网,国元证券研究所 同时政策端我国密集出台行业重要政策，为工程机械行业提供了强有力的支持与引导。可以看到政策内容大都围绕制造强国战略目标，聚焦工业领域设备更新、制造业绿色化发展、质量基础设施效能释放、智能制造深化应用等关键方向。政策出台主要目的是通过推动产线装备更新与落后工艺淘汰，直接拉动行业技术改造与投资需求；此外以工业互联网融合创新、智能装备标准研制、可靠性短板攻关为抓手，深入推进工程机械行业智能化转型与基础能力提升。同时，部分政策还明确将绿色制造、再制造装备发展及应急安全装备创新纳入重点任务，引导行业绿色低碳转型 与高端应急装备研发突破。 表 8：近年来中国工程机械行业部分政策情况 发布时间 政策名称 主要内容 2025年10月 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》 推动重点产业提质升级，巩固提升化工、机械、造船等行业在全球产业分工中的地位和竞争力，发展先进制造业集群等举措。 2025年1月 《关于建设美丽中国先行区的实施意见》 优化调整运输结构，加快应用标准化多式联运装备和新能源运载工具、工程机械。 2024年3月 《关于印发推动工业领域设备更新实施方案的通知》 工程机械行业更新油压机、折弯机、工艺陈旧产线和在线检测装备等。 2024年2月 《关于加快推动制造业绿色化发展的指导意见》 依托产业基础再造工程和重大技术装备攻关工程，有序推进与绿色低碳转型密切相关的关键基础材料、基础零部件、颠覆性技术攻关，加快突破绿色电力装备、轨道交通、工程机械等一批标志性重大装备。 2023年11月 《工业互联网与工程机械行业融合应用参考指南》 进一步深化工业互联网在工程机械行业的融合创新应用，推广成熟经验模式。 2023年9月 《安全应急装备重点领域发展行动计划（2023-2025年）》 重点研发空天地一体化灾情检测和多网融合通信装备、地震预警联动处置装备、模块化智能遥控工程机械抢险装备、便携式应急抢险救援破拆装备、大载荷物资遥控投放装备、搜救及医疗固定翼飞机/直升机、应急通信及指挥无人机、复杂地形灾害应急救援机器人、狭窄废墟生命搜索装备、单兵携行装备等。 2023年8月 《新产业标准化领航工程实施方案（2023-2035）》 研制工程机械装备用安全要求、性能试验方法等基础通用标准，以及碳纤维、石墨烯、特种合金等关键材料标准，高速轴承、高压液压件、高可靠性紧固件、高性能密封件等核心部件，以及轻量化设计等标准。聚焦工程机械电动发展需要，研制纯电驱动、混合动力等标准。研制大型、超大型及多功能型工程机械标准。研制具有信息感知、智能决策、精准控制、无人驾驶等功能的智能工程机械标准。 2023年6月 《制造业可靠性提升实施意见》 重点提升农业机械用精密排种器、液压件、柴油机燃油喷射系统、拖拉机动力滑档系统、为其后处理系统，工程机械用数字化液压元件、一体化电驱动系统等通用零部件的可靠性水平。 2021年12月 《“十四五”智能制造发展规划》 面向工程机械、汽车、轨道交通装备等行业，支持智能制造应用高水平、核心竞争优势突出、资源配置能力强的龙头企业建设供应链协同平台，打造数据互联互通、信息可信交互、生产深度协同、资源柔性配置的供应链。 2021年11月 《“十四五”工业绿色发展规划》 发展工程机械、重型机床、内燃机等再制造装备，加快钢铁、有色金属、石化化工、建材、纺织、轻工、机械等行业实施绿色化升级改造。 资料来源：观研天下，中商产业研究院，证券时报，国元证券研究所 25年全国各地重大工程项目投资数量及规模仍然保持较高水平，工程机械设备需求预期增加，预期26年仍将维持增长态势。根据中国国际贸易促进委员会建设行业分会数据，截至25年5月底，全国已有24个地区发布2025年重点工程项目相关投资计划，重点项目合计超1.9万个，总投资额合计达57.5万亿元。一系列各地重大工程项目的持续建设开工，为工程机械设备行业提供了切实的需求支撑。 表 9：2025 年全国各地重大工程项目投资计划 地区 重点/重大项目(个) 投资额(亿元) 北京市 300 14000 上海市 186 2400 天津市 1129 20200 重庆市 1568 44000 江苏省 500 6526 安徽省 1581 35000 浙江省 1364 75000 湖北省 960 39877.8 湖南省 289 / 辽宁省 350 14000 江西省 544 14735 云南省 1775 29222.75 河北省 703 15000 山西省 611 3687 福建省 1550 43000 山东省 600 10000 河南省 1037 31000 广东省 1489 92000 海南省 554 8540 四川省 810 7916.5 陕西省 616 28762 宁夏 100 3841 新疆 500 34700 西藏 170 2030 资料来源：中国国际贸易促进委员会建设行业分会，国元证券研究所 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，带动工程机械需求。该项目总投资高达1.2万亿元，预计工程机械采购规模将达1200亿-1800亿元。这项相当于3.5个港珠澳大桥投资规模的巨型项目，预计开挖土石方量超5亿立方米，未来5-10年将持续带动大型挖掘机、隧道掘进机、矿用卡车等设备放量。 # 3.2刀具：政策端及行业需求端持续催化，积极关注景气度反转方向 投资展望：刀具行业作为机械制造的基础支撑性行业，政策端及行业需求端将持续催化。我们认为，刀具行业作为半周期+半消费/成长类板块，虽然仍受部分下游需求扰动影响，但当前时点已存在较为明确的布局机会。建议关注下游景气度具备反转预期，公司具备一定逆势提价能力的标的：华锐精密、欧科亿等。 行业政策端，以制造业升级与自主可控为核心，推动刀具行业迈向高质量与高可靠性的新发展阶段。政策方向上，一方面，“制造业转型升级”的宏观战略对作为“工业牙齿”的刀具提出了更高要求，强调提升智能化、高端化水平；另一方面，“自主可控”与“解决卡脖子问题”仍具备紧迫性，这也将高端数控刀具的国产化推至前沿。在一系列政策驱动下，有望使整个刀具行业从传统规模扩张转向以技术创新为内核的质量效益型增长，高质量发展的根基日益牢固。 表 10：刀具行业政策整理 发布时间 发布机构 规划名称 内容 2025年9月 工业和信息化部等 《机械行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 加大制造业重大技术改造和大规模设备更新工程实施力度，落实工业重点行业领域设备更新和技术改造指南，加快推进能耗高、污染重、安全性低的老旧设备更新和技术改造，以及工业操作系统更新换代。 