20260415-山西证券-国博电子-688375.SH-运营质效持续提升_把握新产业新业态机遇_5页_412kb

国博电子 (688375.SH) 总结

核心内容

国博电子是一家军工企业，专注于射频组件和集成电路等核心电子产品的研发与制造。2025年公司发布年报，整体业绩呈现阶段性承压，但运营效率持续提升。公司积极拓展终端市场，特别是在有源相控阵T/R组件和射频芯片领域取得进展，同时布局低轨卫星、商业航天等新兴领域。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司营业收入为23.86亿元，同比减少7.92%；归母净利润为5.08亿元，同比增长4.72%；扣非后归母净利润为4.93亿元，同比增长3.50%。尽管营收下滑，但净利润和净利率有所增长，表明公司成本控制和运营效率提升。
• 产品结构优化：T/R组件和射频模块业务营收同比减少9.58%，但射频芯片业务实现营收1.87亿元，同比增长9.84%。公司通过拓展终端市场，实现了射频芯片的批量供货。
• 技术发展与市场机遇：公司积极把握相控阵技术在汽车雷达、气象雷达、低空监测、智慧交通、卫星互联网等领域的应用增长，特别是在有源相控阵T/R组件和射频集成电路方面。
• 财务指标提升：2025年公司毛利率提升至42.09%，净利率提升至21.27%，ROE为7.85%，显示公司盈利能力增强。
• 未来增长预期：预计公司2026-2028年EPS分别为1.06、1.52、2.14，对应PE分别为104.2、72.7、51.6，维持“增持-A”评级。

关键信息

财务数据

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

营运能力与偿债能力

风险提示

• 新型装备列装不及预期
• 民品需求不及预期

投资建议

分析师维持“增持-A”评级，预计公司2026-2028年EPS分别为1.06、1.52、2.14，对应PE分别为104.2、72.7、51.6。公司未来有望受益于相控阵技术在多个新兴领域的应用，特别是在低轨卫星和商业航天等方向，其产品已实现大批量交付。

评级体系说明

• 公司评级：

  • 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
  • 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间；
  • 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间；
  • 减持：预计涨幅介于-5%-15%之间；
  • 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上。

• 行业评级：

  • 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
  • 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%之间；
  • 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：预计波动率小于等于相对基准指数；
  • B：预计波动率大于相对基准指数。

免责声明

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