零售美护行业2025年报及2026年一季报业绩综述_从悲观中寻找逆势信号_13页_2mb
报告摘要
商贸零售及美护行业2025年报与2026Q1业绩综述总结
核心内容概述
本报告围绕商贸零售及美护行业，分析了2025年及2026年第一季度的业绩表现、行业趋势及投资建议，重点聚焦美容护理、黄金珠宝和跨境电商三大板块。各板块均呈现出明显的分化趋势，行业竞争加剧，投资逻辑逐步从“流量驱动”转向“运营与质量驱动”。
一、美容护理行业
主要观点
- 行业分化加剧：板块延续强分化，低基数修复成为阶段性超预期主线，而传统龙头增速承压。
- 渠道红利弱化：抖音流量红利边际见顶，天猫略有回暖，线下高端渠道修复，行业进入“阿尔法”定价阶段。
- 业绩驱动因素：产品矩阵、品牌资产、渠道效率和费用投放能力成为公司分化的关键。
- 估值修复基础：板块整体估值具备修复基础，但需警惕消费信心疲弱及估值压缩风险。
关键信息
- 超预期公司：贝泰妮、敷尔佳、上海家化等公司通过收入恢复、费用优化和利润弹性释放实现业绩改善。
- 传统龙头承压：珀莱雅、爱美客、丸美生物等公司收入或利润增速放缓。
- 强势能品牌表现：毛戈平、林清轩等品牌保持较好经营韧性，但股价仍受估值体系下移影响。
- 投资建议：优先配置经营修复进入兑现阶段的公司，以及具备品牌韧性和长期竞争力的细分赛道龙头，如贝泰妮、上海家化、福瑞达、毛戈平、林清轩、若羽臣等。
二、黄金珠宝行业
主要观点
- 高金价重塑需求结构：行业呈现“首饰量缩、投资金放量、零售金额增长”的趋势，投资属性强于首饰消费。
- 利润质量成为核心：收入增长与利润增长之间的关系弱化，产品结构、渠道质量、毛利率和费用控制成为利润分化的关键。
- 竞争维度升级：行业竞争从材料价格和规模扩张转向设计工艺、品牌价值和服务质量。
- 投资逻辑转变：从单一金价弹性转向经营质量筛选，重点关注产品结构升级和龙头困境反转。
关键信息
- 产品结构升级：潮宏基、曼卡龙、莱绅通灵等公司通过创意黄金、高毛利品类及设计溢价实现利润增长。
- 渠道效率分化：老凤祥、周大生等龙头公司通过直营渠道扩展、品牌形象升级及渠道提质实现业绩修复。
- 投资建议：重点关注产品结构升级的潮宏基、曼卡龙、莱绅通灵，以及龙头困境反转的老凤祥、周大生。
三、跨境电商行业
主要观点
- 平台多元化：行业红利从平台流量扩张转向品牌、运营与供应链竞争，平台结构从Amazon主导扩展为Amazon、Temu、Shein、TikTok Shop、Walmart Marketplace等并存。
- 经营模式升级：卖家从泛品铺货向精品化、品牌化、智能化演进，低效SKU和高促销依赖模式利润弹性下降。
- 外部扰动显著：关税、汇率波动及库存周期对利润影响显著，但行业仍体现经营韧性。
- AI工具应用：AI技术在跨境电商中从辅助功能进入核心经营链条，提升运营效率与管理能力。
关键信息
- 业绩表现：小商品城、焦点科技、赛维时代、华凯易佰等公司收入与利润表现分化，部分公司通过优化产品结构和库存管理实现利润修复。
- 投资建议：优先选择外贸基础设施和数字化服务（小商品城、焦点科技）、品牌化产品出海（安克创新）及平台型卖家效率修复（华凯易佰、赛维时代）的标的。
四、其他关注点
- 母婴行业：爱婴室、孩子王逐步放开加盟体系，存在行业整合与优化逻辑，以提升市占率应对生育率下降带来的挑战。
风险提示
- 消费信心疲弱：整体消费情绪未明显回暖，对行业增长形成压制。
- 金价波动：高金价环境下，金饰消费承压，投资金需求成为主要增长点。
- 行业竞争加剧：各细分领域竞争加剧，导致公司间业绩分化显著。
投资建议总结
| 板块 | 投资逻辑 | 重点关注标的 |
|---|---|---|
| 美容护理 | 从渠道β转向经营α，关注业绩确定性 | 贝泰妮、上海家化、福瑞达、毛戈平、林清轩 |
| 黄金珠宝 | 高金价检验经营质量，关注产品结构 | 潮宏基、曼卡龙、莱绅通灵、老凤祥、周大生 |
| 跨境电商 | 从流量红利转向运营效率提升 | 小商品城、焦点科技、安克创新、华凯易佰、赛维时代 |
数据概览
- 股票家数：103只
- 总市值：8,529.55亿元
- 流通市值：7,951.55亿元
相对指数表现
| 时间区间 | 绝对表现 | 相对表现 |
|---|---|---|
| 1M | 0.3% | -3.4% |
| 6M | -10.9% | -15.9% |
| 12M | -1.5% | -25.8% |
图表与数据说明
- 图表1：美容护理公司2025-2026Q1业绩表现
- 图表2：金饰与金条消费量增速对比
- 图表3：黄金珠宝公司2025-2026Q1业绩表现
- 图表4：黄金珠宝公司产品与渠道变化
- 图表5：美元兑人民币汇率走势
- 图表6：跨境电商公司2025-2026Q1业绩表现
团队信息
- 首席分析师：汤秀洁（华创证券）
- 研究员：方逸涵（华创证券）
- 联系方式：
- 汤秀洁：tangxiujie@hcyjs.com，执业编号：S0360525080008
- 方逸涵：fangyihan@hcyjs.com
投资评级体系
| 等级 | 定义 |
|---|---|
| 强推 | 预期未来6个月内超越基准指数20%以上 |
| 推荐 | 预期未来6个月内超越基准指数10%-20% |
| 中性 | 预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间 |
| 回避 | 预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间 |
行业投资评级
| 等级 | 定义 |
|---|---|
| 推荐 | 预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上 |
| 中性 | 预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%至5% |
| 回避 | 预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上 |
分析师声明与免责声明
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资料来源：Wind，华创证券
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