2024年12月 工业和信息化部等 《中小企业数字化赋能专项行动方案》（2025-2027年） 面向省级专精特新中小企业、规上工业企业实施重场景深度改造。聚焦原材料、装备制造、消费品以及电子信息行业实施大规模设备更新，重点推动中小企业开展“哑”设备改造和关键设备更新。 2024年9月 工业和信息化部 《首台（套）重大技术装备推广应用指导目录（2024年版）》 主要涉及高端工业母机和金属加工装备。这些装备将提升刀具原材料的锻造精度、成型质量及异质性，减少后续加工步骤，降低成本并提高整体性能，推动刀具行业向高端化、专业化发展。 2024年7月 国务院 《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》 培育特色优势产业集群，引导工业基础良好地区深入实施先进制造业集群发展专项行动，培育新能源、新材料、高端装备、基础软件和工业软件等战略性新兴产业集群。 2023年12月 国家发改委 《产业结构调整指导目录（2024年）》 政策推动制造业高端化、智能化、绿色化，鼓励发展高性能、高精度、智能化的刀具制造技术；巩固优势产业领先地位，加快传统产业改造提升，化解过剩产能；鼓励研发和生产高性能刀具材料，开发智能刀具系统；禁止新建落后工艺项目。 2023年9月 工业和信息化部等七部门 《机械行业稳增长工作方案（2023-2024年）》 强调在供给侧以全面提升供给能力为主线，强化分业施策，全力提高产业链供应链韧性和安全水平，以高质量供给引领和创造有效需求，推动供需在更高水平上实现良性循环，这要求刀具行业提升自身供给质量和效率，加强与上下游产业的协同合作，保障产业链供应链的稳定。 2022年10月 市场监管总局等18部门 《进一步提高产品、工程和服务质量行动方案（2022-2025年）》 提升电子设备、数控机床和工业机器人和安全性和可靠性水平，加快数控系统、关键功能部件、整机、系统集成方案升级和推广应用，为刀具行业的发展提供了技术升级和产品创新的方向，有助于推动刀具企业提升产品质量和性能，以满足高端设备制造业的需求。 资料来源：政府官网、前瞻产业研究院，国元证券研究所 下游需求催化：伴随高景气领域需求复苏，拉动刀具替换与新增需求。刀具行业下游涉及领域广泛，既有像机床、工程机械、汽车制造等传统顺周期领域，亦有新兴领域促使行业发展。刀具虽然在下游行业成本占比不高（例如在机床成本占比约为 $5\%$ ），但因为直接接触加工件，对产品的精密度等性能起到直接作用，并且也是降低加工成本的重要手段，属于不可或缺的关键配套产品。24年以来伴随下游应用领域需求的不断复苏，包括像军工（航空发动机叶片制造等）、新能源（风电组件加工等）、工业机器人（关节减速器精密加工）等领域需求增长强劲，拉动刀具市场更新迭代，需求稳步提升。 图24：刀具价值量约占机床成本的 $5\%$ 资料来源：智研咨询，国元证券研究所 图25：2021-2025年全国财政安排国防支出预算 资料来源：iFind，国元证券研究所 图26：2020-2024年我国汽车制造业产销量增长情况 资料来源：iFind，国元证券研究所 图27：2019-2024年中国海上风电累计装机容量统计 资料来源：iFind，国元证券研究所 图28：2020-2024年中国工业机器人装机量情况 资料来源：iFind，国元证券研究所 人形机器人行业方兴未艾，或将成为刀具行业未来发展新动能。人形机器人作为人工智能、高端制造及多种先进技术的新质生产力载体，未来必然呈现出快速增长态势。根据中国人形机器人产业大会数据，预计至2029年全球人形机器人产业规模将达到324亿美元，2023-2029年年化复合增长率将达到 $57\%$ 。此外人形机器人产业链条涉及精密零部件等多领域，预期人形机器人行业的高速增长或将成为刀具行业未来发展新动能。 图29：2023-2029年全球人形机器人产业规模情况（亿美元） 资料来源：中国人形机器人产业大会，前瞻产业研究院，国元证券研究所 图30：人形机器人产业链情况 资料来源：前瞻产业研究院，国元证券研究所 碳化钨价格边际上涨，刀具行业厂商产品提价有望改善业绩。2025年度，原材料碳化钨价格涨幅明显，截至2025年12月19日，碳化钨（2-10um）主流均价达到985元/千克，较年初增长 $218.26\%$ 。欧科亿等刀具行业厂商积极加大原材料库存，持续调整产品价格，有望改善后续行业厂商业绩。 图31：碳化钨价格趋势（元/千克） 资料来源：iFind，国元证券研究所 # 4.低空经济：战略升维驱动产业变革，万亿蓝海生态图谱 # 4.1行业概况：低空经济崛起，铸就发展新篇 # 4.1.1低空经济蓬勃发展，各类载体前景广阔 低空经济是低空飞行活动与产业融合的综合经济形态。“低空经济”：通常指在距正下方地平面垂直距离1000米以下（根据应用需要可扩展至3000米）空域内，以有人和无人驾驶航空器以及辅助作业设备为载体，依托低空空域及其相关数据资源等新型生产要素，以载人、载物以及其他作业等多种场景低空飞行活动为牵引，带动相关领域融合发展的综合经济形态。低空经济相关产品主要包括无人机、eVTOL（电动垂直起降飞行器）、直升飞机等。 图32：低空经济的经济形态 资料来源：国家低空经济融合创新研究中心，前瞻产业研究院，国元证券研究所 图33：低空经济空域概览 资料来源：亿欧智库，国元证券研究所 传统地面交通体系面临巨压，急需发展空中交通系统。城市化加快、人口增多、车辆剧增，致地面交通运力不足、拥堵，难以满足出行需求，急需新交通模式。低空经济利用城市上空资源，能有效减缓地面交通压力，是解决交通难题的理想方案。 经济发展需转型，寻求新的经济增长点。经济增速放缓，需要新增长点。低空经济涵盖多产业，具长产业链、广辐射、强带动性，有望成转型新引擎，还涉及前沿技术，能带动高新产业集群，促传统产业数字化升级。 现有应急救援与安防监管存在局限，需要提出新的解决方案。传统方式受地理、交通制约，难以及时抵达偏远区域，且在高层救火、房屋坍塌救援等方面面临挑战。无人机等低空飞行器响应快，能提升救援效率和巡检覆盖面，搭载设备可实时采集传输数据，为决策者提供全面准确信息，成为应急救援和安防监管的新方案。 