> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 隆扬电子（301389）投资评级总结 ## 核心内容 隆扬电子（301389）是一家专注于材料研发与生产的公司，近年来在营收与盈利方面实现了显著增长。公司通过外延并购与技术迭代，持续优化产品结构与市场布局，展现出较强的行业竞争力与增长潜力。分析师吴文吉对隆扬电子给予“买入”评级，预计公司未来三年业绩将稳步提升。 ## 主要观点 ### 1. 营收与盈利表现 - **2025年**：公司实现营业收入5.04亿元，同比增长75.12%；归母净利润1.04亿元，同比增长26.20%；扣非归母净利润0.92亿元，同比增长18.23%。 - **2026Q1**：营业收入1.67亿元，同比增长127.30%；归母净利润0.27亿元，同比下降12.24%；扣非归母净利润0.21亿元，同比下降23.03%。主要受收购整合成本及费用并表影响。 ### 2. 外延并购与协同效应 - 公司2025年合计支付现金8.9亿元，完成对威斯双联51%股权及德佑新材70%股权的收购。 - 收购带来的协同效应包括： - **供应链优化**：提升生产成本控制能力。 - **研发能力增强**：整合成熟研发团队与技术积累，推动自主创新与新品开发。 - **客户资源拓展**：通过客户端差异化互补，实现产品互通与客户共享。 ### 3. 技术布局与产品体系 - 公司持续推动技术迭代，重点布局电子铜箔关键赛道。 - 已形成覆盖高频高速信号传输、IC载板、消费电子等多领域的铜箔产品体系： - **HVLP5铜箔**：具备低表面粗糙度特性，降低高频信号传输损耗，提升阻抗控制精度，主要面向覆铜板（CCL）与印制电路板（PCB）市场。 - **PI载体可剥铜**：具有极薄厚度与稳定剥离力，重点应用于IC载板领域。 - **其他铜箔材料**：凭借良好屏蔽与散热性能，服务于消费电子市场。 ### 4. 投资建议 - **预测**：预计公司2026/2027/2028年分别实现收入7.5/10.2/12.8亿元，归母净利润分别为1.6/2.3/3.0亿元。 - **评级**：维持“买入”评级，预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。 ## 关键信息 ### 公司基本面 - **最新收盘价**：62.49元 - **总股本/流通股本**：2.83亿股 - **总市值/流通市值**：177亿元 - **52周内最高/最低价**：76.30元 / 20.02元 - **资产负债率**：25.0% - **第一大股东**：隆扬国际股份有限公司 ### 财务预测 | 项目 | 2025A (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 2028E (百万元) | |--------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 504 | 751 | 1018 | 1280 | | 归母净利润 | 104 | 160 | 227 | 298 | | 每股收益（元）| 0.37 | 0.56 | 0.80 | 1.05 | ### 财务指标预测 | 指标 | 2025A (%) | 2026E (%) | 2027E (%) | 2028E (%) | |--------------|-----------|-----------|-----------|-----------| | 营业收入增长率 | 75.12 | 48.93 | 35.57 | 25.69 | | 归母净利润增长率 | 26.20 | 54.31 | 41.51 | 31.39 | | 毛利率 | 50.6% | 51.5% | 52.7% | 53.3% | | 净利率 | 20.6% | 21.3% | 22.3% | 23.3% | | ROE | 4.7% | 6.8% | 9.0% | 10.8% | | ROIC | 3.5% | 5.8% | 7.4% | 8.7% | ### 估值比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | PE | 170.71| 110.63| 78.18 | 59.50 | | PB | 7.97 | 7.55 | 7.07 | 6.42 | ### 风险提示 - 行业波动和竞争加剧风险 - 收购整合和商誉减值风险 - 汇率波动风险 - 原材料价格波动风险 ## 财务报表概览 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 401 | 375 | 543 | 876 | | 交易性金融资产 | 857 | 877 | 877 | 877 | | 应收票据及应收账款 | 287 | 434 | 556 | 611 | | 流动资产合计 | 1684 | 1874 | 2200 | 2625 | | 固定资产 | 617 | 929 | 1105 | 1195 | | 资产总计 | 3164 | 3650 | 4127 | 4624 | | 短期借款 | 114 | 194 | 294 | 354 | | 流动负债合计 | 512 | 767 | 953 | 1085 | | 所有者权益合计 | 2374 | 2518 | 2705 | 2995 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流净额 | 162 | 236 | 350 | 515 | | 投资活动现金流净额 | -542 | -430 | -298 | -240 | | 筹资活动现金流净额 | -62 | 174 | 116 | 59 | | 现金及现金等价物净增加额 | -445 | -26 | 168 | 334 | ## 投资评级说明 中邮证券采用以下投资评级标准： - **股票评级**： - 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 - 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 - 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 - 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 - **行业评级**： - 强于大市：预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 - 中性：预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 - 弱于大市：预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 - **可转债评级**： - 推荐：预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 - 谨慎推荐：预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 - 中性：预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 - 回避：预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 ## 分析师声明 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告结论基于独立判断，力求客观、公正。报告信息来源于公开资料，不构成任何证券买卖的出价或询价建议。 ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料或可靠资料，不保证其准确性和完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 中邮证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸并进行交易。 - 本报告仅供中邮证券签约客户使用，非签约客户请勿使用。 ## 公司简介 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币，具备多项证券业务资质，截至2025年10月底，全国设有58家分支机构，服务经纪客户超过260万人。公司致力于打造特色精品券商，提供全方位证券投资服务。 ## 中邮证券研究所信息 - **地址**：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **邮编**：100050（北京），518048（深圳），200000（上海）