图34：低空经济、通用航空、无人机的关系 图35：低空经济的构成 资料来源：前瞻产业研究院，国家低空经济融合创新研究中心，国元证券研究所 低空经济 低空制造 航空器、零部件、机载设备等 低空飞行 生产作业类 公共服务类 航空消费类 低空保障 保障低空飞行安全及空域安全的相关产业 综合服务 支撑、辅助低空经济发展 的服务性产业 资料来源：前瞻产业研究院，国元证券研究所 直升机：直升机市场规模稳定增长，根据中国航空工业集团有限公司发布的《民用直升机中国市场预测年报（2025-2034)》，2024年民用直升机飞行时间为23.3万小时，同比增长 $5.9\%$ ；民用直升机机队规模为1403架，同比增长 $2.3\%$ ；轻型直升机仍然是我国民用直升机机队的主力，占比超过 $40\%$ 。报告预测到2029年直升机飞行总量突破30万小时，2024至2029CAGR为 $5.2\%$ ；到2034年突破37万小时，2029至2034CAGR为 $4.3\%$ 。《年报》预测到2029年，中国民用直升机机队规模将超过1700架，2024至2029CAGR为 $3.9\%$ ；在无人机、eVTOL等新质低空装备的替代影响下，2030年之后直升机机队增速将放缓，预计2034年机队规模将突破2000架，2029至2034CAGR为 $3.3\%$ 。在经济社会快速发展推动下，伴随低空空域政策改革的跟进，中国通用直升机预计将保持快速发展。 图36：民用直升机飞行时长总量预测 资料来源：中国航空工业集团官网，国元证券研究所 图37：民用直升机机队规模预测 资料来源：中国航空工业集团官网，国元证券研究所 无人机：无人机是低空经济中的核心产业之一。在国内多重政策支持背景下，中国无人机产业发展迅速。据中国民航局《民航行业发展统计公报（2024)》，截至2024年底，获得通用航空经营许可证的传统通用航空企业760家，比上年底净增70家；全行业注册无人机共217.7万架，同比增长 $98.5\%$ ；全行业无人机拥有者注册用户161.9万个，同比增长 $98.7\%$ 。2024年，全年无人机累计飞行小时2666.7万小时，同比增长 $15.4\%$ 。而根据罗兰贝格预测，2025-2050全球城市空中交通载客无人机数量将呈现稳步增长态势，有望从2025年的3000架增长至2030年的12000架，预计2050年将达到98000架。 图38：2025-2050全球城市空中交通中投入使用的载客无人机数量预测（单位：架） 资料来源：Roland Berger，国元证券研究所 eVTOL：eVTOL（Electric Vertical Take-off and Landing，电动垂直起降飞行器），是指采用电机驱动的具备垂直起降能力的飞行器。我国eVTOL行业正迎来快速发展的机遇，目前在国内，亿航、峰飞、沃飞等公司正积极开展电动垂直起降飞行器的研发。根据保时捷管理咨询预测，到2030年，在保守、中性、乐观的预期下，中国eVTOL市场规模分别为250、500、900亿元人民币，相应的，在中性预期下，中国eVTOL市场规模占全球 $25\%$ 份额，即全球市场规模达2000亿元人民币。 图39：中国和全球eVTOL市场规模预测（单位：亿元人民币） 资料来源：保时捷管理咨询，国元证券研究所 根据罗兰贝格预测，2030、2040、2050年全球eVTOL运行数量分别为0.5、4.5、16万架，全球运营商收入分别为10、160、900亿美元。其中2050年收入中， $50\%$ 来自机场往返， $40\%$ 来自城际往返。 图40：全球eVTOL运行机队规模预测2020-2050（单位：千架） 资料来源：Roland Berger，国元证券研究所 图41:全球eVTOL运营商收入预测2020-2050（单位:$Bn) 资料来源：Roland Berger，国元证券研究所 # 4.1.2 eVTOL：低空经济重要载体，商业落地未来可期 eVTOL 机型丰富，技术路线多样。eVTOL 是指采用电机驱动的具备垂直起降能力的飞行器，其中电机由电动力驱动，电动力包含电池、燃料电池等不同能源形式。eVTOL 构型种类较为丰富，其总体构型可进行多种创新性的气动-推进一体化设计和非常规气动布局设计，具体可细分为多旋翼型、复合型、矢量推进型（包括倾转旋翼型及倾转涵道型）。 多旋翼型：适航认证难度相对较低，占地空间较小，具有垂直起降能力，灵活性和稳定性较高，技术难度较低，但能效低，航程短，仅适用于短途运输。 复合型：能效较高，具有高速和长航程的能力，但有效载荷低，占地面积大，重量大，不易折叠，灵活性较差。 倾转旋翼型：具有较高的速度和航程，且可满足不同的出行需求，既可垂直起降，又可长距离飞行，但开发技术难度大，研发风险和成本高，且对载荷及乘员数量有限制，难以实现大规模运输。 倾转涵道型：具有高速和长航程能力，效率较高且兼具舒适性和安全性，但技术难度极高，投资较大，产品开发与测试周期长。 图42：eVTOL具体分类 资料来源：保时捷管理咨询分析，国元证券研究所 eVTOL性能优势明显，竞争能力突出，发展前景广阔。eVTOL主要具有六大性能特征：飞行安全性、运行可靠性、绿色环保性、运营经济性、智能自主性、体验舒适性。1）飞行安全性：eVTOL采用多电池系统、多电机驱动多旋翼,具有多套独立可靠的动力系统提供安全冗余，大幅提升飞行安全性。2）运行可靠性：eVTOL运营环境复杂，对运行可靠性要求更高；电气化的eVTOL简化了传统动力及传动复杂的机械结构，在各种功能上均实现了运行可靠性。3）绿色环保性：eVTOL基于电动化，没有发动机，符合零碳愿景和环保要求，同时能够大幅降低噪音，提升乘坐体验和舒适度。4）运营经济性：eVTOL在生产、设计、运营等方面均具有低成本优势，随着规模化和供应链不断成熟，未来eVTOL运营成本将进一步降低，更加大众化、普适化。5）智能自主性：eVTOL拥有智能驾驶技术，帮助感知、决策、控制，实现高度自动化运行。6）体验舒适性：eVTOL可实现城内及城际空中交通“门到门”无缝中转，缩短行程时间以提高通勤效率，同时具备噪音小，带来沉浸式观光体验。 eVTOL适用范围广，应用场景丰富。目前eVTOL可以满足少量乘客的城市飞行或包裹递送，小型eVTOL在军事、航模、农业、安防等领域已有大量应用。随着全球eVTOL量产，应用场景将大幅拓展至城市客运（UAM）、区域客运（RAM）、城市物流配送、商务出行、紧急医疗服务、私用飞行器等多种场景模式，大致可分为载人客运、载物货运、公共服务、警务安防、国防军事及私人飞行等六大类行业场景。 # 4.1.3 先决条件：适航取证 民用航空器只有经过民航局适航审定合格才能够进入中国民航市场。根据中国民用航空局（CAAC）发布的《中华人民共和国民用航空法》和《民用航空产品和零部件合格审定规定》，适航审定分为三个阶段，分别是型号合格审定、生产许可审定和适航合格审定。对于eVTOL来说，取证路径也要遵循民航要求进行各环节流程认证和审批。一般来说，一款eVTOL的适航审批流程为适航证AC（试飞）——型号合格证TC（机型可商业化，但每架产品需单独申请AC）——生产许可证PC（批量化AC授权）。 型号合格审定：是中国民用航空局（CAAC）对民用航空产品（指民用航空器、航空发动机或者螺旋桨）进行设计批准的过程。符合民用航空产品符合相应适航规章 和环境保护要求的民用航空产品，CAAC会根据《民用航空产品和零部件合格审定规定》（CCAR-21）颁发型号合格证（Type Certificate，简称TC）。型号合格证内容主要包括型号设计、使用限制、数据单、有关适航要求和环境保护要求，以及对民用航空产品规定的其他条件或限制，取得TC证则证明民用航空产品符合相应适航规章和环境保护要求。型号合格审定主要包括五个阶段：项目受理和启动阶段、要求确定阶段、符合性计划制定阶段、符合性确认阶段、颁证阶段。 生产许可审定：是CAAC对已获得民用航空产品型号设计批准并欲重复生产该产品的制造人所进行的资格性审定，以保证该产品符合经批准的型号设计。生产许可审定的最终批准形式是颁发生产许可证（Production Certificate,简称PC）。持有或已经申请TC，具有申请PC的资格。生产许可证内容主要包括质量控制资料、组织机构和生产设施。取得PC表明对于申请生产许可证的任何产品均已建立并能够保持一个质量控制系统，以确保产品的每一项目均能符合相应型号合格证书的设计要求。生产许可审定主要包括四个阶段：申请和受理阶段、评审准备阶段、质量控制系统评审阶段、颁证阶段。 适航合格审定：在适航检查人员对航空器完成适航检查、确认航空器符合经批准的型号设计并处于安全可用状态后，适航监察员即可完成适航证（Airworthiness Certificate,简称AC）的签发。包括标准适航证、出口适航证、外国适航证认可书和特许飞行证等。持有PC无需进一步证明即可获取AC。取得单机适航证证明每架航空器均按照批准的设计和经批准的质量体系制造。 表 11：适航认证证书 证书名称 含义 内容 型号合格证TC(Type Certificate) 型号合格证是适航当局根据适航规章颁发的，用以证明民用航空产品的设计符合相应适航规章和环保要求的证件。取得TC表明飞机的设计满足适航标准。 型号设计特征、使用限制、合格证数据单、有关适用条例及民航局对产品规定的任何其它条件或限制。 生产许可证PC(ProductionCertification) 生产许可证是适航当局对飞机制造符合性的批准，“制造符合性”是指航空产品和零部件的制造、试验、安装等符合经批准的设计。 原材料控制、供应商管理、生产环节的划分及控制、生产质量管控、飞机出厂测试、售后维修维护等。 单机适航证AC(Aircraft Certification) 单机适航证是适航当局对每架飞机制造符合性的批准,表示这一架飞机可以安全运营,确保每架飞机都是按照批准的设计和经批准的质量体系制造的。 包括标准适航证、出口适航证、特许飞行证、试验适航证四类。 资料来源：中国商飞有限责任公司官网，中国民航局，国元证券研究所 截至目前，亿航EH216-S是全球首个三证齐全的eVTOL飞行器。2023年10月13日，亿航EH216-S无人驾驶航空器获得eVTOL领域全球首张型号合格证（TC）。2023年12月21日，EH216-S无人驾驶载人航空器获得由中国民用航空局颁发的标准适航证（AC），成为全球首个获得适航证的eVTOL航空器，取得行业领先，正式开启商业化交付。2023年12月28日，首批完成适航认证的EH216-S无人驾驶载人航空器分别在广州、合肥两座城市完成了商业首飞演示，标志着EH216-S在当地景区将开展常态化空中商业飞行，稳步推进商业化运营。2024年4月7日，EH216-S无人驾驶载人航空器获得由中国民用航空局颁发的生产许可证（PC），这是全球eVTOL行业内首张生产许可证，标志着EH216-S率先迈入规模化生产阶段，为下一步商业化运营提供重要保障。 # 4.1.4低空经济产业链长，涉及面广，应用场景多 低空经济产业链长，涉及到的企业众多，且下游应用场景广泛。低空经济产业链主要包括上游环节的研发环节及原材料，其中原材料包括金属原材料、特种橡胶与高分子材料等：中游环节的核心零部件、系统、总装集成，总装集成包括无人机、直升机、eVTOL；下游环节的新型基础设施、运营服务以及低空经济十等应用场景，包括农业、物流业、旅游业、巡检业等。 图43：低空经济产业链 资料来源：中商产业研究院，国元证券研究所 # 4.2顶层设计、全球政策与地方实践 # 4.2.1顶层政策赋能与消费牵引，低空经济万亿市场创新局 中央强调重视发展低空经济，定调其新增长引擎地位。“低空经济”概念于2021年2月首次被写入国家规划，中共中央、国务院印发《国家综合立体交通网规划纲要》提出，发展交通运输平台经济、枢纽经济、通道经济、低空经济。2023年12月，中央经济工作会议明确提出“打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业”。2024年3月5日，国务院总理李强在政府工作报告中再次指出，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。低空经济的重要性被反复提及，相关政策的出台为低空经济的发展奠定了坚实的基础。2024年3月，工业和信息化部、科学技术部、财政部、中国民用航空局印发《通用航空装备创新应用实施方案(2024—2030年)》，提出到2030年，推动低空经济形成万亿级市场规模。2024年7月，党的二十届三中全会作出了《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》特别强调，要“发展通用航空和低空经济”。习近平总书记就推动通用航空和低空经济安全发展、高质量发展作出系列重要指示批示，为推动通用航空和低空经济高质量发展提供了方向指引和根本遵循。2024年12月27日，国家发改委牵头交通、民航、工信、公安等多部门，宣布低空经济司正式挂牌成立，这是我国低空经济发展的关键里程碑，对低空经济各领域发展意义深远。 国家战略深化：1）2024年政府工作报告首次将低空经济列为国家战略性新兴产业， 明确提出“积极打造低空经济等新增长引擎”，标志着其正式上升为国家战略。报告强调通过科技创新与产业融合推动低空经济发展，重点依托5G、人工智能、北斗导航等技术突破，培育航空器制造、低空服务、数字基建等全产业链协同发展；2)2025年政府工作报告明确提出“推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展”，标志着低空经济从“新增长引擎”向“安全规范发展”的战略升级。同时，经济政策以“惠民生、促消费”为核心抓手，安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新，通过实施居民增收、以旧换新支持、服务供给扩容、新型消费培育等提振消费专项行动，重点激活消费对经济循环的牵引作用，同时为新兴产业创造需求场景；3）在2025年政府工作报告确立以消费升级牵引产业升级的战略方向后，中共中央办公厅、国务院办公厅随即印发《提振消费专项行动方案》细化实施路径，将顶层设计转化为8大行动方案，其中特别通过"人工智能+"行动和低空经济监管体系的构建，将新兴消费业态的培育提升至系统化实施层面。针对低空经济这一战略新兴产业，政策从顶层设计到落地实施的连贯性释放明确信号，低空经济正经历“技术突破 $\rightarrow$ 产业培育 $\rightarrow$ 规模商用”的加速转化，2025年有望在无人机物流、低空旅游、城市交通等领域形成标志性应用，叠加“消费升级+监管完善”双轮驱动，产业将进入“应用爆发与规范发展并行”的新阶段，驱动万亿级市场从政策红利期向商业化成熟期跨越。 图44：低空经济国家战略深化进程 资料来源：中国政府网，国元证券研究所 管理机构完善：1）国家发改委低空经济发展司，简称“低空经济司”于2024年12月27日正式成立，首次出现在国家发改委官网“机构设置”栏目中，明确列为“相关司局”之一，具体职责包括拟定并组织实施低空经济发展战略、中长期发展规划，提出有关政策建议，协调有关重大问题等，统筹发展战略与空域管理改革，有助于强化我国低空经济发展的底层设计、推动政策落实，推动我国低空经济进入新的发展阶段。2025年2月，低空经济司联合国家统计局开展低空经济统计工作，强化数 据基础支撑；2）中央空管委于2021年4月首次公开亮相，4月1日，中共中央政治局常委、国务院副总理韩正以中央空调管委主任的身份到中国民航局调研，标志着该机构的正式成立，机构规格由隶属于国务院、中央军委的国务院议事协调机构，调整为中央机构，机构负责人调整为中央政治局常委兼任。中央空管委协同低空司在合肥、深圳等6市开展电动垂直起降飞行器（eVTOL）试点，授权地方政府管理600米以下空域。2025年3月，中央空调管办部署专项措施，强化无人机飞行监管，打击“黑飞”行为，保障民航安全；3）中国民用航空局（CAAC）前身为1949年成立的中国民用航空总局，2008年机构改革后调整为交通运输部管理的国家局，负责全国民航事务监管，统筹安全标准及新兴业态（如低空经济）发展，支撑航空运输体系现代化。2019年，民航局同步推进适航认证体系，支持无人机物流、应急救援等场景试点。此外，民航局预测低空经济市场规模将达1.5万亿元，2035年突破3.5万亿元。 立法保障：近年来，我国通过多层次立法与政策创新，构建起低空经济发展的法治框架，推动这一战略性新兴产业从技术突破迈向规模化应用，从法律层面为行业规范发展提供支撑。1）2024年12月6日，国务院常务会议讨论并通过《中华人民共和国民用航空法（修订草案)》，决定将其提请全国人大常委会审议。此次修订标志着我国民航领域根本大法的更新即将完成，为低空经济产业的法规标准体系提供了坚实且与时俱进的基础。2）2024年1月1日，国务院与中央军委联合发布的《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》正式实施。作为我国首部专门针对无人驾驶航空器的行政法规，该条例共六章63条，为无人驾驶航空器产业的健康发展提供了法治保障。为确保飞行安全，《条例》采取了多项措施：一是加强对民用无人驾驶航空器及其操控人员的管理；二是规范空域划设与飞行活动；三是强化监督管理与应急处置。 表 12：中央、国家各部门出台多项政策支持低空经济产业发展 时间 发布部门 政策名 eVTOL和低空经济等领域国家层面政策 2017.5 科技部、交通运输部 《“十三五”交通领域科技创新专项规划》 研究新能源电动飞机电推进系统技术,通用飞机轻质、高效整体化结构设计与制造技术,研制新能源电动飞机和先进通航轻型飞机。 2019.1 中国民用航空局 《基于运行风险的无人机适航审定指导意见》 从政策上为eVTOL型航空器的适航和运行建立了框架。 2021.1 中共中央国务院 《国家综合立体交通网规划纲要》 首次提出发展“低空经济”,“低空经济”概念被首次写入国家规划,从国家层面加强了对低空经济建设的顶层设计,加速低空经济产业生态形成。 2022.1 发改委、商务部 《关于深圳建设中国特色社会主义先行示范区放宽市场准入若干特别措施的意见》 放宽航空领域准入限制,深化粤港澳大湾区低空空域管理试点,完善低空飞行服务保障体系。 2022.2 中国民航局 《亿航EH216-S型无人驾驶航空器系统专用条件》 为亿航智能EH216-S型无人驾驶航空器系统的合规性和安全性提供依据。 2023.6 国务院、中央军委 《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》 旨在规范无人驾驶航空器飞行以及有关活动,促进无人驾驶航空器产业健康有序发展,维护航空安全、公共安全、国家安全。对无人航空器设计生产标准、操控人员要求、飞行空域划设、飞行活动管理以及法律责任等多个维度进行了规范,明确指出“国家鼓励无人驾驶航空器科研创新及其成果的推广应用,促进无人驾驶航空器与大数据、人工智能等新技术融合创新,并要求地方相关部门提供支持”。 2023.10 工业和信息化部、科学技术部、财政部、中国民用航空局 《绿色航空制造业发展纲要(2023-2035年)》 坚持多技术路线并举,积极探索绿色航空新领域新赛道。面向城市空运、应急救援、物流运输等应用场景,加快eVTOL、轻小型固定翼电动飞机、新能源无人机等创新产品应用,到2025年实现电动垂直起降航空器(eVTOL)试点运行 2023.11 空管委 《中华人民共和国空域管理条例(征求意见稿)》 对空域管理模式进行顶层设计。 2023.12 中共中央政治局 中央经济工作会议 将低空经济列为战略性新兴产业,提出要大力发展数字经济,加快人工 智能发展；打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业；开辟量子、生命科学等未来产业新赛道。 2023.12 空管委 《国家空域基础分类方法》 以充分利用国家空域资源，规范空域划设和管理使用，依据航空器飞行规则和性能要求、空域环境、空管服务内容等要素，将空域划分为管制空域和非管制空域。为非管制空域的划分提供了法规支持，为eVTOL的试验运行和商业化部署奠定了坚实基础。 2024.3 国务院 2024年政府工作报告 巩固扩大智能网联新能源汽车等产业领先优势，加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。制定未来产业发展规划，开辟量子技术、生命科学等新赛道，创建一批未来产业先导区。 2024.3 工业和信息化部、科学技术部、财政部、中国民用航空局 《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》 到2027年，我国通用航空装备供给能力、产业创新能力显著提升，以无人化、电动化、智能化为技术特征的新型通用航空装备在城市空运、物流配送、应急救援等领域实现商业应用。 2024.7 中共中央政治局 《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》 深化综合交通运输体系改革，推进铁路体制改革，发展通用航空和低空经济，推动收费公路政策优化。 2024.10 工业和信息化部 国新办发布会 将探索建立通感一体的低空经济网络设施。还将通过加强顶层设计、加强多场景应用牵引等，推动低空产业发展。 统筹高质量发展和高水平安全，发挥5G牵引作用，着力推动数字技术融合创新，实现更广范围、更深层次、更高水平的多方位赋能，持续增强5G规模应用的产业链全链条支撑力、网络全场景服务力和生态多层次协同力，支撑新型工业化和信息通信业现代化，为建设网络强国、推进中国式现代化构筑坚实物质技术基础。到2027年底，构建形成“能力普通、应用普及、赋能普惠”的发展格局，全面实现5G规模化应用。 2024.11.27 工信部等十二部门 《5G规模化应用“扬帆”行动升级方案》 其中明确了地方政府专项债券管理机制的意见》 2024.12.25 国务院 《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》 维护国家的领空主权和民用航空权利，保障民用航空活动安全、有序进行，保护民用航空活动当事人各方的合法权益，促进民用航空事业高质量发展。 2025.2.25 交通运输部 《中华人民共和国民用航空法(修订草案)》 培育壮大新兴产业、未来产业。深入推进战略性新兴产业融合集群发展。开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展。 2025.3.5 国务院 2025年政府工作报告 围绕健全社会主义市场经济法律制度，制定民营经济促进法、国家发展规划法、金融法、金融稳定法、耕地保护和质量提升法，修改反不正当竞争法、企业破产法、农业法、渔业法、民用航空法、银行业监督管理法。围绕人工智能、数字经济、大数据、自动驾驶、低空经济、航天等新兴领域加强立法研究。 2025.3.14 国务院 全国人民代表大会常务委员会工作报告 重点围绕健全低空管理体系、优化空域资源配置、提升运行服务质效、夯实基础支撑能力、强化依法管空用空等方面，向全国空管系统部署加强低空空管工作。 2025.04.07 中央空管委 专项措施 将低空运动纳入体育产业发展规划，提出开展低空运动、航空模型运动、模拟飞行等低空赛事活动，促进低空体育消费。 2025.09.04 国务院办公厅 《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》 提出构建基于北斗的精准时空信息服务体系，促进北斗与低空经济等领域深度融合；加快制定《民用无人驾驶航空器唯一产品识别码》强制性国家标准，加强民用无人驾驶航空器监督检查。 2025.09.04 工信部、市场监管总局 《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》 将“促进低空交通运输高质量发展”列为16个申报领域之一，申报方向包括低空交通运输应用场景培育、规划编制、“行业+地方”通航载人飞行联合监管等。 2025.09.12 交通运输部 《交通强国建设试点申报方向指引（2025年）》 2025.09.24 商务部等八部门 《关于大力发展数字消费共创数字时代美好生活的指导意见》 提出完善快递物流配送体系，鼓励有条件的地区有序发展无人机支线运输和末端配送业务，加快研究制定自动配送车、无人机等相关标准。 2025.10.23 中国共产党第二十届四中全会 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划的建议》 提出加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展。 2025.11.03 中国社会科学院大学、上海低空经济产业发展有限公司、社会科学文献出版社 《低空经济蓝皮书：低空经济发展报告(2025)》 报告呈现了我国低空经济发展的丰富内容，具有三大特征：一是系统性，从总览到细分、从国内到国际，构建多维度分析框架；二是数据支撑，整合市场规模、企业数量、政策文件等多类数据，量化发展态势；三是实践导向，针对技术、制度、要素等瓶颈提出可操作的对策建议。作为新质生产力的重要实践领域，低空经济正从政策驱动迈向体系跃迁，报告为推动其高质量发展提供了理论依据与实践路径，助力我国在全球低空经济竞争中抢占先机。 2025.11.10 国务院办公厅 《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》 引导民间资本有序参与低空经济、商业航天等基础设施建设。在商业航天频率许可、发射审批过程中，一视同仁对待民间投资项目，优化卫星通信业务准入政策。 资料来源：科技部官网，中国政府网，民航局官网，工业和信息化部，国元证券研究所 # 4.2.2全球政策同频，低空经济未来可期 全球政策同频，促进低空经济产业发展。近年来，欧美日韩等发达国家也加快对低空经济和eVTOL领域的政策出台，助推相关产业发展的积极性。1）美国：2023年3月，白宫科技政策办公室（ASTP）发布《国家航空科技优先事项》，提出优先发展eVTOL等AAM飞行器。2）欧洲：2023年12月，EASA颁布第四版eVTOL适航认证的拟议符合性评审方法，对eVTOL适航标准进行更新和修正。3）日韩：2020年7月，日本颁布《增长战略跟进计划》，计划在2023年开始试行“飞行汽车”业务；2023年1月，美国联邦航空管理局（FAA）与韩国民航局（KOCA）就未来先进空中机动性飞机的开发和运营达成合作，并共同努力促进先进空中交通项目的安全监督；4）中东：2023年2月，阿联酋和迪拜方在世界政府峰会上批准了迪拜飞行出租车垂直起落站的设计模型，预计站点将在三年内开始运营。 2025年，各国监管由“允许试验”转为“制度化与规模化准备”。主要国家/地区（FAA、EASA、UAE GCAA、日本地方政府等）已从鼓励试验、技术研发，发展至明确分类（powered-lift）、发布适航合规手段（SC-VTOL MOC）、推进空域/基础设施规划（air corridors、vertiport指导）与启动示范试点（eIPP、地方实施项目）。 表 13：各国 eVTOL 和低空经济等领域相关政策 国家 时间 各国 eVTOL 和低空经济等领域相关政策 美国 2022.05 美国联邦航空局（FAA）发布关于 AAM（先进空中交通）的详细实施方案，FAA 将 eVTOL 的归属类别变更为 21.17(b)下的特殊类别，标志着 eVTOL 适航程序的加速。 2023.03 由美国白宫科技政策办公室（ASTP）颁布的《国家航空科技优先事项》文件提到，美国政府将优先考虑 FAA 的下一代计划，以实现美国国家空域系统（NAS）的现代化。美国政府将优先发展的新航空技术包括小型无人机（small drones）和先进空中交通（AAM）飞行器，如电动垂直起降飞行器（eVTOL）、电动短距起降飞机（eSTOL）和其他高度自动化的电动客货运飞机。 2024.10 美国联邦航空局（FAA）发表“powered-lift”（动力升力）最终规则（Final rule），这是自 1940 年代以来美国首次为新民用飞机类别制定规则（覆盖 eVTOL），明确了机师训练、操作规则和分类路径，为 eVTOL 进入国家空域系统奠定法律基础。 2025.06 美国发布的第 14307 号行政命令《释放美国无人机优势》中，宣布美国的政策是加速无人机系统技术的安全商业化，并将无人机系统完全整合到国家空域系统（NAS）以及电动垂直起降飞行器（eVTOL）和其他空空导弹飞行器运行中。 2025.09 美国推出 eVTOL / AAM 集成试点计划（eIPP）框架与征集的相关公告（征求本、地区与私营合作提案），以公私合营方式在若干城市/地区开展示范运营（至少 5 个试点），收集数据、验证运营模式并为全国推广提供依据。 欧洲 2019.07 EASA 颁布《Special Condition for small-category VTOL aircraft》，提出针对小型 eVTOL 的航空管理规定，应用于小型 eVTOL 的适航认证工作。 2025.07 EASA 颁布第五版 eVTOL 适航认证的拟议符合性评审方法（MOC-5 SC-VTOL Issue 1），为 VTOL / eVTOL 适航认证建立技术合规框架。 2020.07 日本颁布《增长战略跟进计划》，计划首次将无人机和飞行汽车纳入国家层面战略规划，预计 2022 年之后，在包括城市在内的地区实现并展无人机物流服务，到 2023 年实现农村地区的载人飞行，并逐步将载人飞行业务扩展到城市。 日本 2023.06 日本推进“飞行汽车 / 飞行交通革命”路线：日本内阁与相关部委在“增长战略/跟进计划”与公共-私营理事会框架下，把“飞行汽车 / eVTOL 商业化（目标期约 2023/2025）”列为国家推动项，并出现企业、车厂（如 SkyDrive、铃木）合作的商业化计划。 韩国 2020.12 韩国发布《城市空中交通（UAM）规划方案》，成为第二个在国家层面制定 UAM 产业政策规划的国家。规划方案明确了 UAM 的发展路径与推进关键节点，预计 2022 年至 2024 年开展试飞、2025 年实现商业运营。 2023.01 美国联邦航空管理局（FAA）与韩国民航局（KOCA）就未来先进空中机动性飞机的开发和运营达成合作，并共同努力促进先进空中交通项目的安全监督。 中东 2023.02 阿联酋和迪拜方在世界政府峰会上批准了迪拜飞行出租车垂直起落站的设计模型，预计站点将在三年内开始运营。 2024.09 空中计程车制造商 Joby Aviation 向阿联酋申请商业航空运输证，并与杜拜道路和交通管理局签署了一份合同，授予该公司未来六年在该市独家营运空中计程车的权利。 2025.02 阿联酋（UAE）开始绘制空中走廊（air corridors）并起草对空中出租车与货运无人机的监管框架。由 GCAA 与 TII/ASPIRE 等机构合作，目标在约 20 个月内制定航线与配套法规，力图 2026 年阶段性启动商业化服务。 # 4.2.3地方突破与多省推动，场景落地助力低空经济全链跃升 全国30个省（区、市）将低空经济纳入政府工作重点，形成“中央统筹+地方创新”格局。1）上海：开通国内首条跨省低空载客航线（昆山-浦东），通勤时间压缩至1小时内；浦东规划覆盖长三角的城际空中交通网络；2）深圳：罗湖区建成全国首个城市空中交通展示体验中心，亿航智能全球首款全自动立体升降式智能eVTOL机坪正式启用，配套其获民航认证的EH216-S无人驾驶电动垂直起降飞行器，通过智能调度系统实现飞行器自主运行，标志着城市低空经济进入示范应用新阶段，推动低空经济从概念走向产业化，更为全球城市探索立体化交通与空域资源高效利用提供了可复制的“中国方案”；3）合肥：出台全国首个系统性低空经济政策组合，最高资助企业1500万元，对研发机构累计支持1亿元；依托国际先进技术应用推进中心“揭榜挂帅”突破高密度固态电池技术，使eVTOL实测续航提升至48分10秒；开通全国规模最大的城市低空应用网络，涵盖200余条航线，建成首个城市空中交通枢纽港；医疗物流场景全年配送血液70万毫升、医疗样本180万管；集聚亿航、零重力等200余家上下游企业，构建“研发-制造-运营”全链条，入选国家低空物流试点，打造“低空之城”标杆。 图45：罗湖城市空中交通展示（体验）中心 资料来源：亿航智能公众号，国元证券研究所 图46：合肥城市空中交通枢纽港 资料来源：安徽交通运输公众号，国元证券研究所 2025年全国两会期间，地方政府在低空经济发展方面展示了一系列新进展与新规划。地方政府围绕中央关于低空经济的战略部署，结合区域特色与产业基础，提出了一系列具有前瞻性和实操性的发展计划，将“低空经济”写入政府工作报告，出台多项政策措施以推动低空经济的发展。从各省市的工作目标可见，低空经济已从概念布局迈向全产业链深化阶段，呈现出“政策细化、场景创新、技术攻坚、生态协同”的鲜明特征。 表 14：部分地方政府工作报告低空经济相关 2025 年工作总体要求和主要目标任务 省市 地方政府工作报告低空经济相关2025年工作总体要求和主要目标任务 安徽 1、丰富“低空+”应用场景，培育省级低空经济发展示范区，推动空天信息产业基础设施、制造集群与应用场景一体化发展；2、深化未来产业培育工程，加快量子科技、天地一体通信等领域技术产业化，探索低空经济与人工智能、数字经济的深度融合；3、建设全国领先的低空经济创新平台，打造“研发-制造-运营”全产业链；4、依托合肥等核心城市，完善低空基础设施网络，新增商业化常态化航线； 吉林 5、推动低空物流、医疗配送等规模化应用,力争无人机物流航线覆盖全省重点区域,医疗物资配送效率提升40%以上;6、培育低空经济上下游企业超200家,形成千亿级产业集群,争创国家级低空经济先导区,通过政策赋能和技术攻坚,实现低空经济综合竞争力进入全国第一方阵;1、前瞻布局低空经济,重点开拓无人机、智慧物流等新场景,推动与人工智能、新型显示等产业深度融合;2、统筹创新资源,依托高能级平台和战略性新兴产业体系加速技术攻关与成果转化;3、同步完善基础设施和政策支持,促进低空经济与新能源、高端装备制造协同发展,培育产业新增长极;1、推动航空航天等战略性新兴产业高质量发展,筹划低空经济产业投资基金强化政策支持;2、实施整机+配套、产学研用协同的专项行动,加快无人直升机等重大项目建设;3、依托哈尔滨航空国家级先进制造业集群优势,打造支柱型产业集群,提升低空经济全产业链竞争力;4、同步推进数字技术赋能,开展"人工智能+行动,促进低空经济与数字经济深度融合,力争战略性新兴产业营业收入增长10%以上;1、将低空经济列为战略性新兴支柱产业,聚焦高质量发展与新质动力培育;2、强化技术攻坚与产业链配套,突破关键设备研发,完善产业链布局;3、拓展“低空+文旅”融合场景,发展观光、短途运输等消费新业态,打造特色品牌;4、优化空域管理,完善基建与资本引导,构建研发-制造-运营全链条生态,形成全国领先优势;1、以培育新质生产力为核心,围绕低空飞行器制造、服务保障与多元应用三大领域突破创新;2、建设低空经济研究院和试飞测试基地强化技术攻关,依托产业链招商图谱精准推进电力航检中心、无人机物流调度中心等重大项目落地;3、重点布局“低空+”物流、文旅、应急、环保等示范场景;4、核心任务聚焦全产业链生态体系构建,推动低空装备研发制造与服务运营协同发展,突破新型航空器研发测试、智慧低空管理系统及多场景商业化应用,打造区域经济转型升级新引擎;1、围绕现代化产业体系和新质生产力建设,聚焦布局空天信息等未来产业,打造战略性增长极;2、深化卫星互联网、先进算力技术应用,推动低空经济与数字经济融合;3、吸引头部企业构建制造、运营、智慧管理全产业链;4、强化京津冀协同创新资源,突破关键技术;5、建设新型基础设施,拓展低空物流、应急救援等融合业态,培育“低空+”多场景示范,为空天信息与低空经济协同发展注入新动能,助力全省经济转型升级;1、聚焦“三新”“三量”发展路径,以科技创新驱动产业升级,重点培育航空航天、高端装备制造、智能网联等战略性新兴产业,推动产业规模两位数增长;2、强化航空装备制造优势,加速航天科技要素集聚和商业航天布局,深化京津冀航空协同,提升空港枢纽服务能力,推进智慧绿色港口建设及多式联运体系;3、构建“天使+创投+产业+并购”基金群,促进先进制造与现代服务业融合,完善科技成果转化和产业配套支撑,系统性赋能低空经济技术创新与场景应用;1、聚焦构建现代化产业体系,以科技创新为核心,依托粤港澳大湾区优势,建设“1+N”低空经济发展平台,推进通用机场、无人机起降场等基础设施建设,拓展低空智慧物流、城市交通、应急救援等场景;2、强化产业链集聚,加速深圳国家低空经济示范区建设,推动eVTOL技术验证与无人驾驶航空器商业化运营;3、深化政策创新,促进低空经济与商业航天、人工智能融合,构建研发—制造—运营全产业链生态,打造全国创新策源地和全球技术标杆;1、以建设现代化产业体系为核心,聚焦新质生产力布局,通过政策支持、技术创新与产业协同培育战略性新兴产业增长极;2、加快虹桥国际低空经济产业园和华东无人机基地建设,深化无人机、通航领域研发应用;3、依托自贸试验区开放优势,探索跨境合作与数据流动机制;4、强化6G、人工智能等技术赋能,拓展物流、救援、城市管理等场景示范;5、完善低空智能交通网络基础设施,推动适航认证和空域管理改革;6、深化长三角产业链协同,突破产业规模、技术标准及国际竞争力;1、以打造新质生产力核心引擎为目标,聚焦“技术突破+场景应用+生态构建”三位一体;2、依托6G实验室/商业航天基建,攻关关天地通信等关键技术;3、加速无人机物流、智能巡检等“AI+”应用规模化;4、升级10个育新基地,培育万亿级智慧空管/商业航天集群,构建数据算力融合底座;1、以科技创新引领新质生产力,打造西部低空经济高地;2、依托无人机、人工智能产业优势,整合“四链”资源加速成果转化,建设无人机产业集群,拓展智慧物流、应急救援、文旅等场景应用;3、深化成渝协同共建“智行走廊”,突破关键技术标准,推广无人机在农工商领域规模化应用,培育领军企业; 黑龙江 辽宁 内蒙古 河北 天津 广东 北京 四川 资料来源：各地政府官网，国元证券研究所 图47：地方政府低空经济政策概览 资料来源：前瞻产业研究院，国元证券研究所 # 4.3多维资本介入与金融赋能 # 4.3.1专项债扩容与地方基金协同，多维资金赋能低空经济全链攻坚 1）国家层面：地方政府专项债允许用作项目资本金。通过专项债券的资本金支持，加快低空经济基础设施布局，专项债券资本金比例上限从 $25\%$ 提高至 $30\%$ ，进一步扩大低空经济项目的资本金来源。 2）产业基金：多地成立低空经济专项基金，为低空经济发展提供资金支持。无锡市设立20亿元规模的“低空经济和空天产业专项母基金”，重点投向低空经济、商业航天、飞机配套产业链，涵盖整机制造、飞行控制、复合材料、传感器、电池系统、航空发动机等细分领域；苏州市同步设立20亿元低空经济产业专项母基金，聚焦物流配送、载人飞行、旅游消费、应急救援、城市管理等应用场景，并向飞行基础设施和保障体系延伸，助力构建低空飞行数字底座；杭州市组建30亿元规模的低空产业基金，重点支持低空经济、通用人工智能、人形机器人等新质生产力领域，并计划新增低空航线100条，建成无人机公共起降场10个，统筹